股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2006收盤漲20.4點或0.52%，報3911.8點，貼水44.45點；上證50股指期貨主力合約IH2006收盤漲16點或0.57%，報2828.8點，貼水31.87點；中證500股指期貨主力合約IC2006收盤跌46.8點或0.87%，報5454.2點，貼水93.68點

【市場要聞】

1、科技部：正組織編制面向未來15年的科技發(fā)展規(guī)劃和“十四五”科技創(chuàng)新規(guī)劃；2019年全社會研發(fā)支出達2.17萬億元，占GDP比重為2.19%，科技進步貢獻率達到59.5%。

2、商務(wù)部：4月份我國消費市場呈加速復(fù)蘇態(tài)勢，并將繼續(xù)保持穩(wěn)步復(fù)蘇勢頭；將進一步加快推動各類商場、市場和生活服務(wù)業(yè)復(fù)商復(fù)市，加快落實已出臺的各項促消費政策措施，積極促進消費回補和潛力釋放。

3、美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲準備動用所有工具來幫助美國經(jīng)濟挺過新冠危機；美聯(lián)儲致力于支持經(jīng)濟；美國面臨記憶中最大的經(jīng)濟沖擊，持續(xù)的失業(yè)問題會給經(jīng)濟造成多年的壓力；現(xiàn)在的問題是政府的應(yīng)對措施是否足以顯現(xiàn)出效果；美聯(lián)儲的計劃是為支持市場而設(shè)計的。

【觀點】

期指短期反復(fù)震蕩的概率較大，待全球疫情出現(xiàn)明顯緩解之后，同時疊加國內(nèi)貨幣及財政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升勢，未來需繼續(xù)關(guān)注歐美疫情后續(xù)情況變化對國內(nèi)特別是出口方面帶來的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：大漲。唐山普方坯3260（10）；螺紋大漲，杭州3650（20），北京3640（60），廣州3970（40）；熱卷大漲，上海3570（20），天津3680（60），樂從3680（20）；冷軋大漲，上海4000（60），天津3950（70），樂從4020（100）。

2、利潤：上升。20日生產(chǎn)普方坯盈利424，螺紋毛利539，熱卷毛利371，即期電爐毛利-70。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）10合約108，01合約272；上海熱卷10合約124，01合約227。

4、供給：上升。5.15螺紋381（12），熱卷313（20），五大品種1059（32）。

5、需求：建材成交量23.2（-7.7）萬噸。交通部部長李小鵬：預(yù)計新增交通項目投資8000多億元，全年完成公路水路投資約1.8萬億元。

6、庫存：下降。5.15螺紋社895（-54），廠庫331（-36）；熱卷社庫306（-20），廠庫118（2）；五大品種整體庫存2380（-140）。

7、總結(jié):國內(nèi)宏觀政策支撐、地產(chǎn)汽車銷售紛紛回暖、海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的環(huán)境下，產(chǎn)量接近歷史高點，增產(chǎn)需對利潤提出要求，淡季需求在“趕工”條件下仍有望維持韌性，隨著庫存去化，市場心態(tài)有望轉(zhuǎn)向樂觀而推動鋼材震蕩走強，但須關(guān)注節(jié)奏變化。關(guān)注兩會政策動向和美股波動的影響。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠825（0），日照金布巴656（9），日照PB粉722（12），62%普氏97.95(1.8）；張家港廢鋼2310（0）。

2、利潤：上升。PB粉20日進口利潤91。

3、基差：縮小。PB粉09合約76，01合約141；金布巴粉09合約31，01合約96。

4、供給：5.15澳巴發(fā)貨量1982（-13），北方六港到貨量1037（-62）。淡水河谷馬來西亞物流中心已于2020年5月16日恢復(fù)。

5、需求：5.15，45港日均疏港量301（-16），64家鋼廠日耗63.56（0.4）。

6、庫存：5.15，45港11095（-94），64家鋼廠進口礦1613（-12），可用天數(shù)22（-1）。

7、總結(jié)：鐵礦現(xiàn)實依然良好，后期供需可能逐步轉(zhuǎn)平衡，整體行情以跟隨成材為主，但貼水修復(fù)較快，關(guān)注節(jié)奏變化。同時鐵礦供給仍有不確定性，持續(xù)關(guān)注海外發(fā)貨傾向變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤100元，噸焦炭利潤200元。

