白糖：能源價格大漲，內(nèi)外糖或聯(lián)袂上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月18日，ICE原糖7月合約收盤10.73美分/磅（+0.35美分/磅），受原油跳漲影響原糖跟隨上漲，巴西糖5月上旬出口超越去年同期全月水平同樣提振市場。鄭糖2009合約收盤報價4918元/噸（-3元/噸）。5月18日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為13777張（+0張），有效預(yù)報倉單300張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5330-5420元/噸，成交一般。國內(nèi)進口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4684元/噸，50%關(guān)稅進口巴西糖成本3864元/噸。乙醇折糖價為6.85美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，隨著美國原油庫存不斷下降油價大幅反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補。此外歐美國家解封生產(chǎn)活動及巴西出口維持高水平同樣提振原糖。

鄭糖方面，隨著下游補足現(xiàn)貨頭寸后成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注5月后國內(nèi)進口糖清關(guān)及進口情況。近期內(nèi)外價差出現(xiàn)明顯收縮，因國內(nèi)需求低迷而國際糖市隨著能源價格回升及貿(mào)易需求漸增。打擊走私進口管理預(yù)期加強，關(guān)注政策方面的變化。國內(nèi)糖市場仍受需求疲軟及變相走私打壓消費影響，國家料采取一定措施遏制該行為對糖業(yè)的傷害，關(guān)注并等待進口糖政策出現(xiàn)明朗，隨著能源市場持續(xù)性轉(zhuǎn)好，鄭糖盤面料跟隨原糖走強，現(xiàn)貨壓力限制幅度

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：謹(jǐn)慎偏多，隨著原油價格不斷反彈，鄭糖將跟隨相關(guān)市場反彈

風(fēng)險因素：進口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：需求邊際轉(zhuǎn)好，貿(mào)易沖突下業(yè)內(nèi)仍謹(jǐn)慎

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月18日，ICE美棉7月合約收盤57.84美分/磅（-0.34美分/磅）。5月18日鄭棉2009合約收盤報11590元/噸（-55元/噸），內(nèi)外棉走勢震蕩，市場關(guān)注美棉出口情況。國內(nèi)出口及外貿(mào)需求仍然疲軟，盡管部分地區(qū)出現(xiàn)歐美回單及新增訂單，行業(yè)整體依舊偏低迷。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11541元/噸（+26元/噸）。5月18日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價為18409元/噸（-67元/噸）。經(jīng)過大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，國外棉紗依舊偏弱，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加。近期國外棉紗大幅殺跌，5月下旬后國內(nèi)棉紗到貨量料增幅顯著。

2020年5月18日鄭商所一號棉花倉單為26767張（-128張），有效預(yù)報2941張（+31張），倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為29708張（-97張）。

邏輯分析：中國采購?fù)饷扪a充國儲庫存成為近期交易主線，近期中美沖突焦灼，國際棉價也逐步上升，市場憂慮貿(mào)易沖突，進口有所放緩。中國聲稱將加大進口，進一步削減關(guān)稅，外貿(mào)中服裝出口疲軟仍然是整個行業(yè)的軟肋，需求疲軟致使棉價上方存在顯著阻力。

鄭棉：國內(nèi)方面， 聚酯市場小幅好轉(zhuǎn)及訂單有所恢復(fù)提振市場成交小幅度轉(zhuǎn)好。5-6月紡織下游壘庫壓力仍然較大，隨著全球解封市場預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)少量恢復(fù)，廣東中大市場需求有一定緩和，華東區(qū)域仍然偏弱。從庫存及需求等各方面數(shù)據(jù)來看，棉花邊際需求有轉(zhuǎn)好跡象，仍不足以驅(qū)動價格上升，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性，中國采購?fù)饷奕雰μ嵴袷袌?，需求疲軟棉價依舊承壓。

風(fēng)險點：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕：期價反彈

美豆昨日收盤上漲，交易商稱受助于中國增加采購及油價上漲。昨日市場傳言在可能出現(xiàn)二次疫情的情況下，中國貿(mào)易商及油籽加工商將增加谷物和油籽庫存，市場預(yù)期美豆出口前景將繼續(xù)改善。USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月14日當(dāng)周美豆出口檢驗量為35.2萬噸，符合市場預(yù)估。新作方面，作物生長報告顯示截至5月17日美豆種植率為53%，出苗率為18%，遠高于去年同期和五年均值。

