股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2009漲36.8點(diǎn)或0.79%，報(bào)4710.4點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2009漲16.8點(diǎn)或0.51%，報(bào)3285.4點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2009漲86.6點(diǎn)或1.35%，報(bào)6509.4點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額31022.9億元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)5個(gè)月收窄，且為今年以來(lái)最佳。

7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)19.6%，前值增11.5%。41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有32個(gè)行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，比6月增加9個(gè)；有24個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速比6月加快（或降幅收窄、由負(fù)轉(zhuǎn)正）。汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

2、統(tǒng)計(jì)局：7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)加快，其中，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增44.3%，高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.5%；不過(guò)，上游采礦業(yè)和原材料行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)降幅仍然較大，應(yīng)收賬款增速較6月有所上升導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流壓力較大，加上國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)仍有一定不確定性。

3、交通運(yùn)輸部：7月全國(guó)完成交通投資3458億元，同比增26.7%，1-7月投資累計(jì)增速為9.4%；截至7月底，232個(gè)百億以上重大項(xiàng)目復(fù)工達(dá)產(chǎn)率達(dá)到100%，總體建設(shè)進(jìn)展情況好于預(yù)期；7月完成全社會(huì)貨運(yùn)量41.2億噸，同比增2.9%，完成營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量8.9億人次，恢復(fù)至去年同期的57.9%。

4、住建部：1-7月全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)2.22萬(wàn)個(gè)，占年度目標(biāo)任務(wù)的56.4%，較6月末提高16個(gè)百分點(diǎn)；涉及居民442.74萬(wàn)戶，占年度目標(biāo)任務(wù)的62.7%。

5、美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)關(guān)于“長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策戰(zhàn)略”聲明的更新，強(qiáng)調(diào)最大就業(yè)率是一項(xiàng)廣泛的、包容性的目標(biāo)，其政策決定將以其“對(duì)最大就業(yè)水平不足的評(píng)估”為依據(jù)。在價(jià)格穩(wěn)定方面，在通貨膨脹率持續(xù)低于2%的時(shí)期內(nèi)，適當(dāng)?shù)呢泿耪呖赡軙?huì)在一段時(shí)間內(nèi)力求使通貨膨脹率適度高于2%。

6、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)新策略是“靈活形式的平均通脹目標(biāo)制”，持續(xù)疲軟的通脹給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。在持續(xù)低利率環(huán)境下，新策略將助政策一臂之力。同時(shí)，還將使用所有工具來(lái)實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)。

【觀點(diǎn)】

昨日期指略有反彈，但整體力度有限，預(yù)計(jì)短期將在目前點(diǎn)位繼續(xù)整理。

中長(zhǎng)期來(lái)看，雖然國(guó)際疫情仍在繼續(xù)發(fā)展，但隨著各國(guó)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響逐步鈍化，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及財(cái)政政策力度不斷增大，期指整體繼續(xù)維持偏多思路，需要注意的是中美關(guān)系變化對(duì)于市場(chǎng)的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3400（0）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州3740（10），北京3690（-10），廣州4000（0）；熱卷下跌，上海4030（-20），天津3930（0），樂(lè)從4000（-10）；冷軋上漲，上海4630（10），天津4430（0），樂(lè)從4660（0）。

2、利潤(rùn)：回升。即期生產(chǎn)普方坯盈利-17，螺紋毛利27，熱卷毛利226，電爐毛利-122；20日生產(chǎn)普方坯盈利17，螺紋毛利63，熱卷毛利262。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）10合約-28，01合約31；天津熱卷10合約75，01合約194。

4、供給：整體維持。8.28螺紋381（-4），熱卷330（0），五大品種1091（0）。

5、需求：建材成交量18.9（-0.8）萬(wàn)噸。2020年1-7月份，全國(guó)新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)2.22萬(wàn)個(gè)，占年度目標(biāo)任務(wù)(3.9萬(wàn)個(gè))的56.4%，較6月末提高了16個(gè)百分點(diǎn)；涉及居民442.74萬(wàn)戶，占年度目標(biāo)任務(wù)(約700萬(wàn)戶)的62.7%，較6月末提高了15.6個(gè)百分點(diǎn)。