價格：澳洲二線焦煤99美元，折盤面865元，一線焦煤122.5美元，折盤面1018，內(nèi)煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1850~1900元左右。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.9%（+0.82%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.48%（+0.65%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存331.94（+14.71）萬噸，煉焦煤港口庫存524（+35），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1429.88（+20.07）萬噸；焦化廠焦炭庫存64.34（+6.21）萬噸，港口焦炭庫存338（-7.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存468.35（-3.09）萬噸。

總結(jié)：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值偏高，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。驅(qū)動上看，目前蒙煤通關(guān)車輛尚未完全恢復(fù)，澳洲焦煤雖然性價比較高，但仍受進口積極性和通關(guān)的限制，短期內(nèi)供應(yīng)增量有限。國內(nèi)煤礦生產(chǎn)正常，但煤礦庫存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價格仍有壓力。對于焦炭來講，目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存拐點雖然出現(xiàn)，但隨著焦化利潤修復(fù)，焦炭產(chǎn)能利用率大幅提升，庫存降速緩慢。目前焦炭供需邊際改善被打斷，后期大概率走差。短期內(nèi)下游高需求對焦煤焦炭價格有一定拉動作用，焦炭仍有慣性上漲可能，焦煤有望止跌。但中長期來看，只要澳洲焦煤進口量沒有出現(xiàn)大幅減量，煉焦煤供過于求的格局不改，價格中長期承壓。焦炭需要關(guān)注山東實際限產(chǎn)帶來的影響。

動力煤

現(xiàn)貨：5500大卡514（+11），5000大卡445（+9），4500大卡395（+8）。澳大利亞5500大卡FOB價45美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價51美元/噸（-），印尼5000大卡FOB價44.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價26.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡93元/噸（+11），印尼5000大卡36元/噸（+9）。

期貨：7月-37，9月-33，主力9月單邊持倉20萬手（夜盤-2173手），9月貼水7月3.6。

需求：六大電日耗69（+1）。

電廠庫存：六大電1453（-34），可用天數(shù)21（-1）。

港口庫存：秦港407（-3），黃驊204（+3），國投曹妃甸396（-8），京唐老港233（-2），國投京唐港167（-），合計1407（-9）。廣州港230（-2），5.15長江口519（周+7）。

北港調(diào)度：四港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調(diào)入合計138（+5），調(diào)出142（-14），錨地船87（-6），三港（除黃驊）預(yù)到船25（+9）。

沿海運費：環(huán)渤海七港-廣州港39.6元/噸（+0.3），環(huán)渤海七港-張家港35.7元/噸（+0.2）。

總結(jié)：（1）估值：現(xiàn)貨價格進入綠色區(qū)間下沿，政策端估值稍偏低。期現(xiàn)共振上漲，升水依然稍大，盤面估值中性。（2）驅(qū)動：產(chǎn)地方面，臨近“兩會”，供應(yīng)收縮預(yù)期較強。需求端，海外復(fù)工開啟，出口好轉(zhuǎn)，國內(nèi)復(fù)工延伸至消費娛樂場所，工業(yè)用電繼續(xù)回暖，而水電仍然乏力，電廠日耗逼近2018年高位，水泥耗煤繼續(xù)保強勁。庫存方面，北港、電廠庫存均繼續(xù)下滑，電廠在維持當前高需求前提下，還存在迎峰度夏補庫需求。整體盤面估值中性，驅(qū)動向上，最佳策略為期現(xiàn)正套，單邊推薦逢低買進。

原油

周二美國7月原油期貨收漲0.66%報31.86美元/桶，布油收跌0.75%報34.55美元/桶。

美國5月15日當周API原油庫存-480萬桶，預(yù)期+96.7萬桶，前值+758萬桶。這是自2019年以來的最大降幅，庫欣原油庫存錄得減少500萬桶，為紀錄最大降幅。美國上周原油進口減少94.1萬桶/日。汽油庫存減少65.1萬桶；精煉油庫存增加510萬桶