連豆粕昨日也有所上漲。上周油廠開機率增至55.07%，隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機率均增加，未來兩周周壓榨量有望升至200萬噸以上。因預(yù)期未來供應(yīng)壓力加大，下游采購意愿不足，上周豆粕日均成交量僅6.245萬噸。截至5月15日沿海油廠豆粕庫存由30.58萬噸增至36.76萬噸，連續(xù)第四周增加。昨日由于期價反彈，總成交增至30.1萬噸，成交均價2676（-5）。天下糧倉預(yù)報5、6月各有30萬噸和18萬噸菜籽到港，截至5月15日油廠菜籽庫存15.65萬噸，上周菜籽壓榨開機率11.28%，上周菜粕累計成交僅500噸，昨日無成交。截至5月15日沿海油廠菜粕庫存增至1.45萬噸，去年同期2.89萬噸；港口顆粒粕庫存大幅增至22.04萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場，上周中國繼續(xù)采購美豆，關(guān)注巴西出口動態(tài)，及美豆出口改善的持續(xù)性；USDA月度供需報告利空，美國新作暫時缺乏炒作題材。國內(nèi)豆粕期價昨日上漲，但基本面變化不大，預(yù)計暫時還將以震蕩為主。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油引領(lǐng)油脂反彈

昨日油脂盤面上行，棕油領(lǐng)漲，印尼政府表示要增加3.54萬億印尼盾（2.39億美元）的資金來推動B30計劃的執(zhí)行，其中一部分通過棕櫚油出口每噸加收5美元，大部分通過政府預(yù)算出錢，這筆預(yù)算的投入使得棕油需求邊際提升明顯，疊加消費國近期低庫存采購，馬盤得到提振，國內(nèi)方面，昨日印尼套盤進口利潤-90元/噸，現(xiàn)貨進口利潤超100元/噸，階段現(xiàn)貨庫存持續(xù)下滑，截止上周五棕油庫存44萬噸，而對比豆油已處于升庫存態(tài)勢，截止上周豆油庫存86萬噸，連續(xù)兩周環(huán)比回升。

策略；油脂近期超跌反彈，棕油領(lǐng)漲，外盤供需短期有改善，不宜再過分看空，繼續(xù)維持震蕩概率較大。套利方面豆棕價差有望進一步縮小。

風(fēng)險：宏觀風(fēng)險

玉米與淀粉：期價出現(xiàn)反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中調(diào)整，淀粉現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中偏弱，部分地區(qū)報價下調(diào)10-70元不等。玉米與淀粉期價出現(xiàn)較大幅度反彈，或源于臨儲拍賣政策仍未落地，再加上國家對澳洲大麥實施雙反關(guān)稅政策。

邏輯分析：對于玉米而言，最近兩周持續(xù)回落，已經(jīng)在很大程度上反映拋儲壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，即使臨儲拍賣底價不上調(diào)，市場亦會給出一定的成交溢價預(yù)期，這意味著近月期價-臨儲出庫價價差收窄空間受限，再加上近期基差持續(xù)走強，現(xiàn)貨亦會帶來一定支撐；對于淀粉而言，考慮到后期運費因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望走擴。

策略：中長期維持看多觀點，短期或中性，重點留意第三階段做多機會。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進投資者可以考慮輕倉入場做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價低開震蕩運行

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.62元/斤，環(huán)比上漲0.05元/斤。淘雞價格3.46元/斤，環(huán)比漲0.07元/斤。北方產(chǎn)區(qū)止跌偏強，蛋價整體企穩(wěn)，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定。隨著周末部分地區(qū)蛋價反彈，局部走貨略顯加快，不過全國整體看庫存壓力仍在，下游需求一般，尤其銷區(qū)走貨偏慢，同時高溫天氣導(dǎo)致雞蛋質(zhì)量問題頻出，預(yù)計近期雞蛋價格或反彈動力不足。期價主力跳空低開震蕩運行，遠月合約震蕩偏強。以收盤價計，1月合約上漲20元，6月合約下跌48元，9月合約上漲30元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水185元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價壓力最大，蛋價走強需要持續(xù)低價逼淘，期價上漲動力不足，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價再度下行空間亦有限。

策略：中性。09合約逢低做多。

生豬：豬價止跌反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價27.14元/公斤，環(huán)比下跌0.78元/公斤。白條肉均價33.96元/公斤，環(huán)比下跌1.86元/公斤。周末多數(shù)地區(qū)豬價止跌反彈，因豬價跌幅過大，養(yǎng)殖端出現(xiàn)抗價惜售情緒，根本原因在于當(dāng)前豬價已導(dǎo)致部分外購仔豬養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損。即便當(dāng)前豬價有所反彈，上漲過程也不會一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價來試探養(yǎng)殖端底線，市場大豬仍需進一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價反彈。

漿價：震蕩回升

昨日紙漿盤面震蕩回升，截止夜盤，主力9月合約收盤與4422元/噸，

現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報價3390元/噸，闊葉金魚報價3700元/噸。

國內(nèi)方面，5月中旬國內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存合計約189萬噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，價格走弱，今年1季度大部分國內(nèi)文化紙廠利潤偏高，后期需求并不會太樂觀，后期國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進口供應(yīng)?；久嫔先云鮿荩蚪谙碌容^大，繼續(xù)向下空間有限。中性。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。