宏觀策略 

央行開(kāi)展2000億元MLF操作，利率為2.95%，此前為2.95%。今日1200億元逆回購(gòu)到期，6月累計(jì)有7400億元MLF到期。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：5月各線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比漲幅均略有擴(kuò)大，二手住宅漲幅與上月相同或微擴(kuò)；一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比漲幅與上月相同，二手住宅漲幅有所擴(kuò)大；二三線城市漲幅延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。

中國(guó)5月工業(yè)增加值同比 4.4%，預(yù)期5%，前值3.9%。中國(guó)1-5月工業(yè)增加值同比-2.8%，預(yù)期-3%，1-4月為-4.9%。

中國(guó)1-5月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比降0.3%，1-4月降3.3%; 5月70大中城市中有57城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲】國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月70大中城市中有57城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，4月為50城；環(huán)比看，銀川漲幅2.1%領(lǐng)跑，北上廣深分別漲0.5%、漲0.8%、漲0.3%、漲0.6%。

中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-2.8%，預(yù)期-2.3%，前值-7.5%。中國(guó)1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比-13.5%，預(yù)期-13.5%，1-4月為-16.2%.

美聯(lián)儲(chǔ)周一(6月15日)宣布，在已經(jīng)購(gòu)買交易所交易基金(ETF)的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)正在擴(kuò)大其企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，目前正在購(gòu)買單個(gè)公司債券。

阿聯(lián)酋：OPEC+確保所有國(guó)家都準(zhǔn)備好滿足配額要求】阿聯(lián)酋能源大臣Suhail Al-Mazrouei在視頻會(huì)議上對(duì)記者表示，低油價(jià)不能持續(xù)，可能在一兩年內(nèi)“恢復(fù)正常”?？吹接小胺浅：玫嫩E象”顯示需求在回升，因中國(guó)、印度乃至歐洲帶來(lái)推動(dòng)。OPEC+減產(chǎn)在幫助美國(guó)的石油工業(yè)；在OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議之前，油價(jià)40美元是一個(gè)夢(mèng)想

金融期貨

期指：短期反復(fù)，警惕外盤(pán)擾動(dòng)

邏輯：受美股期貨下行拖累，國(guó)內(nèi)股指承壓，醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等防御性板塊抗跌，家電、采掘、電子大跌。隨著美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表放緩以及技術(shù)上形成島型缺口，外部風(fēng)險(xiǎn)再度成為A股的主要矛盾，短期需提防美股壓制國(guó)內(nèi)偏好的可能。與此同時(shí)MLF縮量續(xù)作，利率并未下調(diào)，結(jié)合近期結(jié)構(gòu)化存款的監(jiān)管，政策打壓資金空轉(zhuǎn)意圖明確，降息窗口或順延至三季度。此外，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未超出市場(chǎng)預(yù)期，EPS修復(fù)邏輯短期鈍化。故目前仍處于上行階段中的調(diào)整期，短期預(yù)計(jì)震蕩反復(fù)，可考慮在前方缺口回補(bǔ)之后加倉(cāng)，戰(zhàn)略上暫保持樂(lè)觀。

操作建議：剩余IF倉(cāng)位續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）中美關(guān)系

股指期權(quán)：隱含波動(dòng)率再度走高，關(guān)注日內(nèi)Gamma交易機(jī)會(huì)

邏輯：昨日A股受外盤(pán)期指下跌的影響再度表現(xiàn)出先強(qiáng)后弱的態(tài)勢(shì)，300指數(shù)早盤(pán)時(shí)一度翻紅，但午后快速回落，收盤(pán)時(shí)期權(quán)標(biāo)的均表現(xiàn)弱勢(shì)。在標(biāo)的持續(xù)偏弱的結(jié)構(gòu)下，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率再度走高，同時(shí)50ETF相對(duì)更弱的表現(xiàn)也使得50ETF期權(quán)與300ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率差快速回復(fù)。在當(dāng)前標(biāo)的日內(nèi)走勢(shì)不斷反復(fù)的背景下，Gamma Scalping策略操作空間較大，建議投資者在標(biāo)的走勢(shì)再度明朗之前，更多的參與日內(nèi)Gamma部位的交易。同時(shí)從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，50ETF與300期權(quán)系列標(biāo)的走勢(shì)差異顯現(xiàn)，對(duì)于交易不同標(biāo)的相對(duì)強(qiáng)弱的投資者，亦可以利用期權(quán)進(jìn)行相應(yīng)的套利操作。

操作建議：關(guān)注日內(nèi)多Gamma的交易機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)熱度持續(xù)萎縮