6、庫(kù)存：回升。8.28螺紋社878（11），廠庫(kù)381（13）；熱卷社庫(kù)265（-3），廠庫(kù)121（2）；五大品種整體庫(kù)存2249（24）。

7、總結(jié):上周螺紋供需雙降庫(kù)存延續(xù)積累，熱卷供需維持庫(kù)存小幅去化，整體鋼材庫(kù)存積累。庫(kù)存壓力較大，價(jià)格上行困難，但旺季在前，回調(diào)深度亦有限。維持秋季上行觀點(diǎn)，相對(duì)保守策略可關(guān)注做多鋼廠利潤(rùn)及買(mǎi)螺拋卷，重點(diǎn)關(guān)注旺季需求的逐步驗(yàn)證。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠1000（0），日照卡拉拉精粉963（-5），日照金布巴875（0），日照PB粉931（-2），62%普氏121.2（-2.05）；張家港廢鋼2440（0）。

2、利潤(rùn)：回升。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)54。

3、基差：縮小。金布巴粉09合86，01合約179；卡拉拉精粉09合45，01合約138。

4、供給：8.24澳巴19港發(fā)貨量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.28，45港日均疏港量311（-17），64家鋼廠日耗61.73（-2）。

6、庫(kù)存：8.28，45港11310（69），64家鋼廠進(jìn)口礦1671（-6），可用天數(shù)25（1）。

7、總結(jié)：本周鋼廠產(chǎn)能利用率、日耗、疏港進(jìn)一步回落；港庫(kù)、廠庫(kù)可用天數(shù)回升，同時(shí)壓港現(xiàn)象進(jìn)一步加重。鐵礦基本面來(lái)看，粉礦短缺與期貨貼水的問(wèn)題仍未改變，但品種替代與壓港釋放將逐步緩解緊張情況，鐵礦相較成材將弱勢(shì)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200元，噸焦炭利潤(rùn)300元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤98.75美元，折盤(pán)面847元，一線焦煤118美元，折盤(pán)面937，內(nèi)煤價(jià)格1200元；焦化廠焦炭出廠折盤(pán)面2000元左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79.34%（-0.59%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率81.33%（+0.94%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存326.3（-0.74）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存478（-17），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1549.39（+40.33）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存33.38（+1.83）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存282.5（+4）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存473.01（-8.36）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦炭估值高估，且短期內(nèi)有較大估值壓力，焦煤估值高估；驅(qū)動(dòng)上看，需求端，鋼廠生產(chǎn)仍較為積極，產(chǎn)量處于高位；對(duì)于焦炭來(lái)講，短期內(nèi)供需處于緊平衡，若焦化產(chǎn)能如期投放，焦炭供給將增加，供需邊際上將轉(zhuǎn)差，價(jià)格有一定的下行壓力，若緊平衡狀態(tài)得以維持，價(jià)格上更多的表現(xiàn)為跟隨鋼材價(jià)格，但波動(dòng)率明顯更大；對(duì)于焦煤來(lái)講，國(guó)內(nèi)煤礦正常生產(chǎn)，有一定的增長(zhǎng)潛力，進(jìn)口端不確定性較大，短期內(nèi)鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求，邊際上有望好轉(zhuǎn)，關(guān)注澳洲焦煤進(jìn)口的實(shí)際情況。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)47.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)23.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡186元/噸（-1），印尼5000大卡128元/噸（-1）。

期貨：11月-19.8，1月-9.6，主力11月單邊持倉(cāng)11萬(wàn)手（夜盤(pán)+6956手），11月升水1月10.2。

電廠：8月23日全國(guó)重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)日供煤416萬(wàn)噸，日耗煤399萬(wàn)噸，庫(kù)存8018萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)18天。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)2199（-48.1），調(diào)入量合計(jì)148.3（+12.3），調(diào)出量合計(jì)193.4（+6.7），錨地船125（+7），預(yù)到船43（-17）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI報(bào)721（+4），BDI指數(shù)1509（-9）。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格明顯低估，盤(pán)面大幅升水，估值稍偏高。產(chǎn)地?cái)_動(dòng)因素仍在，港口調(diào)入量受到大秦線事故影響持續(xù)低位，庫(kù)存下滑明顯，供應(yīng)端偏緊；需求端多空交織，利多因素為，電廠庫(kù)存去化至低于去年同期，若進(jìn)口煤沒(méi)有放松，電廠繼續(xù)去庫(kù)動(dòng)力不足，甚至出現(xiàn)一定程度補(bǔ)庫(kù)，另外，本周水泥磨機(jī)開(kāi)工率大幅回升，水泥耗煤需求即將步入“金九銀十”。利空因素為，水電明顯好于往年，且高溫即將步入尾聲。整體驅(qū)動(dòng)有改善，但盤(pán)面升水幅度較大，追高需謹(jǐn)慎。

