截止7月27日，滬膠主力2109合約收于10670元/噸，較4月創(chuàng)下的年內低點9360元/噸漲1310元/噸，回升幅度約14%。相比于有色、黑色商品價格的表現(xiàn)，4月以來天然橡膠價格的波動幅度已經非常的溫和。筆者認為，后市天然橡膠價格的下行空間非常有限，不過價格回升過程也依然不會很順暢。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨、wind

天然橡膠價格在疫情后走出的回升行情不同于有色和黑色，其主要原因在于天然橡膠的供給側受疫情影響并不大。在疫情爆發(fā)期間，天然橡膠主產區(qū)正處在產膠季節(jié)性低谷期。即便是在全球疫情擴大化階段，東南亞產區(qū)的疫情也仍然是處于可控狀態(tài)。因此，疫情對對天然橡膠的生產并沒有造成過大的沖擊。據(jù)ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份泰國天然橡膠產量為36萬噸，較5月的30萬噸已顯著回升。同時，7-11月份又是天然橡膠產量趨向季節(jié)性增長的階段，若沒有天氣方面的干擾，天然橡膠供應端將會穩(wěn)步增長。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨、wind

在下游需求方面，7月份以來全鋼子午胎的開工率處于持續(xù)小幅回升趨勢，截止7月23日當周的開工率已接近70%，6月份輪胎外胎產量當月增速已經回正，1-6月份輪胎外胎累計產量增速同比從1-3月份的負19.4%收斂至負的12.1%。國內輪胎生產需求恢復情況較好。

在庫存方面，自今年年初以來上海期貨交易所交割庫的天然橡膠的倉單穩(wěn)定在23萬噸上下，較去年同期減少在18萬噸以上。不過，在青島保稅倉庫的區(qū)內外天然橡膠庫存量卻維持在80萬噸高位，較年初增長25萬噸以上規(guī)模。上海能源交易所20號標膠倉單量在4月底增至7.8萬噸后呈逐步回落狀態(tài)，截止7月27日倉單量已降至3.5萬噸左右。總體來看，天然橡膠的庫存水平仍處于充裕狀態(tài)。雖然國內市場下游需求漸漸向好，但由于疫情期間積累了較多的庫存，天然橡膠市場的供求關系仍處于庫存偏高的格局。此外，合成膠價格目前仍滯留在低位貼水大幅貼水區(qū)域，使得天然橡膠價格走出獨立回升行情仍較困難。

綜上分析，筆者認為天然橡膠市場目前仍處在低位震蕩格局，后市下行空間不大，但回升過程依然曲折。預計后市天然橡膠現(xiàn)貨市場價格將維持在9500-11500元/噸區(qū)間交投。