期債：特別國(guó)債消息擾動(dòng)市場(chǎng)，暫時(shí)觀望

邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.13%、0.09%和0.00%，但期貨收盤(pán)后5年、10年國(guó)債收益率大幅上行5BP左右，預(yù)計(jì)今日期債低開(kāi)。昨日有3個(gè)重要因素影響債市。一是早盤(pán)央行開(kāi)展2000億1年期MLF操作，利率維持不變，而當(dāng)月有7400億MLF到期。MLF利率維持不變大體符合市場(chǎng)預(yù)期，但操作量較低使得市場(chǎng)對(duì)資金面略有擔(dān)心，因此消息公布后期債略有下跌。不過(guò)，從資金面來(lái)看，昨日早盤(pán)資金面較為寬松，全天DR007下降13BP?？傮w來(lái)看，MLF操作低于預(yù)期對(duì)債市的影響大體中性。二是5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。5月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)4.4%，低于預(yù)期值4.9%；消費(fèi)同比-2.8%，低于預(yù)期-1.5%；投資累計(jì)同比-6.3%，符合預(yù)期。5月經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度低于預(yù)期，這對(duì)債市構(gòu)成支撐。三是財(cái)政部公告稱將于本周四招標(biāo)發(fā)行5年、7年期特別國(guó)債各500億，市場(chǎng)擔(dān)心特別國(guó)債全部采用市場(chǎng)化方式發(fā)行。由于特別國(guó)債以10年期為主，如果全部采取市場(chǎng)化方式發(fā)行，而央行又不采取降準(zhǔn)措施來(lái)配合，將對(duì)10年國(guó)債沖擊較大。因此，該消息開(kāi)始傳播后，現(xiàn)券收益率快速上行5BP左右。我們認(rèn)為央行大概率會(huì)采取降準(zhǔn)來(lái)配合1萬(wàn)億特別國(guó)債的發(fā)行，但近期央行貨幣政策的定力難免使得市場(chǎng)有擔(dān)心情緒。在這種擔(dān)心被證偽之前，不排除債市繼續(xù)調(diào)整。當(dāng)下海外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于回落階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)亦不及預(yù)期，在這種背景下我們也不建議趨勢(shì)性做空。綜合考慮，我們建議暫時(shí)觀望。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政超大力度擴(kuò)張

黑色建材 

鋼材：需求回落、疫情反復(fù)，鋼價(jià)震蕩回調(diào)

邏輯：原料成本上升擠壓長(zhǎng)流程利潤(rùn)空間，鋼企降低廢鋼日耗，但鐵水增量推動(dòng)螺紋產(chǎn)量繼續(xù)攀升至高位，在當(dāng)前相對(duì)中性利潤(rùn)水平下，高產(chǎn)量有望維持，構(gòu)成遠(yuǎn)期潛在壓力。隨著黃梅雨季來(lái)臨，需求出現(xiàn)季節(jié)性回落，但同比增速仍與5月保持一致，需求下滑并未超出季節(jié)性，需求增速能否維持需重點(diǎn)關(guān)注趕工節(jié)奏變化。當(dāng)前螺紋供需格局向邊際寬松轉(zhuǎn)變，疊加5月地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般以及疫情防控出現(xiàn)反復(fù)，今日鋼價(jià)震蕩下行，但當(dāng)前電爐、鐵水成本均較為堅(jiān)挺，鋼價(jià)底部支撐仍存，短期鋼價(jià)仍將處于上有頂下有底的高位震蕩狀態(tài)，建議短線區(qū)間操作。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度發(fā)酵，需求超季節(jié)性下滑（下行風(fēng)險(xiǎn)）；趕工需求韌性超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：鐵礦到港環(huán)比回落，盤(pán)面價(jià)格寬幅震蕩

邏輯：四大礦山發(fā)運(yùn)恢復(fù)，四月巴西發(fā)往中國(guó)比例已提升至69.5%，非主流礦進(jìn)口放量，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量持續(xù)增加，供應(yīng)的回升使得港口庫(kù)存有望止跌回升，鐵礦上行驅(qū)動(dòng)減弱。不過(guò)目前pb粉近期需求旺盛，庫(kù)存尚在低位，巴西Itabira產(chǎn)能關(guān)停也會(huì)影響淡水河谷每周60—70萬(wàn)噸的產(chǎn)量，鋼廠生產(chǎn)意愿仍然積極，鐵礦下行動(dòng)力不足，后期節(jié)奏應(yīng)關(guān)注成材需求持續(xù)性。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材需求大幅回落（下行風(fēng)險(xiǎn)）；淡水河谷發(fā)運(yùn)不及預(yù)期（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：第五輪提漲落地，焦炭高位震蕩

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，港口準(zhǔn)一價(jià)1900元/噸，焦化廠第五輪已提漲。近期環(huán)保擾動(dòng)較多，但實(shí)際執(zhí)行并未趨嚴(yán)，由于產(chǎn)能利用率已較高，焦炭產(chǎn)量增幅較小、而鐵水產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)，供需持續(xù)偏緊。整體來(lái)看，當(dāng)前焦炭利潤(rùn)已較高，在供需偏緊、庫(kù)存去化的背景下，短期內(nèi)現(xiàn)貨仍將維持相對(duì)偏強(qiáng)。昨日期貨震蕩運(yùn)行，下方支撐較強(qiáng)，由于終端需求邊際走弱，在成材的影響下，焦炭將短期內(nèi)維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求邊際走弱，限產(chǎn)不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：國(guó)內(nèi)焦煤企穩(wěn)探漲，期價(jià)震蕩運(yùn)行