美聯(lián)儲主席鮑威爾稱美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表將隨著貸款工具的增長而增長；預(yù)計隨著時間的推移，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表將會逐漸縮??；重要的是資產(chǎn)負債表的規(guī)模相對于美國經(jīng)濟的規(guī)模，美聯(lián)儲目前的資產(chǎn)負債表規(guī)模并未引發(fā)金融穩(wěn)定或通脹擔憂；額外支持措施的規(guī)模取決于經(jīng)濟發(fā)展道路

美國財長努欽預(yù)計在第二季度將繼續(xù)看到大量的失業(yè)以及其它負面經(jīng)濟指標；隨著商業(yè)活動重啟，預(yù)計美國經(jīng)濟將在第三和第四季度改善。

總結(jié)

API數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存降幅超市場預(yù)期，而成品油庫存超預(yù)期，油價有所徘徊。

在供給收縮超預(yù)期和需求轉(zhuǎn)好的支撐下，油價快速走強，不過一方面全球成品油庫存高企，還需要去庫，拖累煉油利潤。另外疫情對需求端影響確實存在，即使恢復(fù)，也不容易馬上恢復(fù)到疫情前。頁巖油30-35會有企業(yè)盈利，技術(shù)上3月上旬的缺口還面臨考驗，需求不穩(wěn)的背景下短期要注意油價的反復(fù)震蕩，等待新的供需數(shù)據(jù)驗證。長期（以季度年度這種時間周期考量），因為供需轉(zhuǎn)好，底部探明，同時疫苗進展，可以尋找時機多頭配置。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素下跌企穩(wěn)，液氨、甲醇震蕩。

尿素：山東1660（日-10，周+20），東北1660（日+0，周+0），江蘇1680（日+0，周+30）；

液氨：山東2435（日-5，周-15），河北2520（日+0，周+11），河南2270（日-30，周-60）；

甲醇：西北1415（日+0，周-85），華東1650（日-28，周-15），華南1565（日-20，周-20）。

2.期貨市場：基差收斂，5月基差平水，9月期貨深貼水。

期貨：5月1661（日+64，周+31），9月1526（日-20，周-13），1月1505（日-17，-5）；

基差：5月-1（日-74，周+9），9月134（日+10，周+53），1月155（日+7，周+45）；

月差：5-9價差135（日+84，周+49），9-1價差21（日-3，周-8）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差高位；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費255（日-7，周+29），尿素-甲醇10（日+18，周+35）；山東-東北0（日-10，周+20），山東-江蘇-20（日-10，周-10）。

4.利潤：尿素利潤回升；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿462（日-2，周+10），華東航天爐315（日-1，周+4），華東固定床176（日-1，周-4）；西北氣頭17（日+0，周+0），西南氣頭145（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥256（日+1，周+14），氯基復(fù)合肥435（日+0，周+13），三聚氰胺-722（日+30，周-120）。

5.供給：開工產(chǎn)量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企業(yè)開工率79.4%(環(huán)比-1.1%，同比+10.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.1%(環(huán)比+2.9%，同比+2.1%)；日產(chǎn)量16.6萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+1.3萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/5/14，預(yù)收天數(shù)5.1天(環(huán)比-0.2天)。

復(fù)合肥：截至2020/5/14，開工率46.3%（環(huán)比-0.6%，同比+0.6%），庫存72.5萬噸（環(huán)比-0.2萬噸，同比-3.5萬噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；板廠復(fù)工進度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，開工率52.0%（環(huán)比-0.0%，同比-4.4%）。

7.庫存：工廠庫存略降；港口庫存低位。

截至2020/5/14，工廠庫存63.0萬噸，（環(huán)比-1.3萬噸，同比+18.4萬噸）；港口庫存9.8萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-34.8萬噸）。

8.總結(jié)：

1）尿素供給高位，需求下行，庫存轉(zhuǎn)增；

2）目前尿素利潤回復(fù)至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅(qū)動短弱中強；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格（馬棕底部累積反彈11.42%）

5.19，DCE豆粕9月豆粕2738元/噸，跌10元，夜盤收于2733元/噸，跌5元。棕櫚油9月4570元/噸，漲28元，夜盤收于4570元/噸，漲0元。豆油9月5422元/噸，漲2元，夜盤收于5424元/噸，漲2元；CBOT大豆7月843美分/蒲，跌1.5美分。5月8日起，BMD棕櫚油8月整體走出波段反彈態(tài)勢，截至5月19日累計反彈11.42%。

