6月30日商務部發(fā)布公告，關稅配額外食糖的進口啟用報告制度。原糖加工生產型企業(yè)應向中國糖業(yè)協(xié)會備案，食糖進口國營貿易企業(yè)和其他企業(yè)應向中國食品土畜進出口商會備案。

圖為巴西、泰國進口糖利潤變化（單位：元/噸）

6月30日，商務部公告將關稅配額外食糖納入《實行進口報告管理的大宗農產品目錄》，自2020年7月1日起實行進口報告管理。政策發(fā)布后，鄭糖短暫上攻，但隨后快速回落，市場對于政策的解讀不一，存在分歧。

進口政策梳理

從國內近十年的數據來看，食糖年度進口量高峰出現在2015年，為485萬噸。自2011年開始，隨著國際糖價不斷下挫，內外價差開始拉大，進口量也隨之逐步增加。2011年進口量292萬噸，2012年增至375萬噸，2013年則超過450萬噸?？梢哉f進口增加對國內糖價走跌的推動作用非常明顯。2014年11月，關稅配額外食糖納入自動進口許可管理，2014年食糖進口量回落至349萬噸。

而隨著政策落地，國內外糖價出現劈叉走勢，內強外弱格局確立。在內外價差不斷拉大的情況下，食糖進口量再度增加，2015年進口量攀升至485萬噸的天量水平。廣西糖業(yè)協(xié)會申請保障措施調查，2017年5月開始實施保障關稅，配額外關稅上調至90%，隨后逐年降低5%。在此情況下，食糖進口量得到有效控制，回落至300萬噸水平上下。

2020年5月23日開始，保障性措施不再繼續(xù)實施，食糖配額外關稅由85%直接恢復到50%，這使得進口成本出現斷崖式下跌。以12美分/磅的原糖價格以及0.08美分/磅的升貼水計算，巴西配額外進口成本從5181元/噸下跌至4267元/噸，降幅在900元/噸之上。相對于國內現貨來說，配額外進口利潤窗口打開。這使得市場對于進口數量控制的關注度不斷升溫。6月30日商務部發(fā)布公告，關稅配額外食糖的進口啟用報告制度。原糖加工生產型企業(yè)應向中國糖業(yè)協(xié)會備案，食糖進口國營貿易企業(yè)和其他企業(yè)應向中國食品土畜進出口商會備案。

鄭糖走勢展望

目前，市場對于進口報告制度后續(xù)執(zhí)行情況的預期分歧較大，悲觀的預期是當前政策下等于進口全部放開，而相對樂觀的預期是仍會在總量上有所控制。那么，這兩種預期會帶來怎樣的影響呢？

如果后續(xù)政策執(zhí)行情況與悲觀預期一致，國內食糖進口量會不斷上升，進口總量或達到此前高點水平。可以確定的是，內外盤聯(lián)動將更緊密，糖價的參考上限將轉為配額外進口成本。以目前遠月合約價格來看，對比巴西配額外進口成本存在500元/噸以上相對豐厚的盤面利潤，后期遠月合約將向配額外進口成本靠攏，遠月合約價格仍有一定下行空間。

如果后續(xù)政策執(zhí)行情況與樂觀預期一致，在進口量增加的情況下，配額的批復難度加大，全年進口總量預計控制在滿足國內需求的水平。以當年年度的產量與消費來看，供應缺口大約為400萬噸，進口量大概率控制在400萬噸以內。目前，市場對食糖進口增加的預期已經消化得較為充分，因此鄭糖遠月合約大幅下跌的可能性很低。三季度為傳統(tǒng)銷售旺季，糖價仍有上行機會。

對于近月2009合約來說，無論政策如何變動，從目前來看影響都不大。鄭糖近月合約價格走勢將更多體現新疆糖的銷售進度以及持倉的變化。

此外，由于進口政策實施對于國內食糖產業(yè)格局將帶來深遠影響，政策推出后，如果市場反應超過政策預期，存在政策變更的可能，這對市場將帶來較大的影響。

綜合來看，短期內，政策執(zhí)行情況以及政策是否變動都會浮出水面，鄭糖面臨方向選擇。策略上，可以嘗試做多白糖期權波動率，不過目前IV偏高，可等IV回落后進場。