近日國(guó)債期貨小幅反彈，股市連續(xù)調(diào)整，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。雖然最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都顯示基本面向好，并且資金面也有收緊跡象，不過(guò)股市下跌在短期內(nèi)對(duì)期債影響更為顯著。從技術(shù)面看，目前期債仍處于下跌通道中，短期雖有反彈，但未突破20日重要均線，MACD保持綠柱，整體偏空，預(yù)計(jì)反彈空間有限。

國(guó)債價(jià)格處于20%的歷史分位

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，各個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有所回升，下半年經(jīng)濟(jì)大概率將持續(xù)恢復(fù)。受新冠肺炎疫情沖擊，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比下降6.8%，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，二季度GDP增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)3.2%，小幅超出預(yù)期。這一方面是由于疫情防控效果顯著，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有所弱化，另一方面，政府托底政策的效應(yīng)也進(jìn)一步顯現(xiàn)，包括財(cái)稅方面的支持、金融方面的支持等。單月數(shù)據(jù)來(lái)看，6 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.8%，6月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(zhǎng)5.91%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、投資及消費(fèi)表現(xiàn)共同回暖。

從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁和政府政策基調(diào)相匹配。6月末，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)271.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，增速比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模增速有顯著提升，這一方面是由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度增強(qiáng)，上半年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增量達(dá)12.33萬(wàn)億元，比去年同期多增2.31萬(wàn)億元，為歷史最高水平。另一方面，債券、股票等直接融資的支持幅度大幅度增長(zhǎng)，占比明顯上升，上半年直接融資在社會(huì)融資規(guī)模增量中的比重達(dá)19%，比去年同期高7.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，金融體系積極配合財(cái)政政策發(fā)力，上半年地方政府專項(xiàng)債凈融資達(dá)2.22萬(wàn)億元，比上年同期多1.03萬(wàn)億元。

流動(dòng)性方面，銀行間資金面有所收斂，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率反彈。央行保持謹(jǐn)慎操作風(fēng)格，上周（7月6日至7月10日）有2900億元逆回購(gòu)到期，其中包括1000億元7天期和1900億元14天期逆回購(gòu)，央行未進(jìn)行任何公開市場(chǎng)操作，凈回籠2900億元，本周前四個(gè)交易日進(jìn)行了1300億元逆回購(gòu)操作，凈投放1300億元，并于15日開展了4000 億元中期借貸便利（MLF）的續(xù)作操作。央行謹(jǐn)慎態(tài)度疊加股票市場(chǎng)的吸金效應(yīng)，流動(dòng)性邊際收緊，準(zhǔn)政策基準(zhǔn)利率DR007也長(zhǎng)期維持在2%之上。從具體銀行間回購(gòu)利率來(lái)看，目前R001加權(quán)平均利率為2.09%，R007加權(quán)平均利率為2.26%，R014加權(quán)平均利率為2.35%，R1M加權(quán)平均利率為2.66%。