原油

周三國(guó)際油價(jià)集體走高，NYMEX原油期貨收漲0.14%報(bào)43.41美元/桶，布油收平報(bào)46.29美元/桶。

美國(guó)截至8月21日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存減少468.90萬(wàn)桶，預(yù)期減少258.7萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少458.30萬(wàn)桶，預(yù)期減少175萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存增加138.80萬(wàn)桶，預(yù)期減少5萬(wàn)桶。美國(guó)上周原油出口增加122.6萬(wàn)桶/日至336.3萬(wàn)桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為1851.5萬(wàn)桶/日，較去年同期減少14.6%。上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶至1080萬(wàn)桶/日。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油上周進(jìn)口591.6萬(wàn)桶/日，較前一周增加18.6萬(wàn)桶/日。

總結(jié)

BRENTM1-M2為-0.56，BRENTM2-M3=-0.42，WTIM1-M2為-0.30，WTIM2-M3為-0.31，brent月差隔夜走弱，wti月差隔夜近月持平，次月走弱。WTIBRENT價(jià)差為-2.25。brentdubai價(jià)差為0.35。ICE柴油-brent為4.16，歐洲柴油裂解隔夜下跌，wti汽油-原油13.76。wti燃油-原油為8.89，wti汽油裂解隔夜下跌，柴油裂解隔夜下跌。

美國(guó)7月份耐用品訂單激增11.2%，增幅是預(yù)期的兩倍多，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，科技股持續(xù)上漲再次推動(dòng)股市整體走高。關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆?鮑威爾在杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)上發(fā)表講話。

目前颶風(fēng)勞拉接近達(dá)到5級(jí)，墨西哥灣地區(qū)目前已有84.3％的石油生產(chǎn)活動(dòng)被迫關(guān)閉，天然氣生產(chǎn)活動(dòng)也有大約60.9％已經(jīng)關(guān)閉，煉油產(chǎn)能關(guān)閉了約300萬(wàn)桶/日，颶風(fēng)導(dǎo)致wti價(jià)格走強(qiáng)，wtibrent價(jià)差走強(qiáng)。另外彭博社指出，根據(jù)目前的趨勢(shì)，颶風(fēng)可能導(dǎo)致美國(guó)10%至12%的煉油產(chǎn)能關(guān)閉6個(gè)多月。所以后期需求端還需要颶風(fēng)過(guò)后進(jìn)行一下評(píng)估。

截至8月21日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存降幅超預(yù)期，精煉油庫(kù)存超預(yù)期，汽油庫(kù)存降幅超預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存大幅下降已經(jīng)早有預(yù)期，主要受墨西哥灣颶風(fēng)影響，美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降的主要原因是當(dāng)周美國(guó)原油進(jìn)口下降、出口升幅創(chuàng)18個(gè)月新高及煉油廠原油加工量增加至3月以來(lái)最高水平。

原油月差和成品油裂解均在隔夜走弱，目前颶風(fēng)是短期的影響因素，而油市目前處于去庫(kù)存的階段，需求端需要疫情切實(shí)轉(zhuǎn)好對(duì)價(jià)格的上推才有持續(xù)性。颶風(fēng)過(guò)后的需求也需要重新評(píng)估。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1670（日+10，周-10），東北1760（日+0，周+0），江蘇1690（日+10，周+0）；

液氨：山東2650（日+0，周+50），河北2676（日+0，周+35），河南2361（日-27，周+16）；

甲醇：西北1325（日+5，周+15），華東1758（日+10，周+48），華南1735（日+0，周+28）。

2.期貨市場(chǎng)：受現(xiàn)貨壓制，期貨近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，月間價(jià)差拉大；基差走強(qiáng)。

