消費預期樂觀

近期國際油市供需變化不大，油價維持區(qū)間振蕩。然而美國的制裁行動造成瀝青原料存在短缺預期，一定程度上提振瀝青價格。華東地區(qū)正值雨季，影響終端需求釋放，疊加煉廠開工持續(xù)恢復，造成瀝青庫存小幅累積。展望后市，雨季即將結束，瀝青需求預期不改，現(xiàn)貨價格以走穩(wěn)為主。

煉廠開工率下滑

近期國際油價受宏觀貨幣寬松政策影響，走勢與股指趨同。雖然7月15日OPEC部長級會議就8月減產規(guī)模維持在770萬桶/日達成協(xié)議，同時要求伊拉克等前期未完成國家減產84.2萬桶/日，但是這種迫于沙特壓力達成的減產彌補方案完成可能性不大。再者，今年原油季節(jié)性需求較往年預期偏弱，油價想要突破45美元/桶關口仍面臨需求不足的阻力。

7月初，沙特、俄羅斯相繼提高售往遠東原油現(xiàn)貨價格，美國制裁委內瑞拉和俄石油公司造成馬瑞原油現(xiàn)貨價走強，煉廠成本提升至2455元/噸。由于雨季影響，華東煉廠出貨受阻，下游產品銷售價格近期以持穩(wěn)為主。目前國內瀝青廠理論盈利195元/噸，環(huán)比減少62元/噸。

受長江中下游地區(qū)持續(xù)降雨影響，部分主力煉廠停產檢修，總體開工率小幅下滑。根據(jù)百川資訊對國內65家主要瀝青廠的統(tǒng)計，上周國內瀝青廠裝置總開工率為54%，環(huán)比下滑4%。由于北方地區(qū)天氣穩(wěn)定，煉廠出貨整體順暢，東北、華北地區(qū)開工率大幅提高；山東地區(qū)社會庫存偏高，個別地煉檢修或調整瀝青產量，開工率有所下滑。同時，受持續(xù)強降雨影響，華東、華南、西南地區(qū)道路施工受阻，煉廠開工率大幅下滑。

同時，國產瀝青價格不斷上漲帶動進口瀝青價格走高。預期后期國內需求將逐漸上升，加上部分進口瀝青出口我國的計劃量有所減少，近期韓國瀝青價格大幅走強。此外，新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為1.319。雖然生產瀝青的經(jīng)濟性依然好于燃料油，但是國內煉廠持續(xù)試產低硫船燃。如果航運貿易能夠較好的恢復，低硫船燃的生產必將分流瀝青的產能。

本地需求較弱

近期華東地區(qū)瀝青市場需求一般，降雨影響終端需求釋放，庫存水平小幅累積，但對現(xiàn)貨價格影響不大。受北方煉廠開工率大幅提高影響，東北地區(qū)煉廠庫存上升4%，華北地區(qū)上升3%。據(jù)隆眾石化統(tǒng)計，國內25家主要瀝青廠庫存水平上升至36.1%，同時社會庫存總量依然維持在88萬噸的高位。庫存壓力是造成近期瀝青振蕩徘徊的主要原因。

南方雨季即將過去

天氣方面，近期安徽、湖北、浙江等長江中下游地區(qū)的持續(xù)強降雨造成多地洪澇災害。本輪降雨的特點在于爆發(fā)力強于往年但持續(xù)時間不長。預計7月16日起，副熱帶高壓持續(xù)加強，我國主雨帶向北移動，長江中下游地區(qū)將在7月18日前后出梅，屆時主雨帶將移動至北方和四川，瀝青需求將逐步恢復。

雖然當前處于瀝青需求淡季，隨著煉廠開工率大幅提高，煉廠及社會庫存均有累積，但是年內瀝青消費預期依然偏強，據(jù)測算，全年國內公路投資總額將在2.5萬億左右，瀝青消費依賴政府基建投資的邏輯并未改變。總體來看，瀝青主力2012合約走勢平穩(wěn)，建議投資者多單繼續(xù)持有，注意倉位控制。