有色金屬近期迎風(fēng)起舞，吸引了不少投資者的關(guān)注。雖然7月16日相關(guān)市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，業(yè)內(nèi)對(duì)其后市的看法仍然比較樂(lè)觀。

期銅價(jià)格不到四個(gè)月內(nèi)上漲了43%

以銅為代表，滬銅主力合約CU2008自3月20日開(kāi)始啟動(dòng)單邊上行行情，價(jià)格從3月23日盤(pán)中35590元/噸的低點(diǎn)穩(wěn)步攀升至7月13日盤(pán)中53520元/噸的高位，即使經(jīng)歷近幾日的調(diào)整，至7月16日下午5：00報(bào)50710元/噸，不到4個(gè)月的時(shí)間累計(jì)漲幅高達(dá)42.5%。

自3月下旬以來(lái)，大成有色金屬期貨ETF的價(jià)格走勢(shì)也呈現(xiàn)出明顯的單邊上攻趨勢(shì)，凈值從不足0.8上漲至昨日的1.0436。

銅價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？期銅牛市是否已經(jīng)來(lái)臨？

對(duì)于市場(chǎng)參與各方關(guān)注的這些問(wèn)題，東證衍生品研究院有色資深分析師曹洋對(duì)券商中國(guó)記者明確表示，技術(shù)性牛市已經(jīng)開(kāi)啟。

據(jù)曹洋分析，本輪銅價(jià)反彈的核心驅(qū)動(dòng)在于宏觀預(yù)期向好，底層邏輯是通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面角度，疫情對(duì)供給，尤其是銅礦生產(chǎn)與發(fā)運(yùn)的擾動(dòng)，對(duì)行情的上漲起到了推波助瀾的作用。展望后市，市場(chǎng)交易的權(quán)重將逐漸由宏觀過(guò)渡至微觀，當(dāng)然，宏觀因素將繼續(xù)左右方向，但微觀因素將決定幅度與節(jié)奏本輪銅價(jià)反彈持續(xù)時(shí)間或相對(duì)較長(zhǎng)，微觀層面，需求端恢復(fù)的節(jié)奏將快于供給恢復(fù)的節(jié)奏，市場(chǎng)庫(kù)存在今年四季度或逐漸開(kāi)啟第二輪去化，屆時(shí)微觀或宏觀將形成共振，驅(qū)動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)震蕩上行。

國(guó)信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)則向券商中國(guó)記者分析稱(chēng)，本輪銅價(jià)反彈主要是宏觀基本面因素主導(dǎo)，同時(shí)多個(gè)產(chǎn)業(yè)利好疊加放大漲幅，需要強(qiáng)調(diào)的是，銅價(jià)上漲并不是單獨(dú)的，而是在全球股市及大宗商品價(jià)格迭創(chuàng)新高背景下的一個(gè)縮影，背后宏觀邏輯是全球主要經(jīng)濟(jì)體寬貨幣寬信用帶來(lái)流動(dòng)性充裕和通脹抬頭的刺激，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒暫時(shí)蓋過(guò)了大國(guó)博弈加劇和海外疫情二次反彈的威脅。而銅兼具商品和金融屬性，在金融市場(chǎng)信心快速恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)資源出現(xiàn)階段性偏緊的過(guò)程當(dāng)中，銅價(jià)無(wú)論是從商品或是金融屬性都有強(qiáng)勢(shì)反彈的推動(dòng)力。

從全球區(qū)域變化來(lái)看，當(dāng)前新冠疫情新增和醫(yī)療擠兌區(qū)域已從中國(guó)、歐洲及美國(guó)等全球主要經(jīng)濟(jì)體逐步轉(zhuǎn)向南美、中東、南亞等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，這種區(qū)域轉(zhuǎn)移變化使得疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特別是服務(wù)消費(fèi)行業(yè)的負(fù)面影響顯著減弱，但近期新冠疫情對(duì)金屬的影響沖擊較大，主要因疫情熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移刺激金屬資源豐富的拉丁美洲地區(qū)金屬供應(yīng)擾動(dòng)題材炒作升溫，而全球銅資源供應(yīng)主要來(lái)自南美地區(qū)，其中智利和秘魯兩國(guó)占全球銅礦資源供應(yīng)的4成左右。

