一方面，近期將迎來夏季需求旺季，消費形勢有望好轉；另一方面，國內制糖成本相對較高，糖價有望獲得一定的支撐。但考慮到進口糖量6月將有明顯提升，預計鄭糖將以筑底反彈行情為主。

圖為各榨季5月食糖銷量情況（單位：萬噸）

鄭糖于4月底創(chuàng)下本輪下跌行情的低點，進入5月后，以底部區(qū)間振蕩行情為主。一方面，5月22日貿易保障關稅下調及進口糖漿大幅增加加重了市場的擔憂情緒，鄭糖上方面臨一定的壓力。但另一方面，食糖現(xiàn)貨市場表現(xiàn)抗跌及基差較大對期貨價格也提供了一定的支撐。

原糖上漲空間有限

巴西制糖比大幅提升，食糖將繼續(xù)增產。隨著印度、泰國2019/2020榨季食糖生產陸續(xù)結束，全球糖市供應重點轉向巴西。疫情背景下，目前巴西糖廠生產并未受到影響。預計巴西2020/2021榨季產糖量將達到3800萬噸，同比增加900萬噸，恢復至三年前的歷史最高水平。

受疫情沖擊，印度2019/2020榨季產量及消費均下降。ISMA預計印度2019/2020榨季總產糖量為2700萬噸，同比減少600萬噸；國內食糖消費預計將被下調50萬噸至2550萬噸。目前印度封鎖措施延長至6月30日，短期食糖消費難有支撐，即使疫情解除后，也將經(jīng)歷緩沖期才能回歸到正常水平。后期關注6—9月季風雨降水量、疫情、蟲災對印度主產區(qū)的影響，這是影響下榨季產量的關鍵因素。

泰國2020/2021榨季仍面臨干旱威脅，導致甘蔗產量下降。目前泰國東北部甘蔗產區(qū)雨季降雨量低于正常水平，18個主要水庫蓄水量不足30%，預計2020/2021榨季甘蔗產量或將以790萬噸創(chuàng)下歷史新低。后市需關注未來五個月旱情能否得到緩解。

就全球食糖供需格局而言，受疫情防控措施的影響，預計2019/2020榨季全球消費量將減少240萬噸，至1.839億噸。疊加巴西產糖量增加的影響，預計2019/2020榨季全球食糖供應缺口從3月預估的860萬噸大幅下調至310萬噸。預計2020/2021榨季全球產糖量為1.835億噸，同比增加2.5%，食糖供應過剩50萬噸。中長期來看，全球食糖供需形勢從短缺向過剩格局轉變，會對國際糖價構成利空影響。目前來看，在全球疫情未明顯緩解且印度泰國天氣情況符合預期的背景下，預計ICE原糖價格上漲空間有限。

進口糖量或提升

在進口商推遲報關、等待關稅調整結果的影響下，4月食糖進口量明顯低于去年同期。5月22日配額外進口加征的貿易保障措施到期，進口稅率從85%下調至50%，符合市場預期，這意味著進口糖成本也將顯著下降。結合船期來看，預計6月到港量較大。走私糖方面，目前走私糖每噸利潤2000—3000元，2019/2020榨季走私總量預計在80萬—100萬噸。

此外，本榨季以來糖漿進口量增幅明顯也引發(fā)了市場的較高關注。考慮到氣溫上升易使得糖漿變質，加大了進口的挑戰(zhàn)，且進口糖漿操作空間在降低，未來可能改變稅目，因此預計6月后糖漿進口量將下滑。

從下游食糖消費情況來看，1—4月國內七類主要含糖食品產量六類累計同比呈現(xiàn)下降，但與二三月份相比降幅收窄。雖然大部分企業(yè)已復工復產，但餐飲、旅游、娛樂等行業(yè)仍未從疫情中得到明顯恢復，這對食糖消費構成一定的影響。

隨著社會性活動的逐漸恢復及夏季食糖消費高峰的到來，預計6月食糖消費形勢將改善。但疫情對我國食糖消費的沖擊難以彌補，2019/2020榨季國內食糖消費量預計將下調至1450萬噸。

就國內糖市而言，一方面，近期將迎來夏季需求旺季，雖然消費形勢預計不如往年同期，但較前期好轉將是大概率事件；另一方面，國內制糖成本相對較高，目前期貨價格已低于大多數(shù)糖廠的生產成本，在國內食糖供需相對平衡的背景下，糖價有望獲得一定支撐。雖然存在以上方面的利好，但考慮到進口糖供應量在6月將有明顯提升，因此糖價上行空間不宜高估。總體而言，預計鄭糖將以筑底反彈行情為主，壓力位在5230元/噸，支撐位在5000元/噸。