新冠疫情影響尚存，“高失業(yè)率+低通脹”或?qū)⒊掷m(xù)

6月美聯(lián)儲(chǔ)議息決議“維持利率不變”，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)聲明表示，新冠疫情給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，“高失業(yè)率+低通脹”組合仍將存在較長(zhǎng)一段時(shí)間。由此，我們認(rèn)為6月美聯(lián)儲(chǔ)決議實(shí)質(zhì)上是在羅列諸多的理由來論證其當(dāng)前以及未來“印鈔行為”的必要性與合理性。

維持零利率至2022年年底，基本消除投資者對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂

美聯(lián)儲(chǔ)承諾使用所有工具以支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)，最新美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑點(diǎn)陣圖顯示聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將維持利率在當(dāng)前水平直至2022年年底。盡管美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取負(fù)利率，但強(qiáng)調(diào)仍維持當(dāng)前速度增持國(guó)債MBS，以及大規(guī)模的隔夜回購(gòu)操作(QE)。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的一份QE有關(guān)的配合聲明，未來購(gòu)債的節(jié)奏為每月購(gòu)買約800億美元的美國(guó)國(guó)債，以及約400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。美聯(lián)儲(chǔ)QE不退出，繼續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)購(gòu)買以增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

鮑威爾的言論延續(xù)了明顯的“鴿派”基調(diào)

對(duì)比4月FOMC會(huì)議，本次會(huì)議中鮑威爾明確提出美聯(lián)儲(chǔ)將至少以目前的速度增持美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)住房和抵押貸款支持證券(MBS)。除此之外，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上沒有強(qiáng)調(diào)5月份亮眼的非農(nóng)數(shù)據(jù)，而重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通貨膨脹產(chǎn)生的嚴(yán)重影響以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的高度不確定性。由此可見，政策力度不會(huì)降低，貨幣政策仍將維持寬松基調(diào)。對(duì)此各類資產(chǎn)已經(jīng)開始有所反應(yīng)，COMEX黃金價(jià)格大幅走高，當(dāng)前已站上1740美元/盎司價(jià)位；美元指數(shù)下跌0.3%

投資建議：“鴿聲嘹亮”，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受益

外資連續(xù)13個(gè)交易日凈流入A股以及國(guó)內(nèi)權(quán)益基金發(fā)行火爆(類同2015年)一定程度上反映了這一特征。如我們研報(bào)所述，當(dāng)前所處的貨幣環(huán)境、財(cái)政政策仍處于蜜月期，做多窗口仍在。流動(dòng)性寬松，全球資產(chǎn)配置荒依舊是當(dāng)下主基調(diào)，“房住不炒”的政策基調(diào)下A股權(quán)益類資產(chǎn)成為“蓄水池”。行業(yè)配置建議把握三條投資主線：1)618購(gòu)物節(jié)帶動(dòng)的“消費(fèi)電子、電商”行情；2)歐洲補(bǔ)貼加碼的新能源汽車；3)內(nèi)需確定性溢價(jià)較高的消費(fèi)如“食飲、醫(yī)藥”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情超預(yù)期惡化，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收