邏輯：昨日國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，山東汽煤價(jià)格上漲20元/噸。兩會(huì)過(guò)后，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增多，同時(shí)焦化廠補(bǔ)庫(kù)也增多，煤礦端庫(kù)存壓力減緩。進(jìn)口方面，進(jìn)口煤政策前期有邊際收緊，而下半年不確定性較大，實(shí)際在進(jìn)口利潤(rùn)刺激下仍有進(jìn)口，由于供過(guò)于求，海運(yùn)煤低位震蕩，后期隨著國(guó)外的復(fù)工，海運(yùn)煤市場(chǎng)最壞的時(shí)候正在過(guò)去，近期蒙古煤進(jìn)口量也有增加。整體來(lái)看，焦煤供需偏寬松，在焦炭提漲及補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，焦煤也開(kāi)始企穩(wěn)探漲，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，短期或維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：二次疫情干擾，市場(chǎng)情緒弱化

邏輯：近期因氣象變化再次影響水電發(fā)力，導(dǎo)致電廠明顯加速補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，北上船只增加明顯，同時(shí)疊加旺季已至，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，樂(lè)觀情緒提升；但利潤(rùn)保證下港口調(diào)入達(dá)到歷史高位，高吞吐下港存仍舊繼續(xù)累積，表明市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，產(chǎn)能釋放同樣加速。另外值得關(guān)注的是，北京因超大型批發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)疫情受到廣泛關(guān)注，并引發(fā)二次爆發(fā)的恐慌，參與者情緒較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)雖然繼續(xù)保持堅(jiān)挺，但總量寬松預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策大幅收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；疫情發(fā)酵超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

能源

原油：疫情二次發(fā)酵，對(duì)沖減產(chǎn)功效

邏輯：昨日油價(jià)震蕩。疫情方面，多地疫情呈現(xiàn)二次復(fù)發(fā)跡象，影響市場(chǎng)情緒再度承壓。全球單日新增確診再創(chuàng)歷史新高，美國(guó)20多州疫情再度增長(zhǎng)，北京出現(xiàn)聚集病例。供應(yīng)方面，沙特、伊拉克等國(guó)繼續(xù)落實(shí)減產(chǎn)，努力以供應(yīng)下降托底油價(jià)回升。油價(jià)方面，短期市場(chǎng)多空分化，存在回調(diào)壓力，但幅度暫或有限。繼續(xù)關(guān)注疫情及供應(yīng)進(jìn)展。

策略建議：短期輕倉(cāng)試空，長(zhǎng)期回調(diào)買入。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)，地緣不確定性。

瀝青：原油弱勢(shì)，瀝青期價(jià)偏弱

邏輯：原油大幅下跌，主營(yíng)煉廠穩(wěn)價(jià)，期價(jià)承壓下跌，基差繼續(xù)走強(qiáng)，在煉廠庫(kù)存低位的背景下，五月瀝青需求創(chuàng)紀(jì)錄近330萬(wàn)噸，供需雙旺。近期期價(jià)受華南大范圍降雨影響弱勢(shì)，出現(xiàn)了現(xiàn)貨維穩(wěn)、期價(jià)下跌式的基差走強(qiáng)，但持續(xù)時(shí)間或有限。

操作策略：多瀝青2012

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

燃料油：380貼水持續(xù)走強(qiáng)，原油拖累燃油偏弱

邏輯：當(dāng)周新加坡高硫380貼水受到BDI帶動(dòng)持續(xù)走強(qiáng)，新加坡-寧波運(yùn)費(fèi)觸底后反彈，六月亞太380供應(yīng)下降預(yù)期足，船運(yùn)需求也持續(xù)恢復(fù)，但美國(guó)、印度煉廠開(kāi)工仍在低位，高硫燃料油加工需求較差；近期Fu2009持倉(cāng)步入下降通，內(nèi)外盤(pán)已接近無(wú)溢價(jià)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)漸顯，這將為倉(cāng)單的消化帶來(lái)積極作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LPG：外盤(pán)偏弱內(nèi)盤(pán)企穩(wěn)，LPG期價(jià)寬幅震蕩

邏輯：LPG主力合約價(jià)格開(kāi)盤(pán)高位沖至3425點(diǎn)后隨即回落，低位在3313點(diǎn)，日內(nèi)整體寬幅震蕩運(yùn)行。6月13日下午，G15沈海高速溫嶺大溪段發(fā)生液化氣槽罐車爆炸事故。市場(chǎng)對(duì)于事件背后?；愤\(yùn)輸限制以及運(yùn)力可能存在的變化對(duì)于供應(yīng)商庫(kù)存影響觀點(diǎn)不一。進(jìn)口方面，CP預(yù)期和CFR華南價(jià)格較前日均出現(xiàn)下降，進(jìn)口成本下行，對(duì)LPG價(jià)格支撐減弱。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)煉廠分地區(qū)平均庫(kù)存率已下降至41.4%，華南、華東地區(qū)庫(kù)存水平較上周均有所回落。短期LPG期價(jià)或經(jīng)歷淡季回調(diào)期，基差緩慢修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，11月LPG傳統(tǒng)消費(fèi)旺季邏輯或?qū)⒀永m(xù)，LPG期價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，上行幅度可能會(huì)受到原油端不確定性的擾動(dòng)。