2、成交（豆粕環(huán)比反彈但4周成交低位，豆油環(huán)比反彈連續(xù)3周成交偏低）

5.19，豆粕成交11.90萬噸，前一日30.055萬噸，基差1.94萬噸；豆油成交1.71萬噸，基差0.6萬噸，前一日1.18萬噸。9月合約點價的豆粕基差持續(xù)走低，華東及華南地區(qū)出現(xiàn)負基差報價，顯示較高的大豆到港預(yù)估對基差壓力依舊較大。2101合約基差也隨時回落。

3、壓榨（壓榨5周回升，成交放緩，大上周豆油豆粕開始累庫）

截至5.15當周，壓榨量回升至191.22萬噸，前一周174.95萬噸。預(yù)計本周壓榨量為201萬噸，下一周回升至205萬噸。大豆庫存、豆粕庫存、豆油庫存累庫回升。

4、基本面信息

（1）特朗普及共和黨領(lǐng)導(dǎo)人將經(jīng)濟復(fù)蘇希望放在解封防疫限制，而非推出更多刺激措施上，兩黨為后續(xù)紓困方案陷入爭執(zhí)。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲準備動用所有工具來幫助經(jīng)濟挺過新冠危機，他重申了關(guān)于可能有必要推出更多財政刺激的立場，但不愿意就刺激措施的推出時間和具體條款發(fā)表評論；

（2）截止5月17日當周，美豆播種53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市場預(yù)期為56%；

（3）5月18日消息，印尼將為B30生物柴油發(fā)放2.78億盧比（約合1.8689億美元）補貼，并將棕櫚油出口稅上調(diào)5美元/噸，于5月起生效。

5、行情走勢分析

（1）市場焦點集中在6月及7月龐大的大豆到港預(yù)估壓力（從950-1000萬噸不等），需要注意的是進口大豆及豆粕處于低位，也正需要龐大到港大豆支持才能修復(fù)。整體來看，在短期供給短缺的驅(qū)動因素結(jié)束，由于美豆播種進度持續(xù)高于5年均值，出苗順利，因此國內(nèi)蛋白市場缺乏新的驅(qū)動因素。但近期美方的極端言論令市場再度關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，豆粕獲得階段支撐，不過中美關(guān)系狀態(tài)尚未影響進口美豆關(guān)稅豁免申請情況。豆粕基差依舊承壓下行；

（2）印尼上調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅以支持本國B30生物柴油計劃，馬來降低棕櫚油出口關(guān)稅至0，棕櫚油需求在兩個國家再次分配有利于馬來棕櫚油出口，因此馬盤持續(xù)上行，進而帶動國內(nèi)棕櫚油偏強，國內(nèi)豆油面臨大豆高到港和高壓榨水平及成交走弱的壓力，建議繼續(xù)關(guān)注豆棕走縮。中期來看植物油需求依舊弱勢，因此植物油價格依舊不能確認企穩(wěn)，不排除有繼續(xù)下行風險，當前市場處于博弈階段需要建立新的認知觀念對植物油價格再評估。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二大多收高，近月合約溫和收高，而次月合約收平，期價在位于關(guān)鍵阻力位下方不遠處交投。7月原糖合約收高0.05美分或0.5%，結(jié)算報價報20.85美分。

2、鄭糖主力09合約周二反彈，漲73點至4991元/噸，持倉增4千余手。夜盤反彈29點，持倉增1千余手。主力持倉上，多增1千余手，而空增3千余手，其中多頭五礦增2千余手，華信增1千余手，而國泰君安減3千余手?？疹^方華泰增3千余手，華信和浙商各增2千余手，東證增1千余手，而中糧減3千余手，山金減2千余手，國泰君安減1千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電消息，有行業(yè)即構(gòu)稱，目前印度本市場年度甘蔗壓榨作業(yè)幾乎已結(jié)束，糖產(chǎn)量同比下滑19%。

2）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨止跌反彈，低位吸引部分終端適量采購，市場成交有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交14600噸（其中廣西成交8100噸，云南成交6500噸），較昨天增加11800噸。

3）現(xiàn)貨價格：今日現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，部分加工糖售價小幅走高，市場觀望氣氛濃厚。廣西地區(qū)一級白糖報價在5340-5550元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5350-5390元/噸，大理提貨報5300-5320元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東產(chǎn)區(qū)外倉報5350元/噸，廠倉報5380元/噸，較昨日持穩(wěn)。

