經(jīng)歷連續(xù)三次招標(biāo)后，印度這一輪采購(gòu)基本結(jié)束，市場(chǎng)消化完印標(biāo)利好后，現(xiàn)貨能否持續(xù)回升將成為決定后市價(jià)格走勢(shì)的主要因素，目前產(chǎn)業(yè)人士對(duì)現(xiàn)貨后市仍比較謹(jǐn)慎。操作面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)此類行情采用期權(quán)工具或許是更好的選擇。

5月以來，尿素期貨經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的低位振蕩，波動(dòng)幅度有限，即使7月后股市和整個(gè)商品多頭情緒高漲，也并未帶動(dòng)尿素走強(qiáng)。直到7月下旬，印度招標(biāo)的利好點(diǎn)燃了市場(chǎng)的做多熱情，期價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破，但中間亦有波折。

“印標(biāo)”的波折

7月9日，印度發(fā)布全球招標(biāo)消息，由于價(jià)格較低以及時(shí)間緊張等問題，17日招標(biāo)結(jié)果出爐時(shí)只采購(gòu)了11.5萬噸，遠(yuǎn)低于預(yù)期，所以市場(chǎng)預(yù)期印度很快會(huì)重新招標(biāo)，且價(jià)格會(huì)進(jìn)一步提高。7月22日，印度再次發(fā)布招標(biāo)消息，期貨應(yīng)聲大漲，收盤封漲停，第二天繼續(xù)上漲，兩天時(shí)間從1550元/噸一線上沖至1650元/噸一線，大漲100點(diǎn)，現(xiàn)貨也開始低位企穩(wěn)并小幅反彈。

但是出乎意料的是，7月27日晚間，印度突然發(fā)布招標(biāo)附加條款為“與印度有陸地邊界的國(guó)家”投標(biāo)設(shè)置了嚴(yán)格的限制，幾乎阻斷了中國(guó)產(chǎn)尿素參與投標(biāo)的可能，28日，尿素期貨低開低走，收盤跌停。當(dāng)市場(chǎng)疑惑印度放著便宜的中國(guó)貨不買要買高價(jià)國(guó)際貨時(shí)，反轉(zhuǎn)再次來臨。7月28日晚間，印度再次修改規(guī)則，撤回了前一天的附加要求，29日尿素期貨高開高走，再次回到下跌前位置。7月30日晚間，印標(biāo)投標(biāo)初步結(jié)果出爐，最低投標(biāo)價(jià)較7月中旬的招標(biāo)高出18美元，扣除各種費(fèi)用后，折合國(guó)內(nèi)山東價(jià)格1580—1600元/噸，基本與當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格持平，有利于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出口。受此影響，7月31日期貨再次走強(qiáng)，遠(yuǎn)月2101合約收盤漲停。8月1日，印度再發(fā)招標(biāo)消息，周末現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周一期貨高開高走，2009合約漲停。

可以說，近期尿素期現(xiàn)貨市場(chǎng)的節(jié)奏基本都在跟隨印標(biāo)波動(dòng)。

“印標(biāo)”有那么重要嗎

市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前印度供給缺口超過200萬噸，正常情況下需要從中國(guó)進(jìn)口超過100萬噸，按照目前國(guó)內(nèi)15.8萬噸左右的日產(chǎn)量，也就是國(guó)內(nèi)一周左右的產(chǎn)量，從絕對(duì)量上來說并不足以給尿素價(jià)格帶來超過150元/噸的上漲。相對(duì)來說，現(xiàn)貨就比期貨溫和得多，7月22日印標(biāo)公布后到8月3日，現(xiàn)貨價(jià)格僅僅回升30—60元/噸。

期貨的上漲一定程度上是由于整個(gè)商品市場(chǎng)偏多的氛圍加大了期貨價(jià)格對(duì)利多因素的反應(yīng)。同時(shí)，更關(guān)鍵的是與當(dāng)前所處的時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)。同樣的一件事情，不同的時(shí)點(diǎn)發(fā)生市場(chǎng)的反應(yīng)并不一定相同。7月底8月初正是尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)淡季深入的時(shí)期，而9月時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)走出最淡的時(shí)期，價(jià)格開始逐步回升，此時(shí)主力合約9月合約升水現(xiàn)貨也在情理之中。按照印度招標(biāo)前的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)，由于供給高位以及需求不佳，價(jià)格持續(xù)下跌，很難確定底部位置，市場(chǎng)多頭也比較謹(jǐn)慎。但是由于印標(biāo)的出現(xiàn)，提振了市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨在當(dāng)前位置企穩(wěn)的概率大增，如果現(xiàn)貨能穩(wěn)定甚至保持相對(duì)偏強(qiáng)到8月中下旬，后面隨著需求的逐步改善，價(jià)格將季節(jié)性走高。所以，淡季現(xiàn)貨價(jià)格下跌是正常的，不跌反而不正常，而由于印標(biāo)使得市場(chǎng)對(duì)淡季價(jià)格企穩(wěn)的預(yù)期大增，超出了此前市場(chǎng)預(yù)期，最終導(dǎo)致期貨市場(chǎng)給出了積極反應(yīng)。從這個(gè)角度看，印標(biāo)確實(shí)很重要。

“印標(biāo)”過去之后還要看國(guó)內(nèi)需求

長(zhǎng)期來看，印標(biāo)的利好只是幫助市場(chǎng)確立了期貨的底部位置，經(jīng)歷連續(xù)三次招標(biāo)后，印度這一輪采購(gòu)基本結(jié)束，市場(chǎng)消化完印標(biāo)利好后，現(xiàn)貨能否持續(xù)回升將成為決定后市價(jià)格走勢(shì)的主要因素，目前產(chǎn)業(yè)人士對(duì)現(xiàn)貨后市仍比較謹(jǐn)慎，盡管期價(jià)再創(chuàng)新低的概率已經(jīng)大大下降，但在現(xiàn)貨真正走出淡季之前期價(jià)也難持續(xù)大漲。基于接下來仍有大量新產(chǎn)能等待投產(chǎn)以及今年以來持續(xù)不佳的工業(yè)需求等現(xiàn)實(shí)情況，即將成為主力合約的2101合約未來仍有較大不確定性。另外，近幾日尿素期貨由于事件影響大漲大跌，期貨操作面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)此類行情采用期權(quán)工具或許是更好的選擇。