操作策略：短期震蕩，建議觀望，中長(zhǎng)期逢低謹(jǐn)慎偏多思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：原油承壓抑制抄底情緒，甲醇回歸弱供需

邏輯：昨日主力MA09再次跌破1700，短期驅(qū)動(dòng)仍主要是是原油高位回落降低了抄底預(yù)期，疊加盤(pán)面高升水，盤(pán)面進(jìn)行一定程度的合理回調(diào)，不過(guò)由于產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨近期相對(duì)穩(wěn)定，盤(pán)面下跌至平水附近后反而存在一定支撐，限制短期回調(diào)空間，不過(guò)中長(zhǎng)期受到支撐的概率不大，畢竟產(chǎn)區(qū)壓力仍有望持續(xù)積累，疊加港口貨物倒流的預(yù)期，因此中期甲醇價(jià)格仍難言底部支撐；且中期甲醇基本面利空仍可能繼續(xù)積累，國(guó)內(nèi)寶豐和安徽臨泉新產(chǎn)能仍陸續(xù)釋放，負(fù)荷或逐步提升，海外伊朗kimiya新產(chǎn)能已出合格品，預(yù)計(jì)6月下旬能到貨，且國(guó)內(nèi)裝置重啟預(yù)期（盡管虧損情況下，重啟量或打折，但回升是確定的），而需求實(shí)難提供去庫(kù)動(dòng)力，整體基本面仍看不到好轉(zhuǎn)跡象，壓力有增大預(yù)期，繼續(xù)等待壓力積累。整體甲醇我們?nèi)猿种?jǐn)慎偏弱觀點(diǎn)，直到供應(yīng)縮量看到庫(kù)存拐點(diǎn)。

操作策略：謹(jǐn)慎偏弱為主，繼續(xù)偏多PP-3*MA價(jià)差，MA9-1繼續(xù)維持反套觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)持續(xù)大漲，供應(yīng)縮量提前兌現(xiàn)

尿素：短期印標(biāo)支撐后，尿素或逐步進(jìn)入累庫(kù)周期壓力

邏輯：6月15日尿素09合約收盤(pán)小幅反彈至1525元/噸，短期受到印標(biāo)的支撐，由于盤(pán)面貼水較大，雖然對(duì)現(xiàn)貨的支撐不強(qiáng)，但由于出口改善邊際供需，疊加目前偏低庫(kù)存的情況，再加上大幅貼水的盤(pán)面有望去對(duì)接出口價(jià)格，因此印標(biāo)有個(gè)兜底價(jià)格的作用，只是難持續(xù)支撐去反彈，且近期盤(pán)面已在提前反映近期未來(lái)的悲觀預(yù)期，首先是檢修高峰或逐步過(guò)去，未來(lái)有重啟預(yù)期，且6月需求逐步見(jiàn)頂，疊加復(fù)合肥開(kāi)機(jī)率持續(xù)下降以及前期備貨需求透支了后市需求，以及7、8月份新產(chǎn)能釋放預(yù)期，尿素價(jià)格壓力將逐漸增強(qiáng)，不過(guò)由于盤(pán)面貼水幅度較大，一旦累庫(kù)基差有走弱預(yù)期，對(duì)盤(pán)面來(lái)說(shuō)有間接支撐，因此對(duì)于盤(pán)面持謹(jǐn)慎偏弱觀點(diǎn)。

操作策略：維持謹(jǐn)慎偏弱觀點(diǎn)，關(guān)注1500附近支撐

風(fēng)險(xiǎn)因素：成本超預(yù)期大幅下降，新產(chǎn)能提前集中釋放

LLDPE：疫情二次影響有限，短線尚無(wú)大跌之憂

邏輯：周末庫(kù)存積累稍多，但基差維持在平水附近，顯示現(xiàn)貨依舊不弱。期貨沖高回落，主要反映市場(chǎng)對(duì)全球疫情重啟的擔(dān)憂，就基本面來(lái)看，由于5月后進(jìn)口報(bào)價(jià)持續(xù)偏高，市場(chǎng)普遍預(yù)期6-8月集中到港后，再往后的進(jìn)口壓力將顯著緩解，需求此前已證明受疫情影響相對(duì)較小，目前疫情人數(shù)的回升幅度也不足以引發(fā)各國(guó)二次封城，因此預(yù)計(jì)LLDPE價(jià)格不會(huì)受到太大的負(fù)面沖擊，短期還會(huì)延續(xù)震蕩，并相對(duì)保留偏強(qiáng)的潛力。

