煉廠開工負(fù)荷較大，瀝青庫存處于高位，而生產(chǎn)利潤已經(jīng)觸及盈虧平衡線。政府加大了基建方面的投入，南方雨季也臨近尾聲，需求的釋放勢必推升瀝青價(jià)格。

經(jīng)歷了一季度的大跌，在原油止跌企穩(wěn)和國內(nèi)疫情逐步得到控制的背景下，瀝青期價(jià)觸底上漲。但是，8月中旬，瀝青期價(jià)再次掉頭，跌破此輪反彈的上漲通道下沿，技術(shù)上有走弱跡象。不過，后市在利好因素的提振下，瀝青期價(jià)存在反彈預(yù)期。

煉廠利潤處于盈虧平衡線附近

1—5月，受疫情的影響，國內(nèi)煉廠特別是地?zé)捚髽I(yè)的生產(chǎn)受到較大影響，市場供應(yīng)偏緊，加之國際原油價(jià)格大幅下挫，瀝青煉廠利潤居高不下，最高時(shí)接近1000元/噸。然而，疫情得到有效控制后，在利潤高企以及下游補(bǔ)庫預(yù)期的刺激下，煉廠開始加大負(fù)荷生產(chǎn)。截至8月26日，瀝青裝置開工負(fù)荷達(dá)到57%的近兩年的相對高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2月中旬24.8%的歷史低點(diǎn)。

不過，需要注意，隨著供應(yīng)的增加以及瀝青價(jià)格的回落，瀝青煉廠利潤逐漸下滑。截至8月26日當(dāng)周，加工馬瑞原油的平均利潤為13.14元/噸，處于盈虧平衡線附近，遠(yuǎn)低于往年平均水平。在這種情況下，煉廠開工負(fù)荷不僅難以進(jìn)一步提升，甚至存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

圖為瀝青庫存變化（單位：元/噸）

消費(fèi)旺季將逐漸體現(xiàn)

瀝青在鋪路的過程中對外部環(huán)境具有較高的要求。當(dāng)溫度低于5℃時(shí)，由于加熱的瀝青會快速凝結(jié)，會嚴(yán)重影響鋪路效率。與此同時(shí)，持續(xù)降水會導(dǎo)致瀝青產(chǎn)生空隙、降低強(qiáng)度,從而導(dǎo)致路面容易斷裂、縮短使用年限。因此，為了規(guī)避北方的低溫和南方的降雨，瀝青消費(fèi)主要集中在6—11月。受疫情的影響，今年除重點(diǎn)工程外，復(fù)工和開工較往年有所推遲。另外，今年由于長江流域爆發(fā)多年不遇的洪水，沿線工程施工進(jìn)度遲緩，抑制了部分瀝青需求。

但是，為了對沖疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，政府加大了基建方面的投入，并且發(fā)行專項(xiàng)債為基建募集資金。與此同時(shí)，8月26日國務(wù)院召開常務(wù)會議，部署防汛救災(zāi)以及災(zāi)后恢復(fù)重建工作。會議信息透露，約有1000億元的資金用于災(zāi)后恢復(fù)重建項(xiàng)目，災(zāi)后重建對于瀝青需求有一定刺激作用。更為重要的是，南方雨季臨近尾聲，推遲的消費(fèi)旺季也將逐漸體現(xiàn)出來。

后市預(yù)測

隨著南方洪澇災(zāi)害的緩解以及政府對基建項(xiàng)目的投入，需求端將為瀝青市場提供支撐。短期內(nèi)，瀝青期價(jià)不具備大幅下挫的條件，反而有望反彈，并檢驗(yàn)上方壓力。操作上，建議前期空單止盈，或背靠2650元/噸輕倉布局多單。