白糖：能源價(jià)格大漲，內(nèi)外糖或聯(lián)袂上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月18日，ICE原糖7月合約收盤10.73美分/磅（+0.35美分/磅），受原油跳漲影響原糖跟隨上漲，巴西糖5月上旬出口超越去年同期全月水平同樣提振市場(chǎng)。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)4918元/噸（-3元/噸）。5月18日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為13777張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單300張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5330-5420元/噸，成交一般。國(guó)內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4684元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3864元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.85美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價(jià)格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，隨著美國(guó)原油庫(kù)存不斷下降油價(jià)大幅反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補(bǔ)。此外歐美國(guó)家解封生產(chǎn)活動(dòng)及巴西出口維持高水平同樣提振原糖。

鄭糖方面，隨著下游補(bǔ)足現(xiàn)貨頭寸后成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注5月后國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖清關(guān)及進(jìn)口情況。近期內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)明顯收縮，因國(guó)內(nèi)需求低迷而國(guó)際糖市隨著能源價(jià)格回升及貿(mào)易需求漸增。打擊走私進(jìn)口管理預(yù)期加強(qiáng)，關(guān)注政策方面的變化。國(guó)內(nèi)糖市場(chǎng)仍受需求疲軟及變相走私打壓消費(fèi)影響，國(guó)家料采取一定措施遏制該行為對(duì)糖業(yè)的傷害，關(guān)注并等待進(jìn)口糖政策出現(xiàn)明朗，隨著能源市場(chǎng)持續(xù)性轉(zhuǎn)好，鄭糖盤面料跟隨原糖走強(qiáng)，現(xiàn)貨壓力限制幅度

策略：

國(guó)內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M）

國(guó)際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：謹(jǐn)慎偏多，隨著原油價(jià)格不斷反彈，鄭糖將跟隨相關(guān)市場(chǎng)反彈

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：需求邊際轉(zhuǎn)好，貿(mào)易沖突下業(yè)內(nèi)仍謹(jǐn)慎

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月18日，ICE美棉7月合約收盤57.84美分/磅（-0.34美分/磅）。5月18日鄭棉2009合約收盤報(bào)11590元/噸（-55元/噸），內(nèi)外棉走勢(shì)震蕩，市場(chǎng)關(guān)注美棉出口情況。國(guó)內(nèi)出口及外貿(mào)需求仍然疲軟，盡管部分地區(qū)出現(xiàn)歐美回單及新增訂單，行業(yè)整體依舊偏低迷。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11541元/噸（+26元/噸）。5月18日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18409元/噸（-67元/噸）。經(jīng)過(guò)大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，國(guó)外棉紗依舊偏弱，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭市場(chǎng)有少量買盤，邊際需求逐步增加。近期國(guó)外棉紗大幅殺跌，5月下旬后國(guó)內(nèi)棉紗到貨量料增幅顯著。

2020年5月18日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為26767張（-128張），有效預(yù)報(bào)2941張（+31張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為29708張（-97張）。

邏輯分析：中國(guó)采購(gòu)?fù)饷扪a(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存成為近期交易主線，近期中美沖突焦灼，國(guó)際棉價(jià)也逐步上升，市場(chǎng)憂慮貿(mào)易沖突，進(jìn)口有所放緩。中國(guó)聲稱將加大進(jìn)口，進(jìn)一步削減關(guān)稅，外貿(mào)中服裝出口疲軟仍然是整個(gè)行業(yè)的軟肋，需求疲軟致使棉價(jià)上方存在顯著阻力。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面， 聚酯市場(chǎng)小幅好轉(zhuǎn)及訂單有所恢復(fù)提振市場(chǎng)成交小幅度轉(zhuǎn)好。5-6月紡織下游壘庫(kù)壓力仍然較大，隨著全球解封市場(chǎng)預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)少量恢復(fù)，廣東中大市場(chǎng)需求有一定緩和，華東區(qū)域仍然偏弱。從庫(kù)存及需求等各方面數(shù)據(jù)來(lái)看，棉花邊際需求有轉(zhuǎn)好跡象，仍不足以驅(qū)動(dòng)價(jià)格上升，舊作庫(kù)存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來(lái)看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場(chǎng)缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國(guó)不斷采購(gòu)美棉對(duì)美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性，中國(guó)采購(gòu)?fù)饷奕雰?chǔ)提振市場(chǎng)，需求疲軟棉價(jià)依舊承壓。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：期價(jià)反彈

美豆昨日收盤上漲，交易商稱受助于中國(guó)增加采購(gòu)及油價(jià)上漲。昨日市場(chǎng)傳言在可能出現(xiàn)二次疫情的情況下，中國(guó)貿(mào)易商及油籽加工商將增加谷物和油籽庫(kù)存，市場(chǎng)預(yù)期美豆出口前景將繼續(xù)改善。USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月14日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為35.2萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)估。新作方面，作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至5月17日美豆種植率為53%，出苗率為18%，遠(yuǎn)高于去年同期和五年均值。

