股指期貨貼水轉(zhuǎn)升水，表明投資者做多熱情升溫，也說明做空資金撤離，但這種升水能否持續(xù)尚不確定。

股市是經(jīng)濟的晴雨表，股指期貨是股市的先行指標。從2015年股市牛市結(jié)束之后，股指期貨一直保持著貼水運行走勢，即股指期貨的交易價格長期低于現(xiàn)貨指數(shù)價格，直到7月6日，股市出現(xiàn)大陽線，股指期貨的漲幅才一下子超過指數(shù)漲幅，并且成功由貼水交易轉(zhuǎn)變?yōu)樯灰?，即股指期貨的交易價格超過了指數(shù)現(xiàn)貨價格。而且這一升水交易狀況在7月7日的股市調(diào)整過程中也沒有改變。

可以這樣理解，股市已經(jīng)走過了長期牛熊分界點，即從股指期貨這一指標看，股市已經(jīng)由長期熊市轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期牛市，但是這種轉(zhuǎn)變能否持續(xù)下去，將是未來一段時間很關(guān)鍵的一個因素。

股指期貨不僅僅是做空者的利器。在投資者的心目中，股指期貨在股市下跌的過程中，讓投資者感到心中不安，總認為股指期貨帶動股市下跌，其實這只是股指期貨價格發(fā)現(xiàn)的一個方面，在股市上漲的過程中，股指期貨也同樣能夠帶動股市上漲，在股指期貨升水交易的階段，股指期貨將能引領(lǐng)股市不斷上漲，率先挑戰(zhàn)新高，這一點也會讓投資者感受到價格發(fā)現(xiàn)的快感。

但是，就好像股市已經(jīng)在底部研磨了這么長時間，股指期貨才從貼水轉(zhuǎn)變?yōu)樯粯樱芍钙谪浀南蛏蟽r格發(fā)現(xiàn)功能也不一定會馬上讓投資者看到。本欄7月6日曾說，股指短期有調(diào)整需要，調(diào)整的形式可能是高位震蕩，也可能是深幅的下跌，投資者可以理解為預期中的調(diào)整屬于二浪調(diào)整，一浪上漲已經(jīng)結(jié)束，三浪主升浪將在二浪調(diào)整后出現(xiàn)，現(xiàn)在的萬億元級別成交額也不會是天量，到了主升三浪，天量還會一浪高過一浪，投資者現(xiàn)在最需要做的就是等待二浪調(diào)整結(jié)束，但這一過程所需要的時間并不好確定。

本欄認為，二浪調(diào)整結(jié)束，三浪開始的一個重要標志就是股指期貨升水的擴大，投資者可以留意一下股指期貨主力合約的升貼水情況，如果股指期貨漲幅明顯好于現(xiàn)貨，升水不斷擴大，這就表明股市的調(diào)整有可能已經(jīng)結(jié)束，新的漲勢將會出現(xiàn)。這里面有兩個邏輯，一是股指期貨的資金對于大盤走勢相對敏感；二是主力資金在推高股指之前，一定會先行布局具有高杠桿的股指期貨和股票期權(quán)，所以股指期貨的升水擴大正是大資金不斷吸納的結(jié)果，同樣股票期權(quán)的隱含波動率上升也是一個重要指標。

當然，二浪調(diào)整也是比較難熬的，投資者在股市調(diào)整過程中不僅可能被套，還有出現(xiàn)大幅虧損的可能。而且股市調(diào)整未必是前期上漲的股票，前期表現(xiàn)不佳的公司由于缺少業(yè)績的支撐，缺少大資金的關(guān)照，可能調(diào)整的幅度還要大于前期的強勢股，所以投資者還是要堅持價值投資，選擇有基本面支撐的股票進行長期持有，真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即使是在大盤熊市，股價也能不斷創(chuàng)出新高。