操作策略：下游企業(yè)適當(dāng)買入套?；螯c(diǎn)價(jià)，投機(jī)做多仍建議謹(jǐn)慎

上行風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)口到港推遲、原油價(jià)格上漲、海外疫情結(jié)束

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)、美中關(guān)系惡化、需求恢復(fù)緩慢

PP：供應(yīng)壓力仍不明顯，下跌驅(qū)動(dòng)暫時(shí)有限

邏輯：周末庫(kù)存積累稍多，但基差維持在高位，粉料亦表現(xiàn)尚可，顯示現(xiàn)貨依舊不弱。日盤(pán)期貨沖高回落，主要反映市場(chǎng)對(duì)全球疫情重啟的擔(dān)憂，就基本面來(lái)看，6-7月檢修集中，新裝置大多要等到8月以后，PP供應(yīng)端幾乎無(wú)壓力，限制價(jià)格上漲的主要是需求一般，因此之前對(duì)疫情的負(fù)面影響就有反映，目前疫情人數(shù)的回升也不足以引發(fā)各國(guó)二次封城，因此預(yù)計(jì)PP價(jià)格暫時(shí)仍不會(huì)有太大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，依然存在相對(duì)偏強(qiáng)的潛力。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：口罩需求再啟、全球經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)、原油價(jià)格上漲

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)、全球需求恢復(fù)緩慢、原油價(jià)格回落

苯乙烯：累庫(kù)壓力尚未緩解，但成本有望持續(xù)體現(xiàn)支撐

邏輯：周一最新數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯港口庫(kù)存高位再升，已接近歷史峰值，不過(guò)現(xiàn)貨方面仍保持穩(wěn)定，基差低位徘徊。展望后市，我們對(duì)苯乙烯維持不悲觀的判斷，認(rèn)為成本端純苯價(jià)值的向上修復(fù)有望延續(xù)，通過(guò)東北亞供應(yīng)的收縮或歐美成品油消費(fèi)的恢復(fù)，苯乙烯供需層面過(guò)剩的矛盾已經(jīng)反映在負(fù)的生產(chǎn)利潤(rùn)里，后續(xù)有望通過(guò)供應(yīng)收縮完成供需的再平衡，盡管目前有減產(chǎn)計(jì)劃的企業(yè)暫時(shí)不多，但這大概率只是時(shí)間問(wèn)題。

操作策略：中線偏多思路操作

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)、歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、美中關(guān)系惡化

PTA：成本偏強(qiáng)，逢低買入

邏輯：PTA價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，基差繼續(xù)走高；同時(shí)，PX估價(jià)日內(nèi)上調(diào)，推高PTA原料成本，壓制PTA加工費(fèi)；從PTA基本面來(lái)看，聚酯價(jià)格以及產(chǎn)銷回落，PTA負(fù)荷受?；べQ(mào)恢復(fù)而提升，預(yù)計(jì)PTA供給缺口環(huán)比收窄，但較5月份仍有明顯的改善。

操作策略：原料偏強(qiáng)支撐PTA價(jià)格，但PTA價(jià)格能否回升以及回升的強(qiáng)度取決于原油價(jià)格以及供給端能否繼續(xù)維持收縮，操作上，建議低位多單介入。

風(fēng)險(xiǎn)因素：PTA庫(kù)存超預(yù)期累積。

乙二醇：成本偏強(qiáng)，平空或低位轉(zhuǎn)多

邏輯：供需邊際轉(zhuǎn)弱驅(qū)動(dòng)了MEG價(jià)格近期的下跌，但在成本端偏強(qiáng)的格局之下，短期也不具備連續(xù)下跌的動(dòng)力。首先，從基本面來(lái)看，雖然油制MEG裝置負(fù)荷未見(jiàn)明顯調(diào)整，但煤制當(dāng)中，包括陽(yáng)煤壽陽(yáng)、內(nèi)蒙榮信、黔西煤化工等裝置的恢復(fù)仍推動(dòng)煤制負(fù)荷較前一周上升近14.7%，并推動(dòng)國(guó)內(nèi)MEG裝置負(fù)荷上升近5%；檢修裝置恢復(fù)之下，國(guó)內(nèi)MEG市場(chǎng)供需邊際再度轉(zhuǎn)弱；其次，石腦油以及乙烯，尤其是乙烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，MEG估值已處在偏低的水平。

操作策略：MEG供需邊際轉(zhuǎn)弱打壓價(jià)格，但成本端轉(zhuǎn)強(qiáng)并進(jìn)一步拉低MEG估值也使得價(jià)格繼續(xù)下行預(yù)期在減弱。操作上，建議MEG價(jià)格在低位平空或轉(zhuǎn)向多單持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：成本下降、港口庫(kù)存拋售壓力。

