鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：下跌。唐山普方坯3400（-50）；螺紋下跌，杭州3740（-10），北京3700（0），廣州4030（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3930（-10），天津3940（0），樂從3940（-40）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海4760（20），天津4520（-20），樂從4770（0）。

2、利潤：下降。即期生產普方坯盈利-129，螺紋毛利-48，熱卷毛利10，電爐毛利-144；20日生產普方坯盈利-92，螺紋毛利-10，熱卷毛利48。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約68，05合約137；上海熱卷01合約131，05合約252。

4、供給：下降。9.11螺紋372（-11），熱卷338（8），五大品種1093（-1）。

5、需求：建材成交量26.6（7.2）萬噸。

6、庫存：去化。9.11螺紋社894（2），廠庫358（-9）；熱卷社庫273（0），廠庫121（1）；五大品種整體庫存2242（-5）。

7、總結:上周整體供給微降，表需微增，但螺紋表需微降，整體庫存小幅去化。節(jié)奏上，旺季需求的驗證與情緒的釋放最為重要，同時關注唐山限產落地以及期現(xiàn)盤離場方式。策略上持多為主，9月逐步兌現(xiàn)。關注美股波動帶來的影響。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠1023（0），日照卡拉拉精粉996（10），日照金布巴903（11），日照PB粉935（5），62%普氏129.05（2.75）；張家港廢鋼2460（-10）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤2。

3、基差：縮小。金布巴粉01合186，05合約258；卡拉拉精粉01合146，05合約218。

4、供給：9.7澳巴19港發(fā)貨量2375（-281），45港到港量2400（-56）。

5、需求：9.11，45港日均疏港量314（-12），64家鋼廠日耗62.31（-0.4）。

6、庫存：9.11，45港11456（82），64家鋼廠進口礦1651（-1），可用天數(shù)24（0）。

7、總結：奔走鋼廠產能利用率、日耗、疏港均下降，但廠庫及可用天數(shù)維持，隨著壓港開始緩解，港庫積累。品種替代與壓港釋放正逐步緩解緊張情況，但基差依然較大，鐵礦盤面仍將跟隨成材，波動加大。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤300元。

價格：澳洲二線焦煤105美元，折盤面885元，一線焦煤125.5美元，折盤面984，內煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面2050元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產能利用率77.96%（-0.47%）；全國樣本焦化廠產能利用率81.99%（+0.97%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存284.32（-10.49）萬噸，煉焦煤港口庫存376.8（-43.2），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1592.04（+14.2）萬噸；焦化廠焦炭庫存32.15（+2.61）萬噸，港口焦炭庫存273.5（-15.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存456.37（-4.77）萬噸。

總結：估值上看，焦炭估值高估，且短期內有較大估值壓力，焦煤估值高估；驅動上看，需求端，鋼廠生產仍較為積極，產量處于高位，但減產壓力較大，關注減產可能；對于焦炭來講，短期內供需處于緊平衡，目前焦炭部分產能去化提前，焦炭庫存仍將維持在較低位置，供需上或仍將維持緊平衡，價格上更多的表現(xiàn)為跟隨鋼材價格且強于鋼材價格，但波動率明顯更大；對于焦煤來講，國內煤礦部分地區(qū)減產，供需邊際上好轉，進口端不確定性較大，關注澳洲焦煤進口的實際情況。若澳洲焦煤通關政策仍較緊，則焦煤仍有大漲可能，否則目前價格基本上已經反應了焦煤供需好轉的預期。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡577（+1），5000大卡518（+1），4500大卡454（+1）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價46.3美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價23美元/噸（+0.5）。

內外價差：澳大利亞5500大卡221元/噸（+5），印尼5000大卡151元/噸（+6）。

期貨：11月-8.2，1月7，主力11月單邊持倉14.4萬手（夜盤+1135手），11月升水1月15.2。

電廠：2020年9月8日全國重點發(fā)電企業(yè)日供煤361萬噸，日耗煤371萬噸，庫存7607.4萬噸，庫存可用天數(shù)18天。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1998.2（-3.5），調入量合計175.5（+12），調出量185.1（-16.1），錨地船103（+1），預到船69（-2）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI報835（-6），BDI指數(shù)1267（-2）。

總結：產地生產仍未放松，又逢安檢，港口庫存連續(xù)下滑，電廠仍未開始明顯補庫，但大秦線在十月檢修，電廠在“十一”長假前補庫的概率大增，加之水泥“金九銀十”支撐，驅動有望從供給段轉向需求端，中短期驅動向上，維持趨勢偏多思路，短期關注11-1反套機會。

原油

周五國際油價漲跌不一，NYMEX原油期貨收漲0.24%報37.39美元/桶，周跌5.98%；布油收跌0.60%報39.82美元/桶，周跌6.66%。兩市分別刷新6月15日以來低點至36.13美元/桶和6月16日以來低點至39.31美元/桶。

貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止9月11日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量180座，比前周減少1座；比去年同期減少553座

截止9月8日當周，管理基金在紐約商品交易所和倫敦洲際交易所美國輕質原油和布倫特原油期貨和期權持有的凈多頭總計398720手，比前一周減少124744手。

總結

OPEC+市場監(jiān)督小組將于9月17日召開會議，是本周油市的一個重點，關注會議的結果。另外伊拉克要求延期OPEC+減產義務到問題關注會議給出的定論，油市的短期下跌打進去了伊拉克要延期的預期。

本周還需要關注的是美國颶風，美國國家颶風中心熱帶風暴“莎莉”持續(xù)由墨西哥灣東部向西北部移動，颶風預計周一晚些時候抵達，以及在佛羅里達中部和西南部引發(fā)洪水。

從原油供需基本面看，有環(huán)比好轉的變量，從浮倉存儲看，大型公司正在定海上浮倉存儲空間去囤油。宏觀方面需要關注美股的走勢對油價帶來的溢出效應。另外本周還需要關注下颶風的表現(xiàn)對原油供需端帶來的新變量。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1685（日+5，周+10），東北1710（日-50，周-50），江蘇1705（日+15，周+10）；

液氨：山東2610（日+0，周+30），河北2577（日+0，周+40），河南2394（日+7，周+27）；

甲醇：西北1530（日+0，周+100），華東1895（日+0，周-18），華南1863（日+25，周+18）。

2.期貨市場：原油下跌煤炭走強，期貨向價格區(qū)間中軸回升；基差區(qū)間內震蕩；1/5價差拉大到50附近。

期貨：9月1580（日+12，周+37），1月1635（日-9，周+22），5月1683（日-1，周+41）；

基差：9月105（日-7，周-27），1月50（日+14，周-12），5月2（日+6，周-31）；

月差：9-1價差-55（日+21，周+15），1-5價差-48（日-8，周-19）。

3.價差：合成氨加工費回落企穩(wěn)；尿素/甲醇價差略收窄；產銷區(qū)價格收斂。

合成氨加工費179（日+5，周-7），尿素-甲醇-210（日+5，周+28）；山東-東北-25（日+55，周+60），山東-江蘇-20（日-10，周+0）。

4.利潤：尿素利潤回落；復合肥及三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿505（日-4，周-9），華東航天爐331（日-2，周-5），華東固定床278（日-1，周-3）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭173（日+0，周+0）；硫基復合肥215（日-1，周-1），氯基復合肥298（日+0，周-9），三聚氰胺-798（日-15，周-110）。

5.供給：開工及日產環(huán)比回升，同比偏高。

截至2020/9/11，尿素企業(yè)開工率75.7%(環(huán)比+0.5%，同比+8.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.3%(環(huán)比-1.8%，同比+5.2%)；日產量15.9萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+0.9萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平淡。

尿素工廠：截至2020/9/11，預收天數(shù)6.1天(環(huán)比-0.0天)。

復合肥：截至2020/9/11，開工率45.0%（環(huán)比-2.4%，同比-1.3%），庫存73.2萬噸（環(huán)比-2.1萬噸，同比-44.6萬噸）。

人造板：地產8月新開工及銷售正增長，竣工增速轉負；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/11，開工率62.9%（環(huán)比+2.2%，同比+11.7%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比略降，同比偏低；出口順暢，港口庫存增加。

截至2020/9/11，工廠庫存49.3萬噸，（環(huán)比-1.8萬噸，同比-2.3萬噸）；港口庫存45.9萬噸，（環(huán)比+3.2萬噸，同比+24.8萬噸）。

8.總結：

上周供需數(shù)據(jù)略好于預期，主要在于表觀需求連續(xù)兩周增加，關注本周表觀需求能否延續(xù)走勢。周五尿素期貨震蕩為主，一月合約仍在區(qū)間中軸下方，五月合約強于一月合約，走至區(qū)間中軸附近，一五價差拉大至50附近。尿素當前供需格局處于供需格局轉換的節(jié)點，關注能否匹配有限的時間窗口。當前利多因素在于印標價格支撐、復合肥廠及板廠開工穩(wěn)定、三聚氰胺廠開工上行；利空因素在于工廠銷售回落、淡季韌性超強的表需對旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求慣性大于供給和安全邊際，我們仍維持尿素期貨作為多頭配置的觀點。

油脂油料

1、期貨價格

9.07-11當周，DCE豆粕1月豆粕3066元/噸，漲93元，夜盤收于3107元/噸，漲41元，連續(xù)3周反彈，累積上漲222元。棕櫚油1月5876元/噸，漲16元，夜盤收于5884元/噸，漲8元。豆油1月6832元/噸，漲90元，夜盤收于6844元/噸，漲12元。CBOT大豆連續(xù)5周反彈，累積上漲128.25美分/蒲，11月合約收于997.5美分/蒲式耳，漲28.5美分/蒲式耳。