4、綜述：原糖目前在低價、原油回升等帶來的支撐和需求疲弱、巴西增產(chǎn)（雷亞爾弱勢加劇了這一影響）等帶來的壓力下整體處于底部弱反彈狀態(tài)，最新受原油大幅反彈影響走強。而在基金大幅減持凈空后，其進一步動作變得關(guān)鍵，近日的反彈部分也是空頭回補引起，也帶來了10美分以下位置再次可能筑底的信心，還需關(guān)注疫情發(fā)展對巴西桑托斯港等主要出口港的影響，目前看出口節(jié)奏有所影響，涼依然很大。國內(nèi)大的方向上仍跟隨原糖走勢，目前也是低位弱反彈狀態(tài)。自身基本面上，降保障性關(guān)稅日近，糖漿等非正規(guī)進口量仍是糖價在國產(chǎn)糖成本線下走多遠的更關(guān)鍵因素，仍有消息稱進口在不斷進行，這是近期的壓力來源，政策上可能增加放開進口的傳聞也施壓，反彈依然面臨壓力，看上方阻力線處表現(xiàn)。

養(yǎng)殖

（1）豬價漲勢放緩。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月19日全國外三元生豬均價為27.4元/公斤，較前一日上漲0.08元/公斤，較上周下跌2.23元/公斤?？只判猿鰴?、需求疲軟以及進口凍肉沖擊等因素導(dǎo)致豬價踩踏式下跌，價格的持續(xù)下滑令養(yǎng)殖端抵抗情緒升溫是促使價格反彈主因，但消費無顯著改善價格亦缺乏顯著上漲動力，而進入下旬亦有集中出欄壓力。中期存欄恢復(fù)緩慢以及消費邊際好轉(zhuǎn)是關(guān)注要點。

2.雞蛋市場：

（1）5月19日主產(chǎn)區(qū)均價約2.54元/斤（-0.04），主銷區(qū)均價約2.79元/斤（持平）。

（2）5月19日期貨2006合約2780（-25），2007合約3241（+82），2009合約4180（+65）；6-7合約價差-461（-107），6-9價差-1400（-90）。

（3）去年四季度補欄逐漸開產(chǎn)、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來臨市場面臨的貿(mào)易壓力隨著價格的逐漸走低預(yù)計已經(jīng)大部被交易，短期市場缺乏驅(qū)動，但隨著時間推移，后續(xù)春節(jié)后補欄低位、學校陸續(xù)開學，傳統(tǒng)旺季合約等是市場關(guān)注焦點，持續(xù)關(guān)注淘雞以及消費邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2018；CS2009～2376。

2、CBOT玉米：327.0；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2015；濰坊2200。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2500；山東主流2630。

5、玉米基差：-3，淀粉基差：224。

6、相關(guān)資訊：

1）東北華北余糧不多，商業(yè)庫存仍低，疫情波動使拍儲推遲，深加工企業(yè)到貨車輛減少，收購價略有走強。

2）南北港口庫存仍低，進口預(yù)期增強，貿(mào)易商銷售松動。

3）受技術(shù)因素影響，CBOT玉米低位反彈。

4）生豬、畜禽存欄繼續(xù)增長，遠期飼料玉米需求仍然看好。

5）受原料價格堅挺、道路運輸費恢復(fù)等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價，但需求增長有限，淀粉庫存有所增加，企業(yè)開機率有所降低。

7、主要邏輯：東北華北余糧不多，疫情波動使拍儲推遲，深加工企業(yè)到貨車輛減少，收購價格略漲。港口庫存仍低，進口配額發(fā)放，進口預(yù)期增強，市場存在憂慮。生豬、畜禽存欄增加，飼料消費預(yù)期仍有增強。受原料玉米價格上漲、運費恢復(fù)等影響，深加工企業(yè)挺價意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉庫存有所增加，淀粉價格承壓。總體看，受拍儲及進口增加等消息影響，短期市場壓力增強，回調(diào)發(fā)生，但整體國內(nèi)玉米供應(yīng)尚處偏緊，主趨勢仍屬偏強震蕩，淀粉跟隨波動。