進(jìn)入2020年下半年，天然橡膠期價(jià)再度強(qiáng)勢上攻，若將6月30日計(jì)算在內(nèi)，天然橡膠主力合約連漲7日，累計(jì)上漲近600元/噸；7月8日晚間，天膠期貨高開高走，盤中一度上沖突破10800元/噸，創(chuàng)逾4個(gè)月以來新高。正所謂“事不過三”，在前兩次試圖突破未果之后，膠價(jià)能否借助近期宏觀市場偏暖氛圍的“東風(fēng)”，徹底打破前期震蕩區(qū)間的束縛呢？

國內(nèi)A股連續(xù)上漲，市場氛圍整體偏暖

雖然近期有北京新發(fā)地市場出現(xiàn)的聚集性疫情出現(xiàn)，但國內(nèi)疫情防控整體形勢仍然向好，宏觀經(jīng)濟(jì)整體維持穩(wěn)步回升態(tài)勢，這也使得在海外疫情形勢出現(xiàn)反復(fù)的當(dāng)下，中國市場成為全球范圍內(nèi)較為優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資金投資目標(biāo)。2020年“下半場”開始后，國內(nèi)A股連漲7天，上證指數(shù)更是連破3100、3200、3300等多個(gè)整數(shù)關(guān)口，時(shí)隔29個(gè)月再次站上3400點(diǎn)，讓市場驚呼“牛市開啟”。這里我們暫不討論“A股牛市”是否真的到來，但國內(nèi)市場整體氛圍偏暖卻是不爭的事實(shí)，而這也為與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較為緊密的天然橡膠提供了上漲的基礎(chǔ)。

圖1：上證指數(shù)近三年走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

產(chǎn)區(qū)新膠逐漸放量，全年降產(chǎn)仍是大概率事件

受新冠疫情以及干旱天氣影響，2020年國內(nèi)云南和海南產(chǎn)區(qū)開割時(shí)間比往年延后了逾一個(gè)月時(shí)間。自6月開始，國內(nèi)兩大天然橡膠產(chǎn)區(qū)逐漸開啟割膠，至7月初，海南產(chǎn)區(qū)膠水產(chǎn)出逐漸放量，日產(chǎn)量在3500噸左右，云南產(chǎn)區(qū)膠水產(chǎn)出也在緩慢提量中，開割率已達(dá)7-8成。隨著各產(chǎn)區(qū)的開割情況逐步恢復(fù)正常，新膠產(chǎn)出也將逐漸放量，若后期不出現(xiàn)嚴(yán)重的臺(tái)風(fēng)、洪澇等自然災(zāi)害，國內(nèi)天然橡膠供給有望恢復(fù)到往年常規(guī)狀態(tài)。盡管如此，年初國內(nèi)疫情以及產(chǎn)區(qū)天氣原因?qū)е麻_割時(shí)間延后，使得2020年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)可進(jìn)行割膠的時(shí)間被壓縮，因此目前來看全年產(chǎn)出下降仍然是大概率事件。

假設(shè)2020年下半年國內(nèi)天然橡膠月產(chǎn)量保持在2015-2019年平均水平，則2020年全年，國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量為73.04萬噸，較2019年下降8.19萬噸，降幅達(dá)10.08%。

圖2：中國天然橡膠月產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

輪胎開工窄幅波動(dòng)，配套市場“獨(dú)木難支”

近期國內(nèi)輪胎市場表現(xiàn)仍無明顯改觀。國內(nèi)替換市場整體表現(xiàn)一般，促銷政策對貨源流通的刺激效果有限；出口市場方面雖有多國重啟經(jīng)濟(jì)的提振，但近期海外疫情的反復(fù)也使得輪胎出口好轉(zhuǎn)跡象較弱，與往年常規(guī)水平相比尚有一定差距。在三個(gè)市場當(dāng)中，僅有國內(nèi)配套輪胎市場表現(xiàn)較好，尤其是4、5月期間國內(nèi)車市出現(xiàn)的明顯回暖對配套輪胎銷量形成較明顯的提振，但單靠配套市場的需求提振仍難以填補(bǔ)掉另兩個(gè)市場所形成的空缺。受需求表現(xiàn)較弱以及由此帶來的庫存壓力的拖累，輪胎企業(yè)產(chǎn)能釋放動(dòng)力不足，整體開工不足2019年同期水平。

7月2日當(dāng)周，國內(nèi)全鋼胎周度開工率為66.27%，同比下降10.39個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎周度開工率為61.21%，同比下降11. 47個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎周度開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

圖4：國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎周度開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

車市銷量有所回落，重卡市場“一枝獨(dú)秀”

在前期積壓需求以及3-5月剛需基本得到釋放，6月企穩(wěn)快速升高、車市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，由于排放標(biāo)準(zhǔn)切換、經(jīng)銷商強(qiáng)力促銷導(dǎo)致2019年同期基數(shù)偏高等多方面因素影響之下，6月國內(nèi)汽車市場將大概率出現(xiàn)季節(jié)性回落。而實(shí)際情況與預(yù)期類似，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新周度數(shù)據(jù)，6月全月，國內(nèi)乘用車市場日均零售為5.04萬輛，同比下降8%，環(huán)比5月上升3%。

在整個(gè)車市出現(xiàn)回落的情況下，重卡市場則繼續(xù)此前的亮眼表現(xiàn)。據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年6月，國內(nèi)重卡市場銷量達(dá)16.5萬輛，環(huán)比下降8%，同比增長59%；1-6月，重卡市場累計(jì)銷量約81萬輛，累計(jì)同比增長23%，增幅較1-5月擴(kuò)大6.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖5：乘用車市場日均零售銷量（單位：輛）

數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會(huì)

圖6：重卡市場月銷量（單位：萬輛）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

總結(jié)

近期宏觀市場氛圍仍然偏暖，在情緒提振下短期內(nèi)膠價(jià)有望繼續(xù)偏暖運(yùn)行，但資金以及情緒方面的推動(dòng)作用持續(xù)時(shí)間有限，從中期來看，橡膠自身供需局面仍將是左右期價(jià)走勢的主要因素。目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出逐步放量，而需求方面難有明顯提升，供需局面整體表現(xiàn)偏弱的情況下，我們認(rèn)為后期橡膠還將以低位震蕩運(yùn)行為主。