供大于求格局未改

5月以來(lái)，歐美疫情緩和，各國(guó)逐步重啟經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)對(duì)于原油的需求緩慢回升，加之OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況良好，國(guó)際油價(jià)由此觸底反彈。截至目前，WTI原油主力合約價(jià)格由最低21.99美元/桶漲至40美元/桶附近，一個(gè)半月的時(shí)間上漲了一倍。油價(jià)大幅上漲使得PTA成本重心不斷上移，PTA價(jià)格在成本支撐的作用下振蕩上行。不過(guò)，PTA供大于求的局面未改，目前的上漲存在諸多隱患。

成本支撐力度減弱

在全球疫情沒(méi)有全面暴發(fā)、OPEC+沒(méi)有宣布不延長(zhǎng)減產(chǎn)的時(shí)候，油價(jià)水平在50美元/桶附近。3月6日，OPEC+宣布不延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，而隨著油價(jià)大跌，OPEC+很快執(zhí)行了970萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，但該減產(chǎn)力度是逐漸下降的，并且不足以對(duì)沖市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題。

截至6月5日，EIA公布的美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存達(dá)到53806.5萬(wàn)桶，較3月6日上升8628.2萬(wàn)桶，上升幅度達(dá)到19.1%，創(chuàng)歷史新高。筆者認(rèn)為，在目前的情況下，原油反彈至50美元/桶非常困難，成本端對(duì)于PTA的支撐有限。

短期內(nèi)供應(yīng)會(huì)上升

受疫情的影響，PTA供大于求的問(wèn)題加劇，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，庫(kù)存遠(yuǎn)高于往年。這使得PTA企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，部分企業(yè)開(kāi)始檢修停產(chǎn)。截至6月12日，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷為80.27%，較去年同期下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，包括揚(yáng)子石化、寧波石化、華彬石化在內(nèi)的共計(jì)810萬(wàn)噸裝置計(jì)劃在6—8月檢修，國(guó)內(nèi)供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。不過(guò)，6月中旬，前期部分檢修的PTA裝置將會(huì)集中復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)上升。

此外，由于目前PX價(jià)格相對(duì)疲軟，PTA加工費(fèi)已經(jīng)達(dá)到800元/噸的偏高水平，生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)將會(huì)使得企業(yè)生產(chǎn)積極性上升，不但會(huì)促使更多檢修裝置復(fù)產(chǎn)，而且會(huì)使得有檢修計(jì)劃的企業(yè)推遲檢修。

聚酯進(jìn)入累庫(kù)模式

在國(guó)內(nèi)疫情管控放松之初，由于企業(yè)趕訂單以及補(bǔ)庫(kù)的需求，PTA需求有所好轉(zhuǎn)。然而，隨著前期受疫情影響滯后的消費(fèi)逐漸釋放，PTA需求開(kāi)始出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷仍然偏高，但進(jìn)入年中，夏裝備貨行情已經(jīng)臨近尾聲，以及中美貿(mào)易摩擦再次出現(xiàn)，織造端的需求表現(xiàn)相對(duì)疲軟。這使得目前聚酯庫(kù)存重新進(jìn)入累庫(kù)模式，并且?guī)齑孢h(yuǎn)高于往年同期。在這種情況下，由于終端消費(fèi)不暢，聚酯開(kāi)工負(fù)荷很難一直維持在較高的水平，PTA需求的持續(xù)性存疑，后續(xù)供大于求問(wèn)題將顯現(xiàn)，從而對(duì)PTA價(jià)格形成壓制。

綜上所述，PTA價(jià)格回升很大程度上是由國(guó)際油價(jià)觸底反彈引起的。不過(guò)，目前全球疫情仍然不容樂(lè)觀(guān)，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，油價(jià)難以持續(xù)反彈，成本端對(duì)PTA的支撐作用正逐漸減弱，PTA想要延續(xù)漲勢(shì)，需要供需端的配合。從供需端來(lái)看，雖然PTA裝置檢修密集，但隨著加工費(fèi)不斷上升，前期檢修的裝置將會(huì)加快復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，需求端仍然沒(méi)有擺脫疫情的影響，聚酯庫(kù)存上升會(huì)倒逼聚酯企業(yè)降負(fù)荷，PTA后續(xù)的需求將下降?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，PTA目前的上漲存在諸多隱患，后期回調(diào)的概率較大。