短期市場(chǎng)觀望情緒明顯

經(jīng)過(guò)上周五的調(diào)整，周一期指走勢(shì)企穩(wěn)，三大期指全天振蕩漲跌互現(xiàn)。由于短期市場(chǎng)走勢(shì)方向不明，投資者觀望情緒加重，兩市現(xiàn)貨成交額回落至9200余億元水平，為7月2日以來(lái)首次不足萬(wàn)億元。三大期指方面亦出現(xiàn)成交和持倉(cāng)大幅回落態(tài)勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性修復(fù)成為最大支撐

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度觀察，近幾個(gè)月以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐級(jí)修復(fù)，緩步向上。無(wú)論是復(fù)蘇力度更強(qiáng)的供給端，還是略顯乏力的需求端，經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善的趨勢(shì)均十分顯著。相比于海外，中國(guó)抗疫得力，內(nèi)需市場(chǎng)廣闊，加上政策有針對(duì)性扶持，經(jīng)濟(jì)韌性十足。此前市場(chǎng)對(duì)于外需下滑拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂較濃，但從實(shí)際情況看，海外疫情影響國(guó)外生產(chǎn)，對(duì)中國(guó)的商品需求增加，又加大了對(duì)中國(guó)防疫物資的進(jìn)口，最終帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口遠(yuǎn)好于預(yù)期。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，在今年下半年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐步回到疫情前水平，即5%—6%的合理增速上來(lái)。對(duì)比二季度3.2%的同比增速，未來(lái)仍有2個(gè)點(diǎn)左右的改善空間。在經(jīng)濟(jì)回升無(wú)法證偽的情況下，宏觀的邊際修復(fù)將成為指數(shù)的最大支撐。

今年以來(lái)，低估值金融股跑輸市場(chǎng)。截至周一，銀行板塊漲幅倒數(shù)第一，為-13.78%，全年仍處于負(fù)收益狀態(tài)，主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量惡化、壞賬回升的擔(dān)憂。未來(lái)若經(jīng)濟(jì)修復(fù)到正常水平之際，這種擔(dān)憂緩解，大金融的低估值修復(fù)也將出現(xiàn)，藍(lán)籌股補(bǔ)漲將有效拉抬指數(shù)上行。

政策避免強(qiáng)刺激，但仍呵護(hù)市場(chǎng)

近期，有關(guān)樓市調(diào)控的消息增多，包括南京、寧波、深圳等地均收緊了購(gòu)房相關(guān)政策。上周五，央行單日公開(kāi)市場(chǎng)到期回籠資金規(guī)模加大，種種因素加重了投資者對(duì)于政策收緊的擔(dān)憂。目前來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走穩(wěn)，“抗疫”時(shí)期力度較大的流動(dòng)性寬松有序退出，但并不會(huì)回到政策全面收緊、類似重回2017年的“去杠桿”時(shí)期。畢竟全球疫情的蔓延，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)到疫情前5%以上的正常水平，保就業(yè)的壓力依然較大。在這種情況下，各類扶持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)惠政策，促進(jìn)居民消費(fèi)的擴(kuò)內(nèi)需政策等仍有望持續(xù)推進(jìn)。市場(chǎng)修正過(guò)于寬松的刺激預(yù)期，避免產(chǎn)生樓市、股市的資產(chǎn)泡沫，讓行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更具積極意義。

近兩周以來(lái)，由于外部地緣局勢(shì)擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。前期大漲后獲利盤眾多，最終在利空因素增多的情況下，獲利拋壓加大了指數(shù)調(diào)整幅度。周一，陸股通北向資金再度凈流出15.14億元。近12個(gè)交易日以來(lái)，北向資金有10個(gè)交易日錄得凈流出，其中兩天甚至單日流出超過(guò)150億元。作為市場(chǎng)的“聰明錢”指標(biāo)，北向資金的流出，一定程度上顯示外資對(duì)于地緣局勢(shì)擾動(dòng)等因素存在避險(xiǎn)情緒。我們認(rèn)為在“靴子”尚未落地前，不確定性仍將壓制估值，指數(shù)反彈將受限，滬指突破3500點(diǎn)難度較大。不過(guò)，考慮到短線回調(diào)過(guò)快，預(yù)計(jì)指數(shù)下方支撐也漸強(qiáng)。大勢(shì)來(lái)看，期指近期將延續(xù)寬幅振蕩格局。