7月30日美聯(lián)儲FOMC委員會公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在0%—0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變。FOMC聲明表示，美聯(lián)儲將維持利率在當(dāng)前水平，直到美聯(lián)儲確信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了最近的危機(jī)，并走上實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)的軌道，重申將使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

聲明表示：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景很大程度上取決于新冠病毒的傳播情況”，重申了將在未來幾個月內(nèi)“至少以目前的速度”增加美國國債和抵押貸款支持證券。聲明沒有提及收益率曲線控制或?qū)⒗事窂脚c特定的通貨膨脹率或失業(yè)率門檻掛鉤，市場預(yù)計美聯(lián)儲會在9月做出這一決定。

對此，我們認(rèn)為，自3月美聯(lián)儲提供無限量QE，到現(xiàn)在美聯(lián)儲通過開放政策工具箱被動提供市場的流動性需求，美聯(lián)儲政策預(yù)期的最大擴(kuò)張值已經(jīng)結(jié)束，未來的政策直到“負(fù)利率政策”出臺之前都是修補(bǔ)性質(zhì)的，如9月可能實(shí)施的收益率曲線控制。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，疫情是最大的基本面。美聯(lián)儲在7月會議聲明中增加了“經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路將在很大程度上取決于疫情的發(fā)展進(jìn)程”表述，顯示出在當(dāng)前對于未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不可測性。三季度以來美國疫情再次回升將對于未來的經(jīng)濟(jì)帶來壓制，盡管鮑威爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)重啟和疫情同時存在，但是對于未來的不確定性仍沒有消除。

宏觀策略方面，先有風(fēng)險還是先有政策？依然需要防御。經(jīng)歷了2008年以來美國對于金融監(jiān)管的加強(qiáng)之后，未來的宏觀環(huán)境在美聯(lián)儲的兜底過程中大概率可以排除金融風(fēng)險的發(fā)生，但是在經(jīng)濟(jì)向上的彈性需要支出作為擴(kuò)張保證的情況下，局部的風(fēng)險依然存在。4月以來市場定價的是一個“V”形復(fù)蘇的場景，但是無論怎樣，債券市場和黃金市場的波動率均已抬升，需要關(guān)注未來信用風(fēng)險釋放的可能，策略進(jìn)入到防御階段。