近期地緣政治風(fēng)險升溫帶動人民幣貶值，風(fēng)險偏好將受到壓制，股指仍有階段性回調(diào)的可能。

本周股指呈現(xiàn)橫向盤整格局，截至周四，本周滬深300、上證50和中證500分別上漲0.85%、1.22%和0.62%。全國兩會閉幕后，前期的政策預(yù)期或有所下修，之后關(guān)注財政政策落地與貨幣政策再放松。近期地緣政治風(fēng)險有升溫跡象，對風(fēng)險偏好有壓制，我們認(rèn)為股指短期仍有回調(diào)壓力。

關(guān)注財政政策落地

今年不設(shè)全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，優(yōu)先穩(wěn)就業(yè)保民生，引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六?！?。不過，經(jīng)濟(jì)不確定性對風(fēng)險偏好有一定壓制。財政政策基本符合預(yù)期，下一階段關(guān)注政策落地。提高赤字率至3.6%和發(fā)行特別國債1萬億元均在預(yù)期內(nèi)，地方專項債和減稅規(guī)模小幅超預(yù)期。全國兩會上貨幣政策的總基調(diào)仍然是“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，并表示綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。5月MLF縮量續(xù)做，逆回購連續(xù)37個交易日暫停，逆回購利率、MLF利率和LPR均維持不變，銀行間流動性有一定程度收緊，國債收益率有所反彈。貨幣政策定調(diào)，確保全年廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，往后央行仍會有降準(zhǔn)降息等政策操作。流動性僅為階段性收緊，中長期仍然是偏寬松。本周央行重啟逆回購操作，近期或可期待央行的價量工具重啟。

海外避險情緒升溫

5月15日，美國商務(wù)部稱，基于保護(hù)美國國家安全的計劃，限制華為采購那些采用美國技術(shù)和軟件并在美國海外制造的芯片，并給予120天的緩沖期，進(jìn)一步制裁華為。5月20日，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法》，規(guī)定外國公司連續(xù)三年未能遵守美國上市公司會計監(jiān)督委員會的審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市。5月23日,美國商務(wù)部宣布，將共計33家中國公司及機(jī)構(gòu)列入“實體清單”。當(dāng)中包括北京計算機(jī)科學(xué)研究中心、奇虎360、云從科技等科技企業(yè)/機(jī)構(gòu)。

近期中美關(guān)系有所升溫，尤其是最近兩周美國頻繁出臺針對中國政策，海外影響抬升風(fēng)險溢價。地緣政治風(fēng)險值得警惕，2018年至今股指大的調(diào)整基本都由風(fēng)險事件觸發(fā)。在避險情緒的帶動下，近段時間人民幣大幅貶值，離岸人民幣兌美元由3月初6.90貶值至目前接近7.20，周三更是單日貶值超過300個基點。從股匯聯(lián)動的角度來看，人民幣走弱階段股指表現(xiàn)偏弱。2018年至今，人民幣有過三次明顯貶值階段，分別是2018年4月—10月、2019年4月—8月以及今年3月至今，這三次人民幣匯率走向都與股指同步，出現(xiàn)“股匯雙殺”行情。此外，人民幣貶值壓力也會對央行采取寬松手段形成約束，這可能也是4月下調(diào)LPR至今央行貨幣政策相對保守的考量因素之一，這些因素都為股指帶來利空。

整體而言，從全國兩會政府工作報告來看，財政政策和貨幣政策均符合預(yù)期，但政策預(yù)期可能面臨下修，后續(xù)關(guān)注財政政策落地與貨幣政策再寬松。中美問題從5月起開始反復(fù)，近兩周有進(jìn)一步升溫跡象，未來風(fēng)險溢價將抬頭，這對股指帶來一定影響。技術(shù)面上，3月底以來股指有較大幅度反彈，當(dāng)前獲利盤較重，且三大股指均跌穿日級別上行箱體，目前是橫向盤整的形態(tài)，股指還有階段性回調(diào)的可能性。