橡膠：原油下跌未見(jiàn)完結(jié)，橡膠通道底部謹(jǐn)慎試多

邏輯：昨日橡膠的期貨下跌主要推動(dòng)依舊是原油回調(diào)以及北京疫情帶來(lái)的需求下滑預(yù)期。供應(yīng)端變化不大，市場(chǎng)普遍預(yù)期在后期進(jìn)口量以及膠水產(chǎn)出將要增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)環(huán)比增加同比降低的情況。需求端，由于輪胎開(kāi)工的走低，海外需求的復(fù)蘇并不劇烈，因此，需求復(fù)蘇的行情推動(dòng)短期有所轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)的增量預(yù)期而需求弱復(fù)蘇的當(dāng)下，就使得橡膠難以抵抗原油帶來(lái)的下行壓力。但，價(jià)格跌至萬(wàn)元附近，往下的驅(qū)動(dòng)也不明顯。橡膠維持整體震蕩，但重心向上判斷。RU09區(qū)間在10200-10830。NR09在8600-9200。當(dāng)前價(jià)格貼近通道低位，但原油以及美股的下行未見(jiàn)拐點(diǎn)，因此，小倉(cāng)位試多。

操作策略：小倉(cāng)位試多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度惡化；原油大跌；海外訂單遲遲沒(méi)有復(fù)蘇。

紙漿：現(xiàn)貨維持平靜，紙漿空頭離場(chǎng)后等待高位

邏輯：紙漿昨日放量增倉(cāng)下行。價(jià)格創(chuàng)出09合約的新低。消息面看，紙漿今日消息主要集中在幾個(gè)方面，1，外盤(pán)新一輪報(bào)價(jià)市場(chǎng)預(yù)期針葉漿報(bào)平、闊葉漿走低。理論上闊葉漿價(jià)格的下行壓力較大會(huì)引發(fā)盤(pán)面的偏弱。2，北京疫情的加重帶來(lái)了需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。但總體看我們認(rèn)為昨日的消息實(shí)際意義一般，并不會(huì)成為紙漿價(jià)格的核心驅(qū)動(dòng)。從盤(pán)后資金看雖然昨日09合約增倉(cāng)6000多手，但是空頭主力呈現(xiàn)流出。因此無(wú)論是從驅(qū)動(dòng)還是從資金表現(xiàn)看，都不至于形成快速的單邊下跌行情。中期角度紙漿當(dāng)前偏空，但下跌空間并不清晰、核心下行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)勢(shì)。期貨高升水帶來(lái)較為確定的交易機(jī)會(huì)。

操作策略：?jiǎn)芜叄呵捌诳疹^低位離場(chǎng)，后期依舊謹(jǐn)慎偏空，基差150以上可單邊偏空介入，但如收縮到期貨升水100以下離場(chǎng)，此外，如出現(xiàn)現(xiàn)貨上漲，單邊空頭也需止損。套利：首推期現(xiàn)正套。150個(gè)點(diǎn)以上介入較好，下方回落到100點(diǎn)以內(nèi)可離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減；漿廠繼續(xù)大幅提價(jià)。

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：疫情降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，銅價(jià)高位劇烈震蕩

邏輯：感染新冠的人數(shù)不斷刷新紀(jì)錄，給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)蒙上陰影，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?；久嫔?，南美礦開(kāi)工提升，但當(dāng)?shù)匾咔橄拗苹謴?fù)速度，且輸出到港仍有需時(shí)間，TC繼續(xù)低位僵持。消費(fèi)上，國(guó)內(nèi)小幅將繼續(xù)小幅下滑，精廢銅價(jià)差拉開(kāi)后擠出精銅對(duì)廢銅的替代，對(duì)精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)構(gòu)成壓制。宏觀驅(qū)動(dòng)有所減弱，消費(fèi)亦放緩，但供應(yīng)端及流動(dòng)性的支撐明顯，銅價(jià)將在高位劇烈震蕩。

操作建議：觀望等待回調(diào)至5500美元；

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度惡化；疫情導(dǎo)致銅礦干擾率上升

鋁：去庫(kù)趨于走弱，鋁價(jià)沖高動(dòng)力減弱

邏輯：半周去庫(kù)走緩，疊加疫情降低市場(chǎng)偏好，鋁價(jià)沖高動(dòng)力減弱。供應(yīng)上，6月有云南神火二段15萬(wàn)噸新增投產(chǎn)，但總量上升較慢。需求方面，6月內(nèi)需環(huán)比面臨走弱壓力，外需訂單及中間開(kāi)工率穩(wěn)中有降，鑒于6月電解鋁日均產(chǎn)出幾無(wú)增量，6月仍將保持去庫(kù)，支撐鋁價(jià)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但去庫(kù)節(jié)奏放緩，鋁價(jià)沖高動(dòng)力減弱，若淡季邏輯兌現(xiàn)，鋁價(jià)將迎回調(diào)需求。5、6月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)42.5萬(wàn)噸，導(dǎo)致產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，總體思路偏多。

操作建議：逢低做多；內(nèi)外正套持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變動(dòng)超預(yù)期；消費(fèi)斷層；

鋅觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)下游逢低補(bǔ)庫(kù)增加，短期鋅價(jià)下方支撐仍較強(qiáng)

