關注多IH空IC跨品種套利

端午假期期間，以美股、原油為代表的海外風險資產價格出現(xiàn)大幅下跌。海外疫情反復令市場避險情緒升溫，同時美歐、中美之間的博弈也給風險偏好帶來了一定擾動。受假期期間外盤市場影響，周一A股低開，期指方面呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。

海外風險因素增加，關注疫情防控和貿易談判

端午假期期間，受海外疫情反復和貿易摩擦升溫影響，外盤市場普跌，全球市場開始出現(xiàn)避險跡象。從美股角度來看，當前市場處在一個微妙的緊平衡狀態(tài)。雖然短期病例數(shù)據(jù)的反彈和貿易摩擦的升溫給市場帶來了擾動，但美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松的姿態(tài)一定程度上對市場形成支撐，因此暫時不足以誘發(fā)投資者采取避險行動。但是如果疫情反復開始影響投資者對于經濟復蘇節(jié)奏的預期，或者更頻繁的中美博弈威脅到中美貿易協(xié)議的執(zhí)行，那么不排除美股市場出現(xiàn)大幅波動的可能性。一旦美股暴跌或是全球進入避險模式，那么全球投資權益的產品都要整體性降低倉位，從而A股也會被賣出。

一方面，重點關注海外疫情防控對歐美經濟影響。自3月底以來美股市場持續(xù)修復，主要是由于流動性持續(xù)寬松的支持，更為重要的是復工持續(xù)推進下投資者對于未來盈利修復的預期。目前來看，流動性邊際修復的動力逐漸減弱和局部地區(qū)疫情的再度復發(fā)，確實令投資者擔憂情緒升溫。但由于目前病例數(shù)據(jù)的反彈尚未真正影響到全球復工復產和經濟修復的預期，暫時還未觸及影響市場的臨界點。如果疫情二次暴發(fā)令經濟重啟進程大規(guī)模受阻，并扭轉投資者對于經濟復蘇節(jié)奏的預期，不排除美股出現(xiàn)大幅波動的可能性，需警惕北上資金大幅外流對A股造成的沖擊。

另一方面，投資者需要警惕貿易摩擦升溫可能帶來的沖擊。國內端午假期期間，美歐、中美貿易摩擦再度引起市場關注。根據(jù)路透社等多家媒體報道，美國國防部已經決定將包括華為、?？低曉趦鹊?0家中國高科技企業(yè)列為“中國軍方擁有、控制或有聯(lián)系”的公司清單，這為美國采取新的制裁措施奠定了基礎。在今年疫情背景下，如果經貿摩擦再度爆發(fā)，無疑會令經濟復蘇進程承壓，進而影響到權益市場的風險偏好，因此建議投資者密切關注貿易摩擦和地緣政治的進展。

盈利驗證窗口開啟，關注A股半年報業(yè)績情況

進入7月，市場將面臨二季度經濟數(shù)據(jù)和A股半年報等基本面數(shù)據(jù)的驗證。如果數(shù)據(jù)超預期恢復，將改變當前各行業(yè)板塊相對景氣格局以及投資者對未來流動性的預期。6月下旬以來，銀行間市場利率出現(xiàn)明顯上行，顯示流動性邊際趨緊。隨著特別國債的發(fā)行招標開啟，加上6月MLF縮量續(xù)作，市場降準預期升溫。我們認為在實體需求實質性轉好前，貨幣政策不會出現(xiàn)大幅轉向。當前無風險利率水平為2.86%，仍存一定下行空間，但下降幅度可能會低于疫情暴發(fā)前期。未來隨著消費、就業(yè)等經濟滯后指標轉好，貨幣政策有望趨向穩(wěn)健。

從節(jié)前市場的情況來看，結構分化較為嚴重，指數(shù)層面表現(xiàn)尚可，但個股卻漲少跌多。如果市場想要繼續(xù)上攻，那么需要持續(xù)拉動大指數(shù)上演逼空行情，直到把個股拉起來。從目前情況來看，出現(xiàn)這種概率的可能性較小。此外，自5月中下旬以來，伴隨著美股的持續(xù)反彈，北上資金持續(xù)流入，成為推動A股振蕩上行的重要推動力。近期從指數(shù)和北上資金的關系來看，兩者相關性非常高，說明從資金面角度來看，現(xiàn)階段北上資金的流向對市場有著至關重要的影響。但是隨著富時羅素擴容的結束，我們認為短期北上資金的流向存在很大不確定性。如果美股因為疫情防控、經濟下行等因素出現(xiàn)下跌，北向資金能否持續(xù)流入需觀察。因此操作上，單邊層面節(jié)前逢分時拉升布局的空單繼續(xù)持有，并可趁指數(shù)反彈繼續(xù)加空，注意風控。跨品種方面，建議關注多IH空IC跨品種套利，但如果北上資金大幅外流導致權重板塊大跌，此策略可提前離場。