國內外棉價從4月開啟反彈走勢，上漲行情持續(xù)了3個月，基本跟隨了商品整體走強的趨勢。不過，近期國內外棉價雙雙轉弱，并且跌幅受中美關系的影響出現(xiàn)擴大，美棉上周五單日跌幅超過了3%，鄭棉上周三沖高回落后也持續(xù)走弱。鄭棉振蕩上漲的態(tài)勢是否會終結？

下游需求疲弱     

中美關系一旦出現(xiàn)變動，受影響最明顯的兩個商品是豆粕和棉花，這在去年中美貿易摩擦中已經被市場確認。若中美關系緩和，我國對美棉的進口將有助于美棉價格上漲，進而拉動國內棉價上漲。同時，我國下游紡織服裝出口美國也會順暢，這有利于增加國內棉花的消費，也有利于棉價上漲。反之，若中美關系趨于緊張，棉價將受影響而下跌。

除了受到中美關系的影響，下游需求疲弱也是棉價走弱的關鍵因素。棉花的終端產品是紡織服裝，屬于可選消費，疫情對其消費減量的影響較大。雖然5月經歷了一波消費復蘇，但目前下游需求仍疲弱。主要原因是：6月以來，市場常規(guī)淡季來臨，紡紗企業(yè)市場信心低落，無論內需還是外貿，企業(yè)普遍認為，下游市場都將進入淡季，棉紡織行業(yè)將再度面臨大考。

相關數據顯示，棉紗廠的開工率已從6月中旬的44.5%持續(xù)下降至7月24日的42.7%，而去年同期的開工率為46%。坯布方面，目前廣東市場局部有打樣情況，但單量少。因此，織廠開始出現(xiàn)減產，大型織廠也出現(xiàn)放高溫假的現(xiàn)象。此外，棉紗和坯布價格近期一直以小跌為主，這也在侵蝕下游利潤，進而給棉價上漲帶來壓力。    

利好因素顯現(xiàn)

筆者認為，雖然國內外棉價雙雙轉弱，但棉花價格下跌后仍會有支撐，原因主要有以下幾點：

第一，棉花下游消費雖然不好，但疫情影響最壞的時候已經過去，目前處于環(huán)比好轉的進程中。服裝社會零售數據顯示，6月環(huán)比繼續(xù)好轉，同比僅減少0.1%。出口方面，6月服裝及衣著附件的出口同比下降了10.3%，但降幅較上月收窄了16.9個百分點。

第二，供應端壓力較大，但出現(xiàn)緩解的跡象。首先，進口數據同比是減少的。6月我國棉花進口量為9萬噸，環(huán)比增加29%，同比減少44%；2019年9月至2020年6月，我國累計進口棉花130萬噸，同比減少27%；1—6月我國累計進口棉花89萬噸，同比減少25%。其次，商業(yè)庫存首次出現(xiàn)同比減少。截至6月底，全國棉花商業(yè)庫存約為323.9萬噸，同比減少10萬噸。最后，今年7月開啟拋儲以來，成交一直火爆，但今年的日拋量為8000噸，比去年的拋儲目標量低。

第三，目前仍處于天氣市，而美國得州受干旱的威脅，棉花生長優(yōu)良率偏低。美國農業(yè)部每周作物生長報告顯示，截至7月19日當周，美棉優(yōu)良率為47%，前一周為44%，但去年同期為60%。

綜上所述，受需求疲弱、中美關系等因素的影響，棉價短期弱勢回調。建議關注宏觀事件對市場的影響，其中疫情進展仍將是棉價波動的主要影響因素，若宏觀事件風險等級升高，棉價回調力度也將增加。不過，等宏觀事件風險釋放后，則需重點關注下游的消費情況。一般而言，外單很可能會逐漸恢復，國內也將在8月進入旺季，棉價本身已經處于長周期偏低位，即具備估值優(yōu)勢，一旦下游需求有所好轉，棉價有望重回漲勢。