邏輯：疫情擔(dān)憂再度升溫，加上上周LME鋅庫(kù)存連續(xù)大幅增倉(cāng)，以及中期鋅供應(yīng)回升確定性強(qiáng)，鋅市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。不過(guò)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)仍在，歐美等國(guó)刺激政策強(qiáng)勁，加上鋅冶煉端開(kāi)工受限，盡管進(jìn)口鋅流入對(duì)短期供應(yīng)形成一定干擾，但下游逢低庫(kù)存開(kāi)始增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存去化趨勢(shì)將延續(xù)。故目前來(lái)看，鋅價(jià)下方支撐仍較強(qiáng)。

操作建議：鋅多單持有；關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)；滬鋅買近月賣遠(yuǎn)月參與

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存加速累積，滬鉛期價(jià)有望階段性調(diào)整

邏輯：國(guó)內(nèi)鉛呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)。隨著進(jìn)口鉛流入，以及煉廠出貨增加，臨近交割交倉(cāng)大幅提升，國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存累庫(kù)節(jié)奏加快。此外，滬鉛近月合約持倉(cāng)尚偏高，不過(guò)07合約持倉(cāng)已開(kāi)始向08和09合約轉(zhuǎn)移，故后期07合約軟擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下降。因此，短期利空因素積聚，滬鉛在2-3月區(qū)間上沿受阻并開(kāi)始走弱，滬鉛期價(jià)或?qū)㈦A段性調(diào)整。

操作建議：滬鉛空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：鎳礦價(jià)格支撐，滬鎳寬幅震蕩

邏輯：目前第二波疫情到來(lái)，南非、印尼、菲律賓新增病例屢創(chuàng)新高，若礦商，冶煉廠出現(xiàn)病例，政府將采取何種措施應(yīng)對(duì)，是責(zé)令停產(chǎn)，還是檢測(cè)之后允許生產(chǎn)，需要重點(diǎn)關(guān)注，供給擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在累積；基本面來(lái)看，印尼多條鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)，鎳鐵進(jìn)口壓力加大；另一方面，鎳礦價(jià)格高位運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格下方空間有限，鎳價(jià)雖然運(yùn)行偏弱，但下方支撐暫時(shí)較強(qiáng)，短期呈現(xiàn)寬幅震蕩行情。中期來(lái)看，不銹鋼進(jìn)入淡季，后續(xù)減產(chǎn)概率增加，新能源汽車銷量雖然繼續(xù)增加，但是財(cái)政補(bǔ)貼車型目錄中，配備磷酸鐵鋰電池的暢銷車型增加，三元電池空間受擠壓，后續(xù)需求并不樂(lè)觀，鎳下游需求偏淡，價(jià)格受抑制。

操作建議：短線交易，關(guān)注內(nèi)外正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期，鎳生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)確診病例

不銹鋼觀點(diǎn)：成本壓力下，不銹鋼企業(yè)開(kāi)始撐價(jià)

邏輯：不銹鋼需求較弱，企業(yè)排產(chǎn)量增加，去庫(kù)減緩，價(jià)格明顯承壓；另一方面，鉻鐵、鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺，原料成本高企，不銹鋼利潤(rùn)空間嚴(yán)重壓縮，企業(yè)利潤(rùn)水平已處于歷史低位，撐價(jià)意愿在累積，鋼價(jià)下方有隱形支撐，短期不銹鋼偏弱震蕩。中期來(lái)看，一方面海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，不銹鋼出口逐步恢復(fù)，加上房地產(chǎn)竣工進(jìn)入上行周期，不銹鋼行業(yè)將會(huì)受益，另一方面，不銹鋼產(chǎn)能規(guī)模大，供應(yīng)充足，不銹鋼震蕩為主。

操作建議：短線交易；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期，不銹鋼企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

貴金屬：流動(dòng)性危機(jī)顯現(xiàn)，貴金屬震蕩偏弱

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)悲觀的經(jīng)濟(jì)展望發(fā)酵，黯淡經(jīng)濟(jì)前景令投資者信心受損股市受挫。美元走強(qiáng)令貴金屬承壓，以換取現(xiàn)金彌補(bǔ)股市損失。美國(guó)黃金股頹勢(shì)再現(xiàn)，巴里克黃金跌超6%,哈莫尼黃金跌超4%,紐蒙特礦業(yè)跌近2%。與上一輪金價(jià)大跌如出一轍，預(yù)示著金價(jià)下方空間打開(kāi)。

操作建議：空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行負(fù)利率

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：多空交錯(cuò)，預(yù)計(jì)油脂偏弱震蕩

邏輯：供應(yīng)方面，油脂后期主要供應(yīng)看豆油，在進(jìn)口大豆總供給充足下，豆油庫(kù)存后期繼續(xù)上升概率較大，不過(guò)后期需關(guān)注油廠榨利轉(zhuǎn)差對(duì)進(jìn)口大豆供應(yīng)的影響；另馬棕增產(chǎn)預(yù)期不變。需求方面，隨內(nèi)外疫情緩解，存在改善預(yù)期，馬棕出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，不過(guò)近期疫情反復(fù)令需求增幅有限，另建議關(guān)注印度加征棕櫚油關(guān)稅動(dòng)態(tài)。綜上，在供需兩端多空因素交織下，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期油脂價(jià)格仍將以區(qū)間偏弱震蕩為主。

