下半年需求預期向好

全球公共衛(wèi)生事件蔓延，宏觀面偏弱，原油重挫至負值，大宗商品創(chuàng)歷史新低，內地物流受限，中國甲醇行業(yè)庫存積累，上半年表觀消費量增速放緩至3.72%，市場價格同比跌幅逾20%。

2020年下半年中國甲醇市場重心存在上浮可能，但暫時看高度有限。宏觀來看，國際原油步入振蕩上漲周期，海內外疫情逐步趨于穩(wěn)定；從供應端來看，三季度國內外裝置檢修消息頻繁，隨著“迎峰度夏”傳統(tǒng)用煤高峰到來，煤炭價格走高導致甲醇企業(yè)虧損加劇，后期成本方面仍是支撐價格底部的關鍵因素。陜西、新疆及山東等地區(qū)新裝置雖然陸續(xù)投產，但生產運行會參考短線價格與盈利情況；從需求端來看，傳統(tǒng)下游需求趨于向好，烯烴工利潤暫可。

經濟修復為下半年宏觀面主邏輯

基于全球疫情情況、復工推進可持續(xù)的前提，下半年經濟逐步修復、企業(yè)盈利增速逐步改善是主趨勢，商品、股票等風險資產在大方向上會受益。另外，在全球疫情壓力下，貨幣政策擴張比較明顯，市場對中長期通脹的擔憂升溫?？傮w來看，預計三季度開始，國內GDP將展開大幅反彈，經濟復蘇跡象在當前已經顯露，四季度可能達到全年增長的最高峰。風險點主要表現(xiàn)在，疫情反復、中美貿易摩擦、外貿需求下滑都會對國內經濟帶來挑戰(zhàn)。整體來看，2020年全年經濟增長預計在2%—3%之間。

下半年國際油價謹慎樂觀

海外機構對2020年國際原油市場普遍持較為謹慎的態(tài)度，多數(shù)機構提到了對需求預期和意外事件的擔憂，雖然國際油價在5—6月有所反彈，但并不意味著上行通道已經徹底打開，下半年仍需提防潛在利空的侵襲。OPEC+減產、美國產出表現(xiàn)、海外疫情進展、全球經濟及貿易形勢的不確定性，是下半年值得關注的幾個重要方面。預計下半年原油價格先小幅下行后趨穩(wěn)，布倫特原油運行區(qū)間或在37—55美元/桶。

預期投產較多，內地供應不減

2020年中國甲醇行業(yè)仍深度調整，供給側改革、環(huán)保嚴查貫穿全年，同時在公共衛(wèi)生事件及進口低價貨源沖擊下，市場競爭愈演愈烈。根據(jù)統(tǒng)計，2020年下半年中國甲醇新增裝置相對較多，在847萬噸左右，到年底預計中國甲醇總產能或超9500萬噸，下半年總產量或在3500萬噸左右。由于下游市場需求乏力，三季度市場很難有太大起色，市場整體產出量及開工率仍將維持在低位，預計三季度市場開工率在68%左右，產量預計在1700萬噸左右。進入四季度，市場整體開工或有所提升，預計開工率在71%左右，產量在1800萬噸左右。

表為2020年下半年中國甲醇新增產能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）

套利指引，進口量處于高位

2020年全球疫情對于甲醇市場供需影響較大，中國是最大的需求區(qū)域，同時外盤順掛，目前仍有不斷的貨源發(fā)往國內套利。伊朗地區(qū)新增kimiya165萬噸/年裝置，目前已經正常運行，預計7月份將有貨源發(fā)往國內，后續(xù)kimiya以及busher裝置或存穩(wěn)定發(fā)往國內貨源的計劃。雖然由于船只運力緊張，部分合約貨源發(fā)運稍有推遲，但預計三季度后期伊朗地區(qū)貨源供應恢復概率較大。目前全球邊際需求逐漸好轉，但恢復速度或仍較緩慢。另外，南美地區(qū)上半年關停約350萬噸/年裝置，雖然不排除在成本壓制下后續(xù)仍存在降負或者停車可能，但綜合來看，未來進口量處于高位或成為常態(tài)，月均進口量或繼續(xù)在90萬—120萬噸的水平波動，下半年總進口量或在600萬—700萬噸。

宏觀趨于向好，需求有望提升

2020年下半年需要聚焦國外公共事件的穩(wěn)定、國際原油的走勢以及國內宏觀面刺激性政策的出臺，在無突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，中國甲醇下游需求存在一定向好預期。從上表看，2020年下半年，甲醇下游裝置新投產項目較多，加之現(xiàn)有裝置開工預期提升，因此預計2020年下半年，中國甲醇下游保守需求量或超3600萬噸，全年可能超7000萬噸，較2019年或有所減少。

調研顯示，多數(shù)業(yè)者看漲后市

據(jù)隆眾資訊對中國204家樣本（包括生產企業(yè)、貿易商、下游生產企業(yè)以及金融企業(yè)等）發(fā)起的2020年下半年行情走勢預測調研，三季度生產企業(yè)看漲的占40%，主因三季度存在秋季檢修可能，看跌的占25%，主因國內外供應充裕，看穩(wěn)的占29%；貿易商看漲的占30%，看跌的占31%，看穩(wěn)的占32%，主因宏觀、原油及公共環(huán)境衛(wèi)生事件的走勢存在不確定性；下游生產企業(yè)看漲的占74%，主因魯西MTO恢復及其余下游裝置開工存提升預期，看跌的占7%，看穩(wěn)的占19%；金融企業(yè)看漲的占63%，看跌的占25%，看穩(wěn)的占12%。

市場預期偏強，運費增加可期

2020年下半年運費或有所上漲，不排除在150—250元/噸范圍波動。宏觀及原油有一定支撐，后期趨于向好，成品油市場可期。另外國慶節(jié)及春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，甲醇配貨車輛需求較大。進入冬季，雨雪天氣較多，道路運輸受阻，運輸周期較長。

綜上所述，甲醇產業(yè)后期關注點：1.成品油行業(yè)矛盾不斷加劇，煉油利潤逐步萎縮，隨著國內煉化一體化項目陸續(xù)投產，山東獨立煉廠成品油在華東等地區(qū)市場份額被擠占。同時，山東省成品油需求已逐步趨近頂峰，柴油負增長時段增加。此外，由于新能源普及加速，燃油型乘用車銷量受到影響，導致汽油在交通運輸、私家車等方面的新增需求減弱，客運和物流整頓、環(huán)保檢查等因素，也導致柴油在交通物流、工業(yè)等領域的需求增速下滑，汽柴油需求下降后的車輛產銷情況將對甲醇構成一定影響。2.下半年甲醇產業(yè)需關注原油價格波動帶來的中樞影響，短線關注甲醇產業(yè)供需求情況變化帶來的價格波動,重點關注點在于下半年甲醇裝置的投產情況以及時間節(jié)點，預計供應增速將大于需求增速。3.成本方面或多考慮煤炭價格帶來的成本上漲可能，下半年甲醇原料成本或攀升，從而促使甲醇產業(yè)格局進一步集團化生產。預計下半年山東大區(qū)價位或在1500—1800元/噸區(qū)間振蕩，西北大區(qū)或在1400—1700元/噸范圍波動。