期貨：9月1585（日-2，周-13），1月1681（日-7，周+21），5月1693（日-15，周+20）；

基差：9月85（日+12，周-7），1月-11（日+17，周-41），5月-23（日+25，周-40）；

月差：9-1價(jià)差-96（日+5，周-34），1-5價(jià)差-12（日+8，周+1）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)企穩(wěn)；尿素/甲醇價(jià)差高位；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格收斂。

合成氨加工費(fèi)141（日+10，周-39），尿素-甲醇-88（日+0，周-58）；山東-東北-90（日+10，周-10），山東-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)企穩(wěn)；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿487（日+1，周-37），華東航天爐339（日+1，周-28），華東固定床262（日+10，周-9）；西北氣頭240（日+0，周+0），西南氣頭45（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥201（日-4，周+6），氯基復(fù)合肥310（日+0，周+15），三聚氰胺-503（日-60，周+10）。

5.供給：開(kāi)工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/8/28，尿素企業(yè)開(kāi)工率73.2%(環(huán)比-2.1%，同比+5.9%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率78.2%(環(huán)比+0.7%，同比-1.5%)；日產(chǎn)量15.3萬(wàn)噸(環(huán)比-0.4萬(wàn)噸，同比+0.3萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平淡。

尿素工廠：截至2020/8/28，預(yù)收天數(shù)6.2天(環(huán)比-0.3天)。

復(fù)合肥：截至2020/8/28，開(kāi)工率49.5%（環(huán)比-0.2%，同比+1.3%），庫(kù)存77.6萬(wàn)噸（環(huán)比-0.2萬(wàn)噸，同比-30.0萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)當(dāng)月數(shù)據(jù)增速轉(zhuǎn)正，竣工好于新開(kāi)工，關(guān)注7月數(shù)據(jù)；板廠正常生產(chǎn)。

三聚氰胺：截至2020/8/28，開(kāi)工率58.8%（環(huán)比+6.1%，同比+6.4%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存環(huán)比大幅增加，同比偏低；出口順暢，港口庫(kù)存增加。

截至2020/8/28，工廠庫(kù)存48.5萬(wàn)噸，（環(huán)比+6.7萬(wàn)噸，同比-7.6萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存47.4萬(wàn)噸，（環(huán)比+11.0萬(wàn)噸，同比+29.2萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

近期受印標(biāo)價(jià)格帶動(dòng)，1月和5月尿素期貨走勢(shì)走強(qiáng)，9月受倉(cāng)單和現(xiàn)貨壓制大致走平。本周供需數(shù)據(jù)變化不大，表觀需求連續(xù)三周下行，回到淡季的供需狀態(tài)，向高供給高需求的旺季供需格局轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)間。當(dāng)前利多因素在于印標(biāo)價(jià)格支撐、供給主動(dòng)壓縮、板廠及三聚氰胺廠開(kāi)工穩(wěn)定；利空因素在于工廠銷售回落、下游復(fù)合肥廠開(kāi)工走平、淡季韌性超強(qiáng)的表需對(duì)旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點(diǎn)。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

8.28，DCE豆粕1月豆粕2921元/噸，跌13元，夜盤(pán)收于2954元/噸，漲33元。棕櫚油1月5666元/噸，漲86元，夜盤(pán)收于5736元/噸，漲70元。豆油1月6540元/噸，漲56元，夜盤(pán)收于6620元/噸，漲80元。CBOT大豆11合約收于940.75美分/蒲，漲16.25美分，8月USDA月度供需報(bào)告公布后，市場(chǎng)解讀為階段利空出盡；BMD棕櫚油漲1.32%，7月底開(kāi)始最近1個(gè)月高位盤(pán)整。

2、成交

8.28，豆粕成交10.63萬(wàn)噸，前一日12.53萬(wàn)噸，基差6萬(wàn)噸；豆油成交2.7萬(wàn)噸，前一日2.64萬(wàn)噸，基差1.52萬(wàn)噸。華東地區(qū)m2101合約豆粕基差報(bào)價(jià)個(gè)別再現(xiàn)負(fù)基差（-40，+40到60）。華東地區(qū)一級(jí)豆油主流基差未報(bào)價(jià)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)4季度進(jìn)口大豆月均到港均在800萬(wàn)噸及以上。

