流動性仍寬裕

7月初滬深兩市出現(xiàn)了非常明顯的價量齊升，滬指一度上沖至3400點以上。近期全球疫情和經(jīng)貿形勢不確定性依然較大，上周中美博弈發(fā)酵，兩市應聲回落。盡管如此，我們認為中期支持本輪上漲行情的邏輯并沒有改變，經(jīng)濟基本面逐步轉暖，市場流動性仍較寬裕，新成立偏股型基金份額再創(chuàng)近期新高，疊加目前市場缺乏更好的投資渠道，股票市場中長期的表現(xiàn)依然值得期待。不過我們也注意到監(jiān)管層在市場上漲的過程中對杠桿的防控，近期IPO的提速對本輪行情的進行速度也會有所降溫。投資者可以等待近期市場情緒宣泄后，抓住中期多單回補的機會。

從月度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)來觀測國內經(jīng)濟基本面情況如下。6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.9，好于前值以及預期。從具體分項來看，生產(chǎn)分項改善加快；受海外疫情影響，出口訂單指數(shù)依然位于榮枯線下方，但相比上月繼續(xù)回升；新訂單指數(shù)依然位于榮枯線以上，比上月繼續(xù)回升，而庫存數(shù)據(jù)顯示目前仍處于被動去庫存階段。PMI價格分項數(shù)據(jù)顯示出廠和原材料價格均繼續(xù)回升，且均位于榮枯線上方。6月通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比增速回升為2.5%，前值2.4%；PPI同比跌幅收窄為-3%，前值-3.7%，參考6月PMI價格分項數(shù)據(jù)，PPI有望迎來探底回升。

6月金融數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模均好于市場預期以及前值，一定程度上體現(xiàn)了寬信用的政策導向對該數(shù)據(jù)產(chǎn)生積極影響。在下半年貨幣政策可能邊際收緊的情況下，我們更應該關注寬信用的質量，另外提醒投資者關注7月政治局會議總基調。最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、投資、消費等分項均繼續(xù)好轉，二季度GDP同比增速轉正。具體來看，工業(yè)增加值增速繼續(xù)上行；固定資產(chǎn)投資亦繼續(xù)回升，雖然受6月降雨和洪澇影響基建投資不及預期，不過雨季過后其上行態(tài)勢或不會改變；消費端增速雖仍在繼續(xù)回升，但恢復較緩慢。綜上，后疫情時代經(jīng)濟復蘇在持續(xù)，支撐市場向好的經(jīng)濟基本面沒有改變。

企業(yè)盈利數(shù)據(jù)持續(xù)明顯改善。6月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6665.5億元，增速比5月加快5.5個百分點。二季度工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.8%，一季度為下降36.7%，從二季度具體數(shù)據(jù)來看，其中5月、6月利潤分別增長6.0%和11.5%，增速逐月加快。從行業(yè)分項來看，裝備制造業(yè)和高新技術制造業(yè)利潤顯著改善，其中汽車和專用設備行業(yè)回升明顯；消費品制造業(yè)利潤增速有所恢復，原材料制造業(yè)利潤降幅明顯收窄。近期上市公司中報陸續(xù)公布，關注其營收、凈利潤以及現(xiàn)金流情況。

資金情緒上，兩市成交活躍度回升明顯， 7月證券市場整體供需兩旺。7月以來兩市日均成交金額回升至近1.4萬億元。融資余額自今年7月初以來快速上升，最新數(shù)據(jù)顯示為13449.91億元，為2015年8月以來高位。另外，從估算的開放式基金股票投資比例來看，機構資金倉位從月初的62.44%快速回升至近66.6%這一年內高位水平，機構較高的倉位短期會給市場帶來一定的壓力。不過市場流動性仍較寬裕，新成立偏股型基金份額再創(chuàng)近期新高，新成立基金有建立底倉的需求。整體來看，需求端情緒偏積極。供給端回升，新三板精選層開市交易、創(chuàng)業(yè)板注冊制下第一股申購即將開啟。雖然增發(fā)募集小幅回落，不過近期IPO提速，新股月度發(fā)行籌資額大幅回升至近十年來的高位，這給市場帶來了一定的壓力。

綜上，面對短期回調不必太過悲觀，投資者可等待近期市場情緒宣泄后，抓住中期多單回補的機會。