1、6月最后的夜晚，報(bào)告是上漲誘因

美農(nóng)業(yè)部在6月30日發(fā)布了兩份報(bào)告，而這兩份報(bào)告都對(duì)市場(chǎng)形成了明顯的影響。

第一份報(bào)告是季度庫存報(bào)告。報(bào)告顯示，截止6月1日，大豆(4880, 6.00, 0.12%)庫存13.86億蒲，此前市場(chǎng)預(yù)估為13.92億蒲，去年同期為17.83億蒲。這表明美豆的庫存正在消化之中，基本面逐漸好轉(zhuǎn)。

第二份報(bào)告是種植面積報(bào)告（詳見下圖）。這次報(bào)告調(diào)查時(shí)美國大部分地區(qū)的種植已經(jīng)基本結(jié)束，因此市場(chǎng)關(guān)注度較高。報(bào)告顯示美國2020年大豆種植面積預(yù)估為8382.5萬英畝，市場(chǎng)此前預(yù)估為8483萬英畝，3月預(yù)估為8351萬英畝。預(yù)估面積出乎意料的落空，雖然美國天氣適合播種，且大豆的收益也不錯(cuò)，但農(nóng)民播種受到新冠疫情的影響，積極程度低于預(yù)期。供給的減少預(yù)期給美豆帶來較好的上漲空間。

兩份報(bào)告一出，美豆應(yīng)聲而漲，豆粕隨后就被推漲。

資料來源：USDA 美爾雅期貨

2、豆粕的震蕩結(jié)束了嗎

進(jìn)入四月之后，豆粕整體的波動(dòng)就明顯放緩，大多數(shù)時(shí)候都處于震蕩狀態(tài)。但這并不是供需平衡、無故事可講的時(shí)候出現(xiàn)的震蕩。相反，是有太多可能性會(huì)發(fā)生，但卻尚未發(fā)生，處于屏息觀察的時(shí)期，在后文中有詳細(xì)敘述。而豆粕維持這么長時(shí)間的震蕩，從原因上來說，主要有兩個(gè)：

（1）上方壓力：豆粕供應(yīng)

巴西大豆目前處于銷售旺季，在今年年后巴西雷亞爾貶值時(shí)，中國采購的巴西大豆量較大，創(chuàng)造了巴西大豆預(yù)售速度的歷史。在今年美豆上市之前，巴西大豆的供應(yīng)完全能夠滿足國內(nèi)壓榨的需求。這給大豆壓榨創(chuàng)造了良好的條件。

資料來源：wind 美爾雅期貨

隨后在良好的榨利促進(jìn)下，大豆的壓榨持續(xù)維持在較高的水平上。因此前期缺豆造成的供給短缺得到了很好的補(bǔ)充。并且在此基礎(chǔ)上，豆粕后續(xù)的供應(yīng)仍然較好，庫存逐漸累積，給期貨造成了上方的壓力。

資料來源：天下糧倉 美爾雅期貨

（2）下方支撐：需求恢復(fù)

與此同時(shí)豆粕期貨下方的支撐也是堅(jiān)實(shí)的。豆粕的消費(fèi)需求正在隨著生豬的存欄的恢復(fù)逐步回升。雖然非洲豬瘟常態(tài)化存在，且偶爾還有發(fā)生，但整體生豬存欄在較好的利潤引導(dǎo)下呈現(xiàn)了穩(wěn)步的回升，隨著時(shí)間的推移，豆粕飼料消費(fèi)給期貨帶來的底氣也越來越足。

資料來源：天下糧倉 美爾雅期貨

資料來源：wind 美爾雅期貨

雖然美豆種植面積下降有效的推升了期貨價(jià)格水平，但上述震蕩格局的兩個(gè)原因目前都尚未被打破。若要形成長期驅(qū)動(dòng)，還需要天氣因素來影響美豆單產(chǎn)變化。而美豆在目前生長關(guān)鍵期當(dāng)中，還尚未出現(xiàn)明顯的天氣問題，長期上漲仍然需要等待時(shí)機(jī)。

3、還有什么能夠打破震蕩的因素

豆粕期貨上有壓力下有支撐的格局維持了很久，但并不代表著這個(gè)格局牢不可破。尤其是考慮到我國豆粕使用的壓榨原料大豆主要由美國巴西兩國進(jìn)口，而目前美國和巴西這兩個(gè)主要的大豆供應(yīng)國高居全球新冠疫情榜前列。疫情的發(fā)展可能會(huì)引起的各類問題，讓豆粕的期價(jià)隨時(shí)都有可能因?yàn)槟硞€(gè)消息而暴走。

來源：百度疫情地圖 數(shù)據(jù)更新至2020.06.30 16：39

在全球疫情波瀾不定的時(shí)候，可能會(huì)出現(xiàn)以下因素打破豆粕震蕩的寧靜：

（1）巴西新冠疫情影響港口運(yùn)轉(zhuǎn)，巴西大豆因此發(fā)運(yùn)量減少，造成國內(nèi)再次缺豆的情況；

（2）美國國內(nèi)供需發(fā)生改變，比如國內(nèi)消費(fèi)降低或者種植過程出現(xiàn)問題，通過美豆的漲跌傳導(dǎo)至豆粕；

（3）美洲的政治局勢(shì)被打亂，貿(mào)易出現(xiàn)問題；

（4）國內(nèi)的疫情出現(xiàn)新的問題，擾動(dòng)國內(nèi)禽畜市場(chǎng)的需求。

除了疫情添亂以外，一些常見的因素也可能會(huì)影響豆粕的價(jià)格：

（1）美豆種植當(dāng)中可能出現(xiàn)的天氣擾動(dòng)；

（2）降水天氣帶來的交通、儲(chǔ)存不便，引起市場(chǎng)短期供求的變化。

綜上，雖然豆粕出現(xiàn)了短期的躁動(dòng)，但尚未到長期趨勢(shì)的起點(diǎn)。但平靜的海面之下，暗流仍然在涌動(dòng)不息。