本周國內(nèi)豆油期貨繼續(xù)保持強勢?，F(xiàn)貨方面，9月9日河北黃驊港一級豆油報價Y2101+220元/噸，天津港報價Y2101+170元/噸，山東日照一級豆油報價7040元/噸，東莞報價7040元/噸。成交量方面，9月9日價格略微調(diào)整之后全國現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)好，當日全國共成交10700噸一口價現(xiàn)貨和33900噸遠期基差合同，此前一日一口價和基差合同則分別是14350噸和6600噸。庫存方面，截至9月4日，全國豆油商業(yè)庫存為127.5萬噸，未執(zhí)行合同（基差合同）266萬噸，對比此前一周，商業(yè)庫存下降3萬噸，而基差合同則上升7萬噸。

本周國內(nèi)豆油再創(chuàng)上漲新高，2101合約最高觸及6922元/噸，新高后受外盤帶動以及獲利了結(jié)頭寸影響略有回落，但盤面依然非常強勢。分析本輪油脂上漲的驅(qū)動力，筆者認為主要有以下幾個方面：

一為全球?qū)捤傻呢泿耪?。全球前十大央行資產(chǎn)負債規(guī)模，自1月疫情暴發(fā)以來不斷增加，十大央行總負債規(guī)模相比1月增加了5.28萬億美元或者23.76%，市場流動性極其寬松。美元指數(shù)也處于明顯的下跌趨勢，而美元一旦走弱，全球大宗商品上漲預期較強。因此，從宏觀面來看，寬松的流動性推高了資產(chǎn)價格，對大宗商品的庫存需求增加。豆油的金融屬性相比豆粕要強得多，容易受到資金的追捧。

圖為國內(nèi)豆油成交均價及成交量對比走勢

二為需求的快速恢復。從上圖的全國周度成交量可以看出，4月全國普遍解封后，豆油成交不斷放量，顯示出需求也在隨著人員流動的恢復而增加，前期因為疫情封閉帶來的餐飲油脂消費這一利空因素消失，價格也逐步上漲。

雖然豆油相當強勢，但也要注意見頂下跌的風險。首先，全球大豆供給充裕。2020年美豆種植面積增加值8350萬英畝，單產(chǎn)大于51蒲式耳/英畝是大概率事件，美國大豆產(chǎn)量超1.1億噸，巴西即將開始新季大豆種植，按照今年焚燒雨林的面積看，今年種植面積有望超過3825萬公頃，單產(chǎn)正常的話，產(chǎn)量將突破1.3億噸。在全球大豆供給寬松的格局下，豆油上漲更多地依賴資金的充沛，一旦宏觀面有收緊預期，豆油可能下跌。其次，棕櫚油供給大概率恢復。2019年由于干旱的影響導致東南亞棕櫚油減產(chǎn)，2020年以來，東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)降水基本正常，產(chǎn)量將有恢復性增長。最后，全球生物柴油消費可能受到抑制。今年以來，原油價格低迷，生物柴油添加的成本劣勢顯現(xiàn)，摻混商添加生物柴油全靠政府補貼，財政壓力在經(jīng)濟下行的情況下更為明顯，因而油脂需求面臨很大的壓力。