滬膠主力2009合約自4月初探出9360元/噸的年內(nèi)價格低點后，呈溫和反彈走勢。6月上旬該合約一度突破站上10500元/噸，不過僅維持?jǐn)?shù)日后又回到了10500元/噸下方。筆者認(rèn)為，滬膠價格目前正陷于回升困難、下跌有限的兩難境地，預(yù)計一段時期內(nèi)仍將維持小區(qū)間振蕩走勢。

上半年天然橡膠交易重心下移與新冠肺炎疫情全球蔓延相契合。受疫情影響，1—5月份國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量同比下滑了23.6%，輪胎外胎累計產(chǎn)量同比下滑14.6%。在國內(nèi)第一波疫情暴發(fā)后，國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格從春節(jié)前的12500元/噸價格跌至11000元/噸左右企穩(wěn)，當(dāng)歐美地區(qū)疫情暴發(fā)后，又進(jìn)一步下跌至4月初的9200元/噸低點，兩次下跌累計最大跌幅約3300元/噸。此外，國內(nèi)順丁膠價格則從春節(jié)前的11000元/噸左右，一路走跌至7300元/噸附近企穩(wěn)，累計最大跌幅約3700元/噸。在期貨市場，天然橡膠1月合約的交割價為12725元/噸，到5月合約交割時已落至9845元/噸，回落幅度在2880元/噸。從1月到5月，上海期貨交易所的期貨倉單數(shù)量維持在23.5萬噸上下并無顯著增減。

通常在2—5月份，天然橡膠生產(chǎn)端處在割膠低谷期，因此來自供給端的壓力并不大。但在疫情全球蔓延后，國際原油價格開始大幅走跌，使得合成膠的成本重心顯著下移，疊加下游汽車生產(chǎn)需求下滑，天然橡膠價格重心隨之下移。

若從國內(nèi)天然橡膠自身的供求情況看，截至6月23日上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量在23萬噸左右，相比去年同期低了約18.4萬噸。不過，目前青島保稅區(qū)天然膠區(qū)內(nèi)庫存量和一般貿(mào)易庫存量卻處于紀(jì)錄庫存水平，僅區(qū)外庫存增量較年初增長量就有26萬噸以上。

總體而言，目前國內(nèi)天然橡膠的庫存規(guī)模是要高于去年同期。6月份后，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將步入上升通道，新增產(chǎn)出壓力開始進(jìn)一步擠壓天然橡膠價格的回升空間。

當(dāng)然，天然橡膠市場的下游需求也有積極改善的一面。4、5月份國內(nèi)載貨汽車產(chǎn)銷量異常火爆，月產(chǎn)量同比增幅分別在18.9%和54.7%。6月中旬，全鋼胎開工率也回升到了67.11%，接近2019年11月時開工率平均水平線。夏季到來時，下游需求再現(xiàn)超級利空的可能性相對較低，因此膠價繼續(xù)走向新低的動力也不充足。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠市場在缺乏供給側(cè)強有力的政策性改變或者天然橡膠與合成橡膠價差沒有顯著縮小時，天然橡膠的反彈空間不會很高，而下檔空間也有限，預(yù)計天然橡膠現(xiàn)貨市場價格將在9500—11000元/噸區(qū)間繼續(xù)徘徊時日。