隨著各國重啟經(jīng)濟(jì)，油脂需求端將逐漸修復(fù)，油脂基本面最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去。從監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)來看，美國和東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣較為正常，后期天氣炒作的空間或許不大。然而，南亞和南美疫情尚處于暴發(fā)期，令油脂需求端面臨較大不確定性。5月中旬以來，豆油和棕櫚油經(jīng)歷的反彈行情或暫時(shí)告一段落，后市轉(zhuǎn)入寬幅振蕩的概率較大。

供給分析

5月大豆進(jìn)口量為937.7萬噸，環(huán)比4月671.0萬噸的進(jìn)口量增加266.7萬噸。從大豆預(yù)到港數(shù)據(jù)來看，6月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港159船1044.1萬噸。市場對5—7月巨量大豆到港的預(yù)期較為充分，國內(nèi)豆油供給有保障。

截至6月11日，張家港巴西大豆即期壓榨利潤為-49.1元/噸，張家港阿根廷大豆即期壓榨利潤為-39.15元/噸，巨量大豆壓榨迅速拉低壓榨利潤。大豆壓榨處于盈虧平衡點(diǎn)附近，但小幅虧損并不足以使得油廠大幅減量壓榨，預(yù)計(jì)油廠大豆壓榨依舊處于較高水平。

5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為165.13萬噸，環(huán)比下降-0.09%，同比下降-1.2%，5月棕櫚油產(chǎn)量不及市場預(yù)期。從衛(wèi)星數(shù)據(jù)估算的NDVI指數(shù)來看，加里曼丹和馬來西亞棕櫚樹生長狀況較好，而蘇門答臘半島的棕櫚樹生長狀況較為一般。

需求分析

生物柴油方面，截至6月11日，新加坡柴油和馬來西亞棕櫚油FOB價(jià)差為-293.02美元/噸，鹿特丹柴油和馬來西亞棕櫚油FOB價(jià)差為-321.49美元/噸，生物柴油利潤修復(fù)進(jìn)程并不理想，依舊處于較低水平。在今年疫情和國際油價(jià)不具備大幅上漲空間的前提下，雖然印尼政府不斷推出生物柴油項(xiàng)目，但今年生物柴油發(fā)展前景并不樂觀。

植物油方面，國內(nèi)全面推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，4月底美團(tuán)外賣活躍用戶數(shù)已恢復(fù)到同期正常水平。進(jìn)入5月之后，國內(nèi)餐飲進(jìn)一步修復(fù)，除了外賣外，中高端餐飲也快速恢復(fù)。以北京為例，西單、王府井、國貿(mào)、三里屯、藍(lán)色港灣等商圈人流攢動，餐廳雖不能滿座，但與4月相比有了大幅改善。此外，國內(nèi)疫情防控較好，武漢千萬人大檢測，在保障人民生命健康的同時(shí)，也為市場商業(yè)活動注入信心。6月以來，國內(nèi)生產(chǎn)生活正常化進(jìn)一步推進(jìn)?？傊S著各國重啟經(jīng)濟(jì)步伐加快，油脂需求也將緩慢修復(fù)，但需密切關(guān)注美洲和南亞疫情發(fā)展?fàn)顩r，評估其對油脂需求潛在的不利影響。

庫存分析

截至6月5日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為94.947萬噸，較上月同期82.5萬噸增加12.447萬噸，增幅為15.09%。華東地區(qū)菜油總庫存為13.1萬噸，長江沿線菜油總庫存為6.25萬噸，菜油庫存處于偏低水平。由于國內(nèi)大豆到港和壓榨利潤均處于較高水平，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，6月餐飲邊際改善程度將弱于5月，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油庫存繼續(xù)緩慢上升。

此外，全國港口食用棕櫚油總庫存為37.62萬噸，較上月同期的48.86萬噸下降11.24萬噸，降幅為23%。因后期國內(nèi)棕櫚油買船仍不多，預(yù)計(jì)棕櫚油仍處于低庫存狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月馬來西亞棕櫚油庫存為204.54萬噸，環(huán)比小幅下降0.53%，同比下降-16.87%。不過，考慮到齋月對棕櫚油產(chǎn)生的影響，預(yù)計(jì)6月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比小幅回升。

綜合以上分析，6月上旬，市場對油脂需求端改善、國內(nèi)棕櫚油低庫存、馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的預(yù)估較為充分，后期天氣情況和印度等國的需求將成為下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。此外，南亞和南美疫情尚處于暴發(fā)期，油脂需求端面臨較大的不確定性，5月中旬以來，豆油和棕櫚油經(jīng)歷的反彈行情或暫時(shí)告一段落，后市轉(zhuǎn)入寬幅振蕩的可能性較大。