美國7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得51.3，為2月以來首次升至50上方；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得49.6，無限接近榮枯線；制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)因為二次疫情沖擊雖不及預(yù)期，但是均強于前值，說明美國企業(yè)活動仍在恢復(fù)，但是恢復(fù)的速度因為疫情的惡化而失去動力。歐洲方面，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值錄得51.1，服務(wù)業(yè)PMI初值錄得55.1，表現(xiàn)均超預(yù)期升至榮枯線上方；說明歐元區(qū)企業(yè)活動7月恢復(fù)增長，經(jīng)濟中有更多曾封鎖的部分重新開放，消費者也走出家門回到工作崗位或消費，歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇進展要快于預(yù)期。隨著歐洲疫情的有效控制和新一輪復(fù)蘇基金計劃的落地，歐元區(qū)經(jīng)濟將會持續(xù)復(fù)蘇，而美國則因為疫情和地緣政治影響，經(jīng)濟復(fù)蘇趨于緩慢，故繼續(xù)看漲歐元，看跌美元。

一、歐元區(qū)企業(yè)活動超預(yù)期復(fù)蘇

最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值錄得51.1，服務(wù)業(yè)PMI初值錄得55.1，綜合PMI初值為54.8，三者表現(xiàn)均超預(yù)期升至榮枯線上方，為2月以來首次，創(chuàng)兩年新高，說明歐元區(qū)企業(yè)活動7月恢復(fù)增長，經(jīng)濟中有更多曾封鎖的部分重新開放，消費者亦重新工作和消費，歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇進展要快于預(yù)期。隨著歐元區(qū)疫情得到有效的控制，歐元區(qū)經(jīng)濟在三季度將會實現(xiàn)快速的恢復(fù)。當(dāng)然PMI雖然升至榮枯線說明企業(yè)活動正在加速復(fù)蘇，但是僅是環(huán)比好轉(zhuǎn)，相對于疫情前的水平仍有一定的差距，仍需較長的時間恢復(fù)到疫情前的水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院

分國家來看，德國7月制造業(yè)PMI初值錄得50，服務(wù)業(yè)PMI初值錄得56.7，綜合PMI初值為55.5，均高于預(yù)期和前值；德國制造業(yè)一年半以來首次脫離萎縮期，顯示經(jīng)濟重振復(fù)蘇步伐；隨著經(jīng)濟活動和市場需求的復(fù)蘇，整個德國的商業(yè)狀況正得到改善，當(dāng)然外需的不足依然會拖累德國制造業(yè)的進一步復(fù)蘇。法國方面，法國6月制造業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到榮枯線上方，而7月制造業(yè)PMI初值略有回撤，錄得52，略低于53的預(yù)期和52.3的前值，但保持在50榮枯線上方；法國綜合PMI初值錄得57.6，遠(yuǎn)高于53.5的預(yù)期和51.7的前值，創(chuàng)30個月來新高。法國社交管制期間，積累了大量訂單和庫存，故隨著企業(yè)活動管制的放松，法國服務(wù)業(yè)和制造業(yè)企業(yè)7月產(chǎn)量都得到顯著提高。

二、美國企業(yè)活動表現(xiàn)不及預(yù)期，二次疫情影響逐步顯現(xiàn)

美國方面，美國7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得51.3，為2月以來首次升至50上方；服務(wù)業(yè)PMI初值錄得49.6，無限接近榮枯線；制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)因為二次疫情沖擊不及預(yù)期，但是均強于前值，說明美國企業(yè)活動仍在恢復(fù)，但是恢復(fù)的速度因為疫情的惡化而失去動力。7月以來，美國疫情失控，經(jīng)濟快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)再次按下暫停鍵，降低經(jīng)濟復(fù)工復(fù)產(chǎn)步伐，新業(yè)務(wù)的虧損加速也讓市場擔(dān)憂需求依然疲弱；很多公司，尤其是消費類公司，受全美多地再次封鎖的拖累明顯，故企業(yè)活動在一定程度上受到限制。但是經(jīng)濟復(fù)蘇的整體趨勢不會改變，PMI數(shù)據(jù)在三季度將會圍繞榮枯線震蕩。美國的三季度經(jīng)濟會有明顯的好轉(zhuǎn)，但是好轉(zhuǎn)的程度不及歐洲。