連豆粕昨日也有所上漲。上周油廠開機(jī)率增至55.07%，隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫(kù)存、油廠開機(jī)率均增加，未來(lái)兩周周壓榨量有望升至200萬(wàn)噸以上。因預(yù)期未來(lái)供應(yīng)壓力加大，下游采購(gòu)意愿不足，上周豆粕日均成交量?jī)H6.245萬(wàn)噸。截至5月15日沿海油廠豆粕庫(kù)存由30.58萬(wàn)噸增至36.76萬(wàn)噸，連續(xù)第四周增加。昨日由于期價(jià)反彈，總成交增至30.1萬(wàn)噸，成交均價(jià)2676（-5）。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)5、6月各有30萬(wàn)噸和18萬(wàn)噸菜籽到港，截至5月15日油廠菜籽庫(kù)存15.65萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.28%，上周菜粕累計(jì)成交僅500噸，昨日無(wú)成交。截至5月15日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至1.45萬(wàn)噸，去年同期2.89萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存大幅增至22.04萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國(guó)際市場(chǎng)，上周中國(guó)繼續(xù)采購(gòu)美豆，關(guān)注巴西出口動(dòng)態(tài)，及美豆出口改善的持續(xù)性；USDA月度供需報(bào)告利空，美國(guó)新作暫時(shí)缺乏炒作題材。國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)昨日上漲，但基本面變化不大，預(yù)計(jì)暫時(shí)還將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油引領(lǐng)油脂反彈

昨日油脂盤面上行，棕油領(lǐng)漲，印尼政府表示要增加3.54萬(wàn)億印尼盾（2.39億美元）的資金來(lái)推動(dòng)B30計(jì)劃的執(zhí)行，其中一部分通過(guò)棕櫚油出口每噸加收5美元，大部分通過(guò)政府預(yù)算出錢，這筆預(yù)算的投入使得棕油需求邊際提升明顯，疊加消費(fèi)國(guó)近期低庫(kù)存采購(gòu)，馬盤得到提振，國(guó)內(nèi)方面，昨日印尼套盤進(jìn)口利潤(rùn)-90元/噸，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)超100元/噸，階段現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)下滑，截止上周五棕油庫(kù)存44萬(wàn)噸，而對(duì)比豆油已處于升庫(kù)存態(tài)勢(shì)，截止上周豆油庫(kù)存86萬(wàn)噸，連續(xù)兩周環(huán)比回升。

策略；油脂近期超跌反彈，棕油領(lǐng)漲，外盤供需短期有改善，不宜再過(guò)分看空，繼續(xù)維持震蕩概率較大。套利方面豆棕價(jià)差有望進(jìn)一步縮小。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)出現(xiàn)反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)10-70元不等。玉米與淀粉期價(jià)出現(xiàn)較大幅度反彈，或源于臨儲(chǔ)拍賣政策仍未落地，再加上國(guó)家對(duì)澳洲大麥實(shí)施雙反關(guān)稅政策。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，最近兩周持續(xù)回落，已經(jīng)在很大程度上反映拋儲(chǔ)壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，即使臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)不上調(diào)，市場(chǎng)亦會(huì)給出一定的成交溢價(jià)預(yù)期，這意味著近月期價(jià)-臨儲(chǔ)出庫(kù)價(jià)價(jià)差收窄空間受限，再加上近期基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨亦會(huì)帶來(lái)一定支撐；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過(guò)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長(zhǎng)期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會(huì)。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉(cāng)入場(chǎng)做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)低開震蕩運(yùn)行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.62元/斤，環(huán)比上漲0.05元/斤。淘雞價(jià)格3.46元/斤，環(huán)比漲0.07元/斤。北方產(chǎn)區(qū)止跌偏強(qiáng)，蛋價(jià)整體企穩(wěn)，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定。隨著周末部分地區(qū)蛋價(jià)反彈，局部走貨略顯加快，不過(guò)全國(guó)整體看庫(kù)存壓力仍在，下游需求一般，尤其銷區(qū)走貨偏慢，同時(shí)高溫天氣導(dǎo)致雞蛋質(zhì)量問(wèn)題頻出，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或反彈動(dòng)力不足。期價(jià)主力跳空低開震蕩運(yùn)行，遠(yuǎn)月合約震蕩偏強(qiáng)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲20元，6月合約下跌48元，9月合約上漲30元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水185元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要持續(xù)低價(jià)逼淘，期價(jià)上漲動(dòng)力不足，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。09合約逢低做多。

生豬：豬價(jià)止跌反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)27.14元/公斤，環(huán)比下跌0.78元/公斤。白條肉均價(jià)33.96元/公斤，環(huán)比下跌1.86元/公斤。周末多數(shù)地區(qū)豬價(jià)止跌反彈，因豬價(jià)跌幅過(guò)大，養(yǎng)殖端出現(xiàn)抗價(jià)惜售情緒，根本原因在于當(dāng)前豬價(jià)已導(dǎo)致部分外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損。即便當(dāng)前豬價(jià)有所反彈，上漲過(guò)程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來(lái)試探養(yǎng)殖端底線，市場(chǎng)大豬仍需進(jìn)一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價(jià)反彈。

漿價(jià)：震蕩回升

昨日紙漿盤面震蕩回升，截止夜盤，主力9月合約收盤與4422元/噸，

現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)3390元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3700元/噸。

國(guó)內(nèi)方面，5月中旬國(guó)內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫(kù)存合計(jì)約189萬(wàn)噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫(kù)存累幅較大，價(jià)格走弱，今年1季度大部分國(guó)內(nèi)文化紙廠利潤(rùn)偏高，后期需求并不會(huì)太樂(lè)觀，后期國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存難以持續(xù)下滑。

策略：中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國(guó)，增加中國(guó)紙漿進(jìn)口供應(yīng)?；久嫔先云鮿?shì)，但因近期下跌幅度較大，繼續(xù)向下空間有限。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。