3、壓榨

截至8.21當(dāng)周，大豆周度壓榨量201.7萬(wàn)噸，前一周196.58萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周202萬(wàn)噸，下周205萬(wàn)噸，環(huán)比回升，連續(xù)17周歷史同期高位；港口大豆636萬(wàn)噸（上周618.92萬(wàn)噸），持續(xù)累庫(kù)且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13萬(wàn)噸（上周103.14），在經(jīng)過(guò)3周回落后，近3周再次快速回升。豆油庫(kù)存125.995萬(wàn)噸（上周122.685），7月底開(kāi)始回升幅度放緩。

4、基本面信息

（1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額31022.9億元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)5個(gè)月收窄，且為今年以來(lái)最佳。

（2）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：當(dāng)前我國(guó)糧價(jià)穩(wěn)中有漲，短期需求變化不會(huì)對(duì)糧價(jià)產(chǎn)生持續(xù)影響；糧食生產(chǎn)供給完全有保障，國(guó)內(nèi)糧價(jià)缺乏大幅上漲的條件，消費(fèi)者完全沒(méi)有必要過(guò)分焦慮甚至恐慌搶購(gòu)；將全力以赴地奪取秋糧的好收成，確保今年糧食產(chǎn)量穩(wěn)定在1.3萬(wàn)億斤，完全有信心、有能力確保谷物基本自給、口糧絕對(duì)安全。

5、行情走勢(shì)分析

8月USDA月度供需報(bào)告顯示美豆供需格局偏空，但市場(chǎng)轉(zhuǎn)而關(guān)注美豆出口，將報(bào)告解讀為利空出盡。生長(zhǎng)周報(bào)公布后美豆優(yōu)良率回落到70之下，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂單產(chǎn)回調(diào)，美豆持續(xù)反彈。年后，國(guó)內(nèi)豆粕整體來(lái)看處于底部強(qiáng)支撐狀態(tài)（年后疫情、高到港、6月意向報(bào)告顯示豆粕上漲意愿較強(qiáng)，且最近資金在農(nóng)產(chǎn)品板塊較為活躍），但由于美豆缺乏向上突破的驅(qū)動(dòng)，建議不要追多，采取波段策略對(duì)待；4月底開(kāi)始，植物油價(jià)格經(jīng)歷了顯著的反彈，7月底開(kāi)始馬棕反復(fù)盤(pán)整，最近在美豆擔(dān)憂單產(chǎn)回調(diào)背景下上行，帶動(dòng)豆油上行，關(guān)注馬棕盤(pán)整背景下的潛在的不確定性。

白糖

1、ICE原糖期貨周四收高，一改近來(lái)連日下滑走勢(shì)，因颶風(fēng)“Laura”導(dǎo)致美國(guó)路易斯安那州蔗田出現(xiàn)一些問(wèn)題。ICE10月原糖期貨收高0.19美分或1.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.77美分。颶風(fēng)造成路易斯安那州蔗田出現(xiàn)作物倒伏，對(duì)9月將開(kāi)始的收割季將造成影響。不過(guò)全球市場(chǎng)供應(yīng)充足，主要因巴西糖糖產(chǎn)量提升約50%。

2、鄭糖主力01合約周四較昨日維穩(wěn)，仍收于5156元/噸，持倉(cāng)增267手（夜盤(pán)跌4點(diǎn)，減4千余手）,主力持倉(cāng)上多頭方減6千余手，空頭方增1千余手，其中多頭方宏源增1千余手，而海通減5千余手，東證減2千余手，中信減1千余手。空頭方首創(chuàng)增1千余手，其余增減均未超過(guò)1千手。09合約漲6點(diǎn)至5203元/噸，持倉(cāng)減約4千手。主力持倉(cāng)多頭方減1千余手，空頭方減3千余手。