數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院

三、歐美企業(yè)活動表現(xiàn)分化 

歐洲疫情得到有效控制將會直接助力經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，而歐盟通過復(fù)蘇基金計劃將會刺激經(jīng)濟加快修復(fù)，歐元區(qū)的有效治理（財政聯(lián)盟邁出了重要的一步）亦會提振投資者和消費者信心，故在此背景下歐洲企業(yè)活動將會持續(xù)的改善與修復(fù)。而美國疫情已經(jīng)失控，部分州已經(jīng)延緩或暫停經(jīng)濟的復(fù)工復(fù)產(chǎn)規(guī)劃，地緣政治的升級亦會打擊需求和市場信心，故美國企業(yè)活動的復(fù)蘇受到?jīng)_擊，復(fù)蘇的速度緩慢，亦會拖累經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)。整體來看，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇會弱于歐洲，但是在政府經(jīng)濟復(fù)蘇推動下，企業(yè)活動將會逐步恢復(fù)，預(yù)計美歐制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI 三季度將繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇趨勢。

當(dāng)然，要清晰的認(rèn)識到，歐美6-7月的PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，依然是環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比而言依然處于較低的狀態(tài)，對經(jīng)濟的拉動作用越來越越大但是依然相對有限，故歐美二季度經(jīng)濟深度衰退難以避免，三季度經(jīng)濟的同比復(fù)蘇程度亦會有限。在各國積極的經(jīng)濟政策刺激下，如歐元區(qū)的復(fù)蘇基金計劃和美國即將實施的新一輪萬億財政刺激計劃， 近期經(jīng)濟活動迅速修復(fù)的趨勢將較為明確，四季度，受到復(fù)蘇減速、不確定性增強、美國大選以及貿(mào)易爭端、地緣政治等風(fēng)險的影響，市場波動性預(yù)計將明顯上升，全球經(jīng)濟衰退之后的復(fù)蘇路徑或呈現(xiàn)前強后弱的趨勢。

美歐二季度經(jīng)濟深度衰退難以避免，將會出現(xiàn)20-30%的負(fù)增長，這已經(jīng)基本市場所計價，在沒有出現(xiàn)較大的預(yù)期差的情況下，對于金融市場和商品市場的影響相對有限；當(dāng)前關(guān)注的焦點則是二次疫情風(fēng)險、經(jīng)濟活動的復(fù)蘇進展、國際貿(mào)易關(guān)系以及地緣政治，當(dāng)全球疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟復(fù)蘇活動全面開啟，對于金融和商品市場的影響更為顯著。

數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期期貨研究院

四、后市繼續(xù)看漲歐元看跌美元

歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金達(dá)成協(xié)議，實現(xiàn)聯(lián)合發(fā)債協(xié)議。該協(xié)議的通過說明歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的團結(jié)和經(jīng)濟復(fù)蘇的必然性，全球化治理危機有所緩解。歐元連續(xù)五天上漲，漲破1.1495的前高位置。歐元復(fù)蘇基金也就是共同債券的意義，遠(yuǎn)超越其資金量本身。遠(yuǎn)超越其資金量本身。歐盟以及歐元面臨的問題是，歐盟內(nèi)卻沒有用于糾正這種內(nèi)部成員國間扭曲效果的財政轉(zhuǎn)移制度，因為歐盟建立之初并未建立 “財政聯(lián)盟”。這成為歐盟的困境，一旦面臨較大壓力，歐盟尤其是歐元區(qū)，便面臨解體風(fēng)險，尤其是在 2010年歐債危機時這一問題對歐元形成的壓力達(dá)到一個局部高峰。此次在新冠疫情導(dǎo)致的更嚴(yán)重的壓力威脅下，歐盟尤其是此前極為保守的德國轉(zhuǎn)為支持發(fā)行歐盟共同償還債券，實際上是為歐盟邁向財政聯(lián)盟從而克服困境，邁出了歷史性關(guān)鍵的一步，也令長期以來壓制歐元的歐盟解體風(fēng)險顯著降低，疊加歐元區(qū)經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，長期依然看漲歐元。

美國疫情非常嚴(yán)重，地緣政治再度惡化有不斷升級的趨勢，美國企業(yè)活動表現(xiàn)不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇再度趨緩，美國流動性泛濫使得美元信用體系受損，疊加歐元強勢的反向影響，美元指數(shù)持續(xù)走弱，已經(jīng)從103的近期高位下跌8.44%，跌破94.6的重要支撐位。超寬松經(jīng)濟政策、歐元的強勁均使美元承壓，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇的推進，美國疫情的失控，美元將會進一步下跌，不排除跌破90的可能。