展望：區(qū)間震蕩

操作建議：豆油、棕櫚油空單續(xù)持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：棕櫚油增產(chǎn)不及預(yù)期。

蛋白粕觀點(diǎn)：上沿壓力明顯，預(yù)計(jì)重回區(qū)間運(yùn)行

邏輯：供應(yīng)端，供需報(bào)告中性略偏多美豆，預(yù)計(jì)內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)收窄邏輯：供應(yīng)端，因壓榨預(yù)估上調(diào)，供需報(bào)告中性略偏多。巴西疫情快速攀升，不過(guò)出口高峰已過(guò)，中國(guó)后續(xù)更多依賴美豆。從美對(duì)華民航態(tài)度，中美關(guān)系或緩和，中國(guó)正履行貿(mào)易協(xié)議。6-7進(jìn)口大豆集中到港，現(xiàn)貨供需壓力仍大；8-9月到港預(yù)期或上調(diào)。需求端，豬價(jià)持續(xù)反彈，或引發(fā)一波補(bǔ)欄潮，支撐豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)。飼料企業(yè)低基差成交積極，待期價(jià)回調(diào)可適時(shí)點(diǎn)價(jià)?？傮w上，蛋白粕市場(chǎng)短期進(jìn)口到港壓力主導(dǎo)，內(nèi)外價(jià)差料收窄；長(zhǎng)期看，養(yǎng)殖修復(fù)大趨勢(shì)已定，下有支撐。預(yù)計(jì)短期期價(jià)漲幅有限，內(nèi)外價(jià)差預(yù)計(jì)將繼續(xù)收窄；合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)；長(zhǎng)期看或震蕩走強(qiáng)。

操作建議：期貨：做空基差，賣近買遠(yuǎn)；期權(quán)：做多波動(dòng)率

風(fēng)險(xiǎn)因素：北美大豆生長(zhǎng)不順利；下游養(yǎng)殖恢復(fù)超預(yù)期豆粕

白糖觀點(diǎn)：疫情引發(fā)商品普遍回調(diào)，鄭糖方向還需政策指引

邏輯：目前，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口量或有變數(shù)，這一因素存在很大的不確定性，或決定盤(pán)面方向。短期來(lái)看，鄭糖已經(jīng)跌破廣西生產(chǎn)成本，已經(jīng)消化了大部分利空因素，后期需要關(guān)注消費(fèi)情況及進(jìn)口政策。外盤(pán)方面，巴西新榨季開(kāi)啟，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期預(yù)計(jì)維持低位，上方存壓力；巴西疫情爆發(fā)，需要關(guān)注巴西因疫情引發(fā)的食糖生產(chǎn)及運(yùn)輸問(wèn)題；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)

棉花觀點(diǎn)：疫情擔(dān)憂再起，鄭棉回落

邏輯：供應(yīng)端，美國(guó)棉區(qū)得克薩斯州天氣較為干燥，關(guān)注氣候擾動(dòng)；印度方面，北部播種展開(kāi)，短期關(guān)注蝗蟲(chóng)發(fā)展形勢(shì)；新疆棉花苗期天氣狀況引關(guān)注。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量44.6萬(wàn)噸至2491萬(wàn)噸；中國(guó)疫情近期有小幅抬頭之勢(shì)，海外疫情逐步進(jìn)入平臺(tái)期，紡織服裝內(nèi)需好轉(zhuǎn)，出口有待觀察；下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，宏觀漸穩(wěn)，行業(yè)景氣度在回升，短期需要關(guān)注中國(guó)疫情發(fā)展情況，中期鄭棉或震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：期貨長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)持有，買入看漲期權(quán)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米觀點(diǎn)：臨儲(chǔ)拍賣延續(xù)雙高，樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)期價(jià)創(chuàng)新高

邏輯：供應(yīng)方面：臨儲(chǔ)三拍呈現(xiàn)延續(xù)高成交高溢價(jià)，提振市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨堅(jiān)挺。需求方面：飼料需求增加，深加工周度需求環(huán)比增，提振需求。庫(kù)存方面：深加工企業(yè)庫(kù)存同比偏低，補(bǔ)庫(kù)一定程度支撐價(jià)格。我們認(rèn)為當(dāng)前拍賣高溢價(jià)支撐現(xiàn)貨價(jià)格，受出庫(kù)影響，拍賣糧尚未有效供應(yīng)市場(chǎng)，階段性供需錯(cuò)配或者說(shuō)樂(lè)觀預(yù)期支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)后期出庫(kù)壓力仍施壓市場(chǎng)，預(yù)計(jì)玉米上行空間有限。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、天氣、疫情