據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年全球銅礦產(chǎn)量增速將從此前預(yù)測(cè)的3%降至1%左右，當(dāng)前新冠疫情對(duì)礦端干擾已接近1%，預(yù)計(jì)全年保守預(yù)計(jì)銅礦干擾率將在2%-3%左右，供應(yīng)干擾或?qū)⑼{全球銅緊平衡。目前銅期貨焦點(diǎn)在于全球低庫(kù)存背景下的銅市供應(yīng)擾動(dòng)推動(dòng)的滬倫兩市升水的結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，按全球精銅全年表觀消費(fèi)約2500-2600萬(wàn)噸來(lái)預(yù)估測(cè)算的話(huà)，目前全球交易所庫(kù)存不足50萬(wàn)噸，而可跟蹤的銅社會(huì)庫(kù)存資源也極為有限，LME首次公布的LME非交易所和私人庫(kù)存也僅有16萬(wàn)噸，使得全球可觀測(cè)跟蹤到的全部精銅庫(kù)存的消費(fèi)周數(shù)不足兩周，處于歷史偏低位置，這使得庫(kù)存對(duì)銅價(jià)供需調(diào)節(jié)功能面臨失效，而現(xiàn)貨資源供應(yīng)偏緊、行業(yè)可交割庫(kù)存不足、期貨及衍生品高持倉(cāng)是期貨可能出現(xiàn)趨勢(shì)性突破上行的重要信號(hào)。

展望后市，顧馮達(dá)強(qiáng)調(diào)，近期全球股市及大宗商品價(jià)格迭創(chuàng)新高的背后，是全球主要經(jīng)濟(jì)體寬貨幣寬信用帶來(lái)流動(dòng)性充裕和通脹抬頭的刺激，但由于短期大類(lèi)資產(chǎn)過(guò)快漲幅累積的獲利盤(pán)壓力，疊加大國(guó)博弈加劇和海外疫情二次反彈跡象加大，下半年全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急速恢復(fù)的預(yù)期可能被動(dòng)搖，建議理性看待股市及大宗商品快速拉升，對(duì)高位雙向波動(dòng)加大風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎對(duì)待。當(dāng)前銅價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱BACK結(jié)構(gòu)持續(xù)，主要因有色短期供應(yīng)擾動(dòng)題材和國(guó)內(nèi)低庫(kù)存支撐價(jià)格，面對(duì)高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇威脅，建議客戶(hù)注意風(fēng)控適當(dāng)控制單邊敞口，對(duì)跨市和跨期結(jié)構(gòu)性正套的機(jī)會(huì)加以把握。

有機(jī)構(gòu)表示全面看多有色金屬板塊

在有色金屬價(jià)格趨勢(shì)性上漲背景下，有色金屬類(lèi)股票近期也頻頻躁動(dòng)，中信有色金屬行業(yè)指數(shù)7月來(lái)上漲13%。在A股全面調(diào)整背景下，今日有色金屬板塊同樣未能幸免，板塊跌幅達(dá)到4%。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)對(duì)于有色金屬的市場(chǎng)前景仍舊看好。國(guó)泰君安證券在近日發(fā)布的研究報(bào)告中表示，全球流動(dòng)性泛濫，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，全面看多有色金屬板塊。

該機(jī)構(gòu)分析，三月底以來(lái)，由于新冠疫情影響，全球流動(dòng)性泛濫，銅鋁黃金價(jià)格自底部反彈34%/26%/22%，而有色行業(yè)股價(jià)七月初啟動(dòng)，存在較大剪刀差。目前國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)收益率下行帶動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，增量資金入市下有色板塊有望迎來(lái)全面行情。

國(guó)泰君安稱(chēng)，基本金屬板塊基本面改善持續(xù)，重點(diǎn)推薦鋁、銅板塊。鋁價(jià)三年新高，往后看低庫(kù)存延續(xù)（新產(chǎn)能投放滯后）、需求回暖（地產(chǎn)竣工帶動(dòng)及其他領(lǐng)域恢復(fù)性增長(zhǎng)），鋁價(jià)及盈利有繼續(xù)走擴(kuò)。全球銅礦供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊憞?yán)重，預(yù)計(jì)全球新冠有效控制前銅礦短缺預(yù)期仍將加劇。需求層面，中國(guó)/歐洲/美國(guó)多國(guó)6 月PMI 均超預(yù)期，供需錯(cuò)配、流動(dòng)性充沛下銅價(jià)仍將繼續(xù)表現(xiàn)。