3、資訊：1）據(jù)菲律賓農(nóng)業(yè)部8月21日?qǐng)?bào)道，菲律賓糖業(yè)管理局（SRA）正在研究出口2020/21榨季（2020年9月-2021年8月）多余的食糖以穩(wěn)定價(jià)格。SRA負(fù)責(zé)人塞拉菲卡表示，預(yù)計(jì)菲律賓20/21榨季食糖產(chǎn)量為219萬(wàn)噸，高于上榨季的214萬(wàn)噸，該部門(mén)正在研究是否能夠利用優(yōu)惠關(guān)稅向美國(guó)出口多余的食糖。

2）海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年7月份中國(guó)進(jìn)口糖漿大類（商品稅則號(hào)17029000）達(dá)7萬(wàn)噸；2020年1-7月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)54.14萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2019年全年的16.7萬(wàn)噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨繼續(xù)上行，傳統(tǒng)旺季需求高峰中，成交重心仍在上移，市場(chǎng)交投氣氛活躍，但較昨日成交有所萎縮。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交36300噸（其中廣西成交23800噸，云南成交12500噸），較昨日降低40200噸。

4）現(xiàn)貨價(jià)格：今日白糖出廠均價(jià)為5395元/噸，較昨日5383元/噸上漲12元/噸。廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5330-5390元/噸，較昨日上漲10-20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5290-5330元/噸，大理提貨報(bào)5260-5280元/噸，較昨日上漲10元/噸；廣東地區(qū)昨日?qǐng)?bào)5230-5250元/噸，今日未報(bào)。加工糖售價(jià)穩(wěn)中上漲，福建地區(qū)一級(jí)碳化糖5500元/噸，較昨日上漲20元/噸，江蘇地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5470元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5390元/噸，較昨日上漲10元/噸，山東地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級(jí)碳化糖報(bào)5370元/噸，較前一日上漲70元/噸（昨日未報(bào)），河北地區(qū)報(bào)5370元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖此前突破11.3-12.3的區(qū)間后直接漲至13美分上方，其偏強(qiáng)走勢(shì)繼續(xù)得到強(qiáng)化。不過(guò)產(chǎn)業(yè)面上仍是多空并存之態(tài)，價(jià)格的上漲需要不斷突破上方阻力，因此上漲過(guò)快后再回調(diào)也屬正常，近期關(guān)注13美分阻力的表現(xiàn)。而來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)、美元、基金的持倉(cāng)等角度，仍是支撐糖價(jià)偏強(qiáng)趨勢(shì)的關(guān)鍵因素，不過(guò)雷亞爾貶值也成為利空因素。國(guó)內(nèi)價(jià)格的最大利空來(lái)緣于內(nèi)外價(jià)差仍較大和進(jìn)口政策的變革。不過(guò)國(guó)內(nèi)需求也會(huì)拉漲原糖驗(yàn)證，因此真正利空空間就要取決于原糖走勢(shì)、進(jìn)口節(jié)奏等。也因此只要原糖走勢(shì)整體偏強(qiáng)，對(duì)近期國(guó)內(nèi)的加工糖帶來(lái)的利空就是緩解作用。只不過(guò)在加工糖生產(chǎn)及增庫(kù)存壓力下，現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定抓銷量為主，這也導(dǎo)致盤(pán)面上漲較難（幅度、節(jié)奏等），近期主力持倉(cāng)上調(diào)整也是較快，最新快漲之后再現(xiàn)減多增空局面，不過(guò)目前的增空力度不及前期。繼續(xù)觀察原糖走勢(shì)、天氣、銷量、持倉(cāng)等因素的指引。

養(yǎng)殖

（1）華儲(chǔ)網(wǎng)：8月28日將出庫(kù)投放競(jìng)價(jià)交易1萬(wàn)噸中央儲(chǔ)備凍豬肉，這將是年內(nèi)第30次投放，累計(jì)投放量將達(dá)到52萬(wàn)噸。

（2）海關(guān)：7月份豬肉及豬雜碎進(jìn)口56萬(wàn)噸，其中豬肉進(jìn)口43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)120.2%；1-7月份累計(jì)豬肉及豬雜碎進(jìn)口338萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)98.2%，其中累計(jì)豬肉進(jìn)口256萬(wàn)噸，同比增138.5%。

