面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格變化、主題輪動(dòng)，很多投資者不知道該選價(jià)值還是成長(zhǎng)？有沒有魚和熊掌兼得的捷徑呢？這就是成長(zhǎng)與價(jià)值兼顧的均衡投資策略，資本市場(chǎng)更流行的說法叫GARP策略。

作為市場(chǎng)上久負(fù)盛名的均衡風(fēng)格基金經(jīng)理，嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、均衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤擁有18年投研經(jīng)驗(yàn)，多年來在成長(zhǎng)價(jià)值，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換中從容應(yīng)對(duì)，目前管理的嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金，在海通證券截至今年上半年末的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)中，近五年業(yè)績(jī)、近十年業(yè)績(jī)均榮膺最高的五星級(jí)評(píng)級(jí)。

對(duì)于此次疫情突發(fā)事件對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)往后的運(yùn)行，將產(chǎn)生怎樣的系統(tǒng)性影響？落地到資本市場(chǎng)，對(duì)投資可能又將帶來哪些實(shí)質(zhì)性的變化？日前胡濤在接受采訪時(shí)指出，今年因?yàn)橐咔橛绊?，造成了GDP增速的扭曲，可能下半年包括明年GDP增速會(huì)更高一些，但從中長(zhǎng)期往后看，GDP增速結(jié)構(gòu)性的下臺(tái)階仍然是中國(guó)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程。

經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階≠資本市場(chǎng)回報(bào)下降

但GDP的增速下降并不意味著股票、資本市場(chǎng)的回報(bào)會(huì)下降。胡濤分析道，像美國(guó)的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期GDP增速是在下降，但股市永遠(yuǎn)是創(chuàng)歷史新高，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下降過程中伴隨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相對(duì)涌現(xiàn)更多細(xì)分產(chǎn)業(yè)，更多新興產(chǎn)業(yè)會(huì)誕生出來，這里有更高的增速，更好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的誕生。所以胡濤始終認(rèn)為資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在很好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

秉承這一信念，胡濤在18年的投研歷練中，逐漸形成了以自下而上為主，自上而下為輔，主要通過選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股，尋找好公司、好生意，獲取超額收益的核心理念，在投資風(fēng)格上專注均衡風(fēng)格，保持低換手、高集中度。歷史業(yè)績(jī)也印證了這一方法論的有效性。

胡濤從2014年8月20日管理的嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金，自2007年12月8日基金成立以來，截至2020年6月30日累計(jì)增長(zhǎng)203.87%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)216.50個(gè)百分點(diǎn)；2020上半年累計(jì)收益率44.57%，超越基準(zhǔn)42.79個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)海通證券截至2020年中的數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金近五年排名位于同類基金前20%。同時(shí)，胡濤從2019年11月19日開始管理的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益A基金，自2002年11月5日基金成立以來到2020年6月30日累計(jì)回報(bào)超過1264.79%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)1169.30%。

為此胡濤也建議投資者要堅(jiān)信經(jīng)濟(jì)增速從中長(zhǎng)期來說可能結(jié)構(gòu)性的去轉(zhuǎn)型，增速的絕對(duì)水平可能會(huì)緩慢下降，但仍然有很多結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)去推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)生良好的投資回報(bào)。

流動(dòng)性寬松股票資產(chǎn)在大類資產(chǎn)中的吸引力增強(qiáng)

另外，利率長(zhǎng)期來看處于下行通道，現(xiàn)在全球流動(dòng)性都處于寬松狀態(tài)，從去杠桿角度來說，整體經(jīng)濟(jì)大的宏觀政策還是要做大GDP蛋糕，把杠桿率降下來，這塊也不會(huì)重蹈2018年降杠桿過度緊縮的錯(cuò)誤的政策。胡濤認(rèn)為，未來資本市場(chǎng)要發(fā)展科創(chuàng)企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)直接融資的市場(chǎng)化，也會(huì)有更好的政策去支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，提高投資者在市場(chǎng)的回報(bào)，來支持市場(chǎng)更加良性的發(fā)展，目前資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位顯著提升。

從自下而上角度來說，特別這兩年從自下而上投資來看，大量?jī)?yōu)質(zhì)的微觀企業(yè)上市，他們代表先進(jìn)的新興產(chǎn)業(yè)，比如像TMT、醫(yī)藥，消費(fèi)升級(jí)等，“我相信有大量的優(yōu)質(zhì)公司更多的上市，隨著利率的下降，居民財(cái)富也更多向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，疊加資產(chǎn)荒和低利率、房地產(chǎn)大周期見頂、國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)打破剛兌等，這些都很難滿足人們資產(chǎn)保值增值的需求，而以往忽視的資本市場(chǎng)是一個(gè)最好的長(zhǎng)期獲得復(fù)利回報(bào)的市場(chǎng)。中國(guó)這兩年才出現(xiàn)了非常好的資本市場(chǎng)回報(bào)的現(xiàn)象，未來隨著現(xiàn)象可以持續(xù)的話，大家會(huì)把更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到這塊來，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)給我們帶來的資本回報(bào)?！?/p>