OPEC+在8月將會(huì)降低減產(chǎn)規(guī)模，國(guó)際原油價(jià)格存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。此外，全球貿(mào)易萎縮導(dǎo)致燃料油需求不佳。在上述兩個(gè)因素的作用下，燃料油價(jià)格將大概率走弱。

成本端支撐有限

4月12日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，今年5月至6月OPEC+減產(chǎn)原油970萬(wàn)桶/日，7月至年底減產(chǎn)規(guī)模降至770萬(wàn)桶/日。6月6日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)同意將970萬(wàn)桶/日的原油減產(chǎn)規(guī)模延長(zhǎng)至7月底。因此，8月之后OPEC+的減產(chǎn)力度將會(huì)下降200萬(wàn)桶/日。不過(guò)，OPEC+同時(shí)表示，之前包括伊拉克、哈薩克斯坦、尼日利亞在內(nèi)沒(méi)有按要求完成減產(chǎn)份額的產(chǎn)油國(guó)，將會(huì)在8—9月超額減產(chǎn)。此舉有望緩解減產(chǎn)力度降低帶來(lái)的供應(yīng)壓力，但8月之后全球原油供應(yīng)增加態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

目前是夏季成品油消費(fèi)旺季，但隨著美國(guó)、巴西、印度、俄羅斯等主要經(jīng)濟(jì)體的疫情持續(xù)發(fā)酵，以及西班牙等國(guó)的疫情反彈，成品油的消費(fèi)受到一定影響。在供應(yīng)增加和需求放緩的共同作用下，美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存已經(jīng)重新進(jìn)入累庫(kù)周期。在這種情況下，油價(jià)后期會(huì)大概率走弱，成本端對(duì)于燃料油價(jià)格的支撐作用有限。

供應(yīng)端壓力較大

目前煉廠的開工仍然處于高位，市場(chǎng)的供應(yīng)整體偏高。不過(guò)，國(guó)內(nèi)船用燃料油的煉廠利潤(rùn)持續(xù)走低，已經(jīng)不足50元/噸，后續(xù)可能會(huì)倒逼一些煉廠檢修或者轉(zhuǎn)產(chǎn)。因此，考慮到偏低的煉廠利潤(rùn)，燃料油價(jià)格存在一定的抗跌性。不僅如此，目前新加坡燃料油庫(kù)存出現(xiàn)了下滑，進(jìn)一步緩解了供應(yīng)壓力。

需求端表現(xiàn)不佳

受疫情的影響，全球的跨國(guó)貿(mào)易急劇萎縮。WTO公布的數(shù)據(jù)顯示，4月、5月，五大經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際貿(mào)易總額分別為6976.64億美元、7182.20億美元，較去年同期分別下降33.25%、23.62%。目前處于北半球的夏季，是全球傳統(tǒng)的貿(mào)易旺季，但受主要經(jīng)濟(jì)體疫情持續(xù)發(fā)酵以及中美關(guān)系緊張的影響，目前全球貿(mào)易不容樂(lè)觀。截至7月27日，BDI指數(shù)為1293點(diǎn)，較7月初的高點(diǎn)下降663點(diǎn)，下降幅度達(dá)到33.9%。考慮到6月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)持續(xù)下滑只能說(shuō)明國(guó)際貿(mào)易急劇萎縮，造成了海運(yùn)表現(xiàn)不佳。

與此同時(shí)，高硫燃料油由于限硫令的影響，在海運(yùn)方面的運(yùn)用急劇萎縮，主要用于河運(yùn)和供熱。目前，我國(guó)長(zhǎng)江流域發(fā)生了嚴(yán)重的洪澇災(zāi)害，河運(yùn)運(yùn)輸受到了極大影響，對(duì)于船燃的需求也相應(yīng)下降。另外，目前是用水用電的旺季，今年雨水充足，各水電發(fā)電機(jī)組都全負(fù)荷運(yùn)行，這對(duì)燃料油供熱方面的需求有所下降。

后市展望

隨著OPEC+降低減產(chǎn)力度以及疫情二次發(fā)酵，后期原油走勢(shì)不容樂(lè)觀，燃料油的成本端存在塌陷的風(fēng)險(xiǎn)。此外，受疫情的影響，國(guó)際貿(mào)易大幅萎縮，海運(yùn)運(yùn)量下降，對(duì)燃料油需求產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。同時(shí)，國(guó)內(nèi)受洪澇災(zāi)害的影響，河運(yùn)運(yùn)量下降，船燃表現(xiàn)不佳，而水電供應(yīng)充足，導(dǎo)致燒火油的需求疲軟。

筆者認(rèn)為，在成本塌陷和需求疲軟的作用下，燃料油后期走弱的概率較大，但考慮到煉廠利潤(rùn)較低，下行空間相對(duì)有限，投資者可以進(jìn)行輕倉(cāng)試空的操作。