（3）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月27日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為37.25元/公斤，較前一日下跌0.17元/公斤，較上周上漲0.07元/公斤，較上月上漲0.16元/公斤。天氣好轉(zhuǎn)，月底出欄增加，需求端仍疲軟，儲(chǔ)備肉持續(xù)投放，短期豬價(jià)承壓。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）8月27日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.71元/斤（+0.06），主銷區(qū)均價(jià)約3.97元/斤（+0.11）。

（2）8月27日期貨2009合約3648（-37），2101合約3936（-4），9-1價(jià)差-288（-33）。

（3）現(xiàn)貨價(jià)格反彈兌現(xiàn)學(xué)校開(kāi)學(xué)以及中秋備貨等季節(jié)性需求，仍存上漲空間。盤(pán)面受現(xiàn)貨走向牽制，但相對(duì)弱勢(shì)，基差走高，中秋利好逐漸釋放后市場(chǎng)將面臨淘雞緩慢以及8月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量增加轉(zhuǎn)化的供應(yīng)壓力，后期重點(diǎn)關(guān)注淘雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2257，CS2101～2561。

2、CBOT玉米：359.3。

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港2220（-25）；濰坊2384（0）。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林2650（0）；山東主流2740（0）。

5、玉米基差：-37；淀粉基差：179。

6、相關(guān)資訊：

1）玉米總體種植面積有所減少，南方及部分北方新玉米上市。競(jìng)拍糧陸續(xù)上市，自美進(jìn)口玉米合同簽訂。十四拍情況發(fā)生變化，成交率開(kāi)始下降，不及全部成交，溢價(jià)環(huán)比下降。東北、華北產(chǎn)區(qū)天氣正常，玉米生長(zhǎng)正常。華北多地深加工企業(yè)到廠車(chē)輛有所增加，價(jià)格走低。

2）南北港口庫(kù)存略增，總庫(kù)存不大，價(jià)格持穩(wěn)。

3）受中美會(huì)談即將進(jìn)行影響，CBOT玉米繼續(xù)低位反彈。

4）肉價(jià)繼續(xù)上漲，刺激生豬養(yǎng)殖快速恢復(fù)，生豬存欄環(huán)比、同比增長(zhǎng)，能繁母豬存欄增長(zhǎng)，加大后期飼料需求預(yù)期。禽料，水產(chǎn)料，反芻料產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)。

5）受原料玉米價(jià)格上漲、道路運(yùn)費(fèi)恢復(fù)等影響，淀粉成本被推高，企業(yè)挺價(jià)意愿猶存，但下游消費(fèi)一般，價(jià)格承接能力有限，價(jià)格出現(xiàn)下跌。

7、主要邏輯：玉米播種面積有所減少，南方及北方局部地區(qū)新玉米上市。競(jìng)拍糧陸續(xù)上市，自美進(jìn)口合同簽訂。十四拍成交率開(kāi)始下降，溢價(jià)環(huán)比下降。東北主產(chǎn)區(qū)天氣、生長(zhǎng)狀況正常。下月拍儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行，短期供應(yīng)壓力增大。華北深加工企業(yè)到廠車(chē)輛增多，價(jià)格下跌。北方、南方港口庫(kù)存仍低，價(jià)格持穩(wěn)。生豬、能繁母豬存欄環(huán)比同比繼續(xù)增長(zhǎng)，飼料消費(fèi)增長(zhǎng)。同時(shí)，禽料，水產(chǎn)料，反芻料生產(chǎn)增長(zhǎng)。受原料玉米價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)恢復(fù)等影響，深加工企業(yè)挺價(jià)意愿猶存，但下游消費(fèi)一般，價(jià)格承接能力有限，價(jià)格走軟。總體看，短期玉米貿(mào)易端、工業(yè)端庫(kù)存略增，競(jìng)拍糧上市及新糧即將上市對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，市場(chǎng)面臨回調(diào)壓力。中長(zhǎng)期看，飼料需求繼續(xù)增長(zhǎng)，深加工需求尚處維持，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，主趨勢(shì)仍處上行勢(shì)中。淀粉成本提升，企業(yè)挺價(jià)意愿猶存，但下游消費(fèi)疲軟，制約價(jià)格反彈。中長(zhǎng)期看，淀粉來(lái)自成本的支持依舊較強(qiáng)，需求拖累較大，但主趨勢(shì)依然處于上行勢(shì)中。