近來鄭糖震蕩走低，主力合約領(lǐng)跌，再次考驗(yàn)五千關(guān)口。國際糖價(jià)也以回落調(diào)整走勢為主，但跌勢較鄭糖相對溫和。巴西食糖增產(chǎn)勢頭強(qiáng)勁，印度在2020/21年度食糖產(chǎn)量有望重回3000萬噸上方，供應(yīng)壓力導(dǎo)致糖價(jià)震蕩下行。國內(nèi)市場主要受到進(jìn)口糖增長的壓力而走勢疲軟，而廣西試行糖料蔗價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)試點(diǎn)或許會減弱制糖成本對糖價(jià)的支持。

一、巴西、印度預(yù)期增產(chǎn)  全球食糖供應(yīng)壓力增大

據(jù)巴西行業(yè)組織Unica公布，巴西7月上半月產(chǎn)糖300萬噸，同比增加55.6%。而乙醇需求低迷，生產(chǎn)也受到影響，同比下降2.3%。目前巴西甘蔗制糖比例達(dá)到47.9%，較上年同期增長了11.9個(gè)百分點(diǎn)。今年自4月1日至7月16日，巴西主產(chǎn)區(qū)已累計(jì)產(chǎn)糖1630萬噸，同比增加50%。按照這個(gè)進(jìn)度推算，全年巴西食糖產(chǎn)量突破3500萬噸應(yīng)無問題，達(dá)到3800萬噸也有可能。

受今年季風(fēng)降雨恢復(fù)正常的提振，有機(jī)構(gòu)預(yù)測印度2020/21糖產(chǎn)量將達(dá)到3350萬噸，同比提高16%。泰國糖產(chǎn)量仍不理想，預(yù)計(jì)僅為815萬噸，同比下降5%，因該國遭遇干旱天氣且甘蔗種植面積縮減；澳大利亞甘蔗產(chǎn)量或許達(dá)到3100萬噸，同比提高3.3%。綜合看，全球糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比提高近5%。

二、國內(nèi)面臨外糖進(jìn)口壓力

據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)， 2020年6月份中國進(jìn)口食糖41萬噸，同比增加27萬噸，為歷史同期新高水平。2019/20榨季以來截至6月底，累計(jì)進(jìn)口食糖222萬噸，同比增加31萬噸。

在2020年5月22日之后實(shí)施三年的配額外進(jìn)口糖特別保障措施到期終止，進(jìn)口糖關(guān)稅恢復(fù)50%，通關(guān)成本顯著降低。6月份配額外進(jìn)口糖成本低于鄭糖主力合約價(jià)格約700~800元，與現(xiàn)貨相比進(jìn)口利潤更為可觀。

自7月1日起實(shí)行關(guān)稅配額外食糖進(jìn)口新規(guī)，進(jìn)口商需報(bào)告進(jìn)口相關(guān)信息。從報(bào)備流程看，對進(jìn)口糖仍可進(jìn)行控制，但據(jù)傳聞申請報(bào)備的數(shù)量相當(dāng)可觀。7月上半月有關(guān)信息即將披露，若進(jìn)口量繼續(xù)顯著增加，對糖價(jià)還會產(chǎn)生壓力。

三、廣西試行糖料蔗價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)試點(diǎn)

日前廣西發(fā)布《2020-2022年廣西糖料蔗價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)試點(diǎn)方案》，計(jì)劃自2020—2022 年，每年試點(diǎn)面積為200 萬畝。保險(xiǎn)期間，糖料蔗價(jià)格以490 元/噸為基準(zhǔn)，如保險(xiǎn)期間白糖平均銷售價(jià)格低于5800 元/噸，通過保險(xiǎn)賠付糖廠，保障蔗農(nóng)490 元/噸的訂單收入；如保險(xiǎn)期間白糖平均銷售價(jià)格高于5800 元/噸，通過保險(xiǎn)賠付蔗農(nóng)，增加蔗農(nóng)因糖價(jià)上漲獲得的增值收入。

與前幾年實(shí)施的二次結(jié)算方案相比，本次試點(diǎn)延續(xù)了以往既能保證在糖價(jià)下跌時(shí)蔗農(nóng)的基本收入，又能夠在糖價(jià)上漲后使其享受更多收益的優(yōu)勢，且將此前主要由糖廠所承擔(dān)的糖價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期市，改善了糖廠的經(jīng)營環(huán)境，有利于行業(yè)正常發(fā)展。

不過，因此糖廠制糖成本對糖價(jià)的支持不再是剛性的，國內(nèi)糖價(jià)受國際糖價(jià)走勢及進(jìn)口糖成本的影響更為明顯，相對而言國內(nèi)糖價(jià)的低點(diǎn)可能會下移。當(dāng)然，由于試點(diǎn)規(guī)模只占國內(nèi)甘蔗產(chǎn)量的15%左右，目前還不能促使糖價(jià)過分低于成本，但利空壓力畢竟存在。

綜上所述，國際糖價(jià)承受增產(chǎn)壓力，而國內(nèi)糖價(jià)則存在進(jìn)口量增加及制糖成本相對下降的雙重壓力。雖然鄭糖震蕩整理格局仍未打破，但整理區(qū)底部的支撐正受到考驗(yàn)，對于糖價(jià)向下突破的風(fēng)險(xiǎn)不可不防。