6月29日，國(guó)內(nèi)期市收盤(pán)分化明顯，能化與黑色系重挫，燃油跌逾5%，LU、原油跌逾4%；鐵礦石、焦炭跌逾3%；有色集體上漲，滬鉛、滬銅、滬鋁漲逾1%；農(nóng)產(chǎn)品分化，豆一漲3%，淀粉、玉米漲逾1%，其他農(nóng)產(chǎn)品走跌，棕櫚油、白糖跌逾3%，豆油跌近3%。

油世界：5月份中國(guó)油籽、油脂和油粕進(jìn)口高于預(yù)期

據(jù)油世界，5月份中國(guó)油籽、油脂和油粕進(jìn)口高于預(yù)期。大豆、菜籽和花生進(jìn)口較上年大增，使5月份中國(guó)7種油籽進(jìn)口總量較上年增加230萬(wàn)噸。今年1-5月累計(jì)進(jìn)口較上年增加210萬(wàn)噸，19年10月至20年5月進(jìn)口增加750萬(wàn)噸。6月18日當(dāng)周美豆出口銷(xiāo)售自此前2周高位回落，但120萬(wàn)噸（陳作+新作）仍觸及4年高點(diǎn)。中國(guó)是最大買(mǎi)家，未知地緊隨其后（可能也包括中國(guó)買(mǎi)家）。截至6月18日的8周里中國(guó)累計(jì)采購(gòu)近600萬(wàn)噸美豆，但實(shí)際裝船僅52萬(wàn)噸。

多重利空爆發(fā) 棕櫚油遭遇“端午劫”

受端午假日期間馬盤(pán)棕櫚油及國(guó)際油價(jià)大跌拖累。馬盤(pán)棕櫚油大跌，上周取得七周內(nèi)首個(gè)周線(xiàn)跌幅，跌幅達(dá)4%，市場(chǎng)擔(dān)心新冠疫情二次爆發(fā)將導(dǎo)致棕櫚油需求受創(chuàng)，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)預(yù)期產(chǎn)量增加以及6月出口步伐放緩，多重利空集體向盤(pán)面施壓。

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞6月1-25日的棕櫚油出口較上月增長(zhǎng)35.5-37.2%，低于6月1-20日出口50-57%的環(huán)比增幅。此外，南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)預(yù)期，馬來(lái)西亞6月1-25日棕櫚油產(chǎn)量估計(jì)較上月同期增加25%。　

方正中期：“銅博士”漲聲不斷 拐點(diǎn)何時(shí)來(lái)臨？　

3月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)改善，下游一季度延后訂單在二季度加速生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)下降，也對(duì)銅價(jià)3月以來(lái)反彈構(gòu)成強(qiáng)有力支撐。截止6月19日，上期所銅庫(kù)存僅11萬(wàn)噸，較今年高點(diǎn)下降27萬(wàn)噸。目前庫(kù)存下降速度放緩，7月消費(fèi)將進(jìn)一步走弱，預(yù)計(jì)將迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)。

銅價(jià)自3月底以來(lái)強(qiáng)勢(shì)上行，除了受疫情導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)外供需階段性錯(cuò)配支撐外，全球央行及政府實(shí)施寬松的貨幣及財(cái)政政策，也助力銅價(jià)接連突破多個(gè)阻力位。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將延續(xù)當(dāng)前利率至2022年年底，并表示將動(dòng)用一切工具支持經(jīng)濟(jì)重回正軌。

總體來(lái)看，全球流動(dòng)性充裕局面將延續(xù)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。但我們認(rèn)為，后疫情時(shí)期，刺激措施不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)，IMF預(yù)計(jì)到2021年全球經(jīng)濟(jì)也僅部分恢復(fù)。全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，防疫將進(jìn)入常態(tài)化。從市場(chǎng)角度來(lái)看，銅價(jià)經(jīng)歷V形反轉(zhuǎn)，顯現(xiàn)出市場(chǎng)情緒從極度恐慌轉(zhuǎn)向情緒修復(fù)。后續(xù)市場(chǎng)將理性評(píng)估后疫情時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度。

綜上所述，流動(dòng)性充裕及庫(kù)存低位對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，但后市向上空間有限。從邊際來(lái)看，原料供應(yīng)將逐步跟上，下游消費(fèi)將進(jìn)入淡季，庫(kù)存有望迎來(lái)拐點(diǎn)，銅價(jià)持續(xù)上行后進(jìn)入強(qiáng)阻力區(qū)，我們認(rèn)為銅價(jià)高位振蕩后將再次走弱。