具體到個(gè)股，該機(jī)構(gòu)首推云鋁股份，鋁價(jià)每上行500 元/噸，公司歸母凈利將增加約7 億元。增持鋁板塊，包括云鋁股份、神火股份；銅板塊則包括紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)。

此外，國(guó)泰君安還重點(diǎn)推薦了鈷鋰板塊。

據(jù)分析，鋰鈷行業(yè)集中度高，龍頭公司增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)；預(yù)計(jì)未來(lái)5 年，鋰鹽行業(yè)需求復(fù)合增速達(dá)23%，氫氧化鋰需求年復(fù)合增速更是達(dá)40%，鈷行業(yè)需求復(fù)合增速達(dá)10%以上。目前碳酸鋰下游需求復(fù)蘇，價(jià)格反彈。長(zhǎng)周期來(lái)看。供給擾動(dòng)，剛果金KCC 等主產(chǎn)區(qū)的疫情趨于嚴(yán)重概率提升，鈷價(jià)有望超預(yù)期。

該機(jī)構(gòu)建議投資者增持贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)，受益標(biāo)的則包括寒銳鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、威華股份、雅化集團(tuán)、洛陽(yáng)鉬業(yè)。

曹洋在分析其他有色金屬品種的投資機(jī)會(huì)時(shí)表示，鋁短期基本面相對(duì)偏強(qiáng)，但供給釋放的壓力在今年下半年將逐漸顯現(xiàn)，會(huì)對(duì)價(jià)格上漲形成一定阻力，鎳也有供給階段性增長(zhǎng)的壓力，這部分品種后期走勢(shì)更多取決于需求恢復(fù)的強(qiáng)度，如果需求超預(yù)期表現(xiàn)，明年可能也存在階段性供需短缺的矛盾，從而在基本面層面找到上行的支撐。鋅中期基本面預(yù)期并不樂(lè)觀，但是短期還需要關(guān)注海外礦供應(yīng)的擾動(dòng)。

顧馮達(dá)的觀點(diǎn)更偏樂(lè)觀，他判斷，對(duì)于其他金屬產(chǎn)業(yè)而言，今年以來(lái)盡管南美地區(qū)政府和大型礦山運(yùn)營(yíng)努力維持生產(chǎn)，但近期隨著當(dāng)?shù)匦鹿谝咔槌掷m(xù)爆發(fā)，已出現(xiàn)部分新建項(xiàng)目放緩、運(yùn)營(yíng)成本和效率下滑，同時(shí)多個(gè)礦山工會(huì)正醞釀罷工示威，預(yù)計(jì)下半年南美地區(qū)金屬礦業(yè)供應(yīng)干擾因素加大背景下，后續(xù)當(dāng)?shù)亟饘儋Y源供應(yīng)增量有限將是大概率事件。若金屬資源豐富的拉丁美洲地區(qū)供應(yīng)擾動(dòng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性損害則，近期強(qiáng)勢(shì)的金屬礦業(yè)資源將有進(jìn)一步上漲空間，特別是銅、鋅和白銀等金屬。

投資者有哪些方式可以參與有色金屬的投資？

曹洋表示：“參與有色投資可通過(guò)現(xiàn)貨、期貨、股票、ETF等等，對(duì)于普通投資者，我們更推薦通過(guò)有色期貨ETF來(lái)進(jìn)行投資，優(yōu)點(diǎn)是一攬子有色期貨組合，杠桿低，適合中長(zhǎng)期投資?！?/p>

顧馮達(dá)則介紹：“對(duì)于有色金屬投資而言，國(guó)內(nèi)外有多層次多樣化率的相關(guān)投資渠道，就目前主要的國(guó)內(nèi)正規(guī)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，按投資門(mén)檻、市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)性排序的，可分為有色非標(biāo)實(shí)物、有色標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、有色金屬ETF及相關(guān)基金、有色資源概念股票、有色期貨、有色期權(quán)和場(chǎng)外衍生品。排序越前面越適合保守謹(jǐn)慎型客戶(hù)，但交易成本相對(duì)高、投資效率偏低，排序約靠后則投資效率高、風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)投資技能要求也高，適合專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者?！?/p>