2、成交

9.07-11當周，豆粕成交43.03萬噸，前一周107.34萬噸，去年同期83.35萬噸；豆油成交14.475萬噸，前一周22.529萬噸，基差7.62萬噸。華東地區(qū)m2101合約豆粕基差報價個別再現(xiàn)負基差（現(xiàn)貨-40/-50，10月以后提貨40/50/60）。華東地區(qū)一級豆油主流油廠未報價。

3、壓榨

截至9.11當周，大豆周度壓榨量197.165萬噸，前一周195.105萬噸，預計本周202萬噸，下周208萬噸，豆粕庫存壓力大局部停機，壓榨環(huán)比回落，連續(xù)20周超5年同期均值，且持續(xù)位居歷史同期高位。

4、基本面信息

（1）9月13日農業(yè)農村部消息，9月10日世界衛(wèi)生組織通報德國發(fā)生1起野豬非洲豬瘟疫情，警惕傳入我國。自公告發(fā)布之日起起運的來至德國的豬、野豬及其制品一律退回或者銷毀。

（2）9月USDA月供需報告顯示，美國2020/21年度大豆單產預估為51.9蒲式耳/英畝(8月預估為53.3蒲式耳/英畝)，收割面積為8300萬英畝(持平于8月預估)，產量預估為43.13億蒲式耳(8月預估為44.25億蒲式耳),大豆年末庫存預估為4.60億蒲式耳(8月預估為6.10億蒲式耳)。

5、行情走勢分析

9月USDA月度供需報告顯示美豆單產下調基本符合此前市場預期，單產依舊是歷史高位單產，此前美豆持續(xù)上行已經連續(xù)5周反彈。國內豆粕面臨的問題不僅僅是美豆的價格，還要看植物油后期的運行空間，從而決定豆粕是否有突破性的機會。

白糖

1、ICE原糖期貨周五收高，盤中稍早觸及一個半月低點后出現(xiàn)反彈。10月原糖期貨上漲0.01美分，或0.01%，報每磅11.92美分，盤中稍早觸及7月末以來最低水平的11.76美分。

2、鄭糖主力01合約周五漲15點，收于5174元/噸，持倉減1千余手（夜盤跌2點，持倉增1千余手）,主力持倉上多頭方增9千余手，空頭方增1千余手。其中多頭方永安增4千余手，華泰增3千余手，東證增1千余手，光大，海通各減2千余手，興證減1千余手?？疹^方海通增2千余手，永安增1千余手，創(chuàng)元減2千余手。09合約漲9點至5180元/噸。

3、資訊：1）CFTC持倉顯示，截至9月8日當周，投機客減持ICE美國原糖期貨和期權凈多頭頭寸19196手，至121274手。

2）美國農業(yè)部USDA周五公布月度供需報告顯示，美國20/21年度糖庫存使用比預估降至13.5%，8月預估為14.6%。因美國進口量預計下降13萬噸至291萬噸，主要是來自墨西哥的貨物減少。因天氣較為干燥，墨西哥糖產量出現(xiàn)問題。

3）巴西蔗產聯(lián)盟UNICA周四公布的最新產量報告顯示,巴西中南部地區(qū)8月下旬入榨甘蔗4211.3萬噸,較上旬下降9.2%,同比下降12.2%，蔗糖分達156.07公斤/噸,較上旬增長2.3%,同比增長3.4%;產糖293.3萬噸,較上旬下降8.8%,但同比增長16.3%;甘蔗制糖比為46.84%,較上旬下降0.82%,但同比增長10.31%。

截至9月1日,南巴西2020/21榨季累計榨蔗4.15億噸,同比增長3.8%;累計產糖2589.7萬噸,同比增長43.8%;甘蔗平均制糖比接近47%,同比增長11.51個百分點,其余甘蔗用于乙醇生產;累計產乙醇189.7億升,同比下降8.4%。UNICA技術總監(jiān)AntoniodePaduaRodrigues表示,降雨影響了南巴西8月下旬的甘蔗收割,目前該地區(qū)共有261家糖廠正在生產,同比持平。

4）路透社消息，本周俄羅斯農業(yè)市場研究所(IKAR)將該國20/21糖產量預估由560-600萬噸下調至500-540萬噸，該數(shù)值遠低于上榨季產量(790萬噸)與國內噸消費量(600萬)。為結束對進口的依賴，過去10多年來俄羅斯糖產量翻番，但由于國內糖價疲軟，今年其甜菜播種面積下降18%。不過，IKAR糖業(yè)專家EvgenyIvanov稱，目前俄羅斯儲備糖仍然很多，IKAR預計截至8月1日該國共有160萬啊儲備糖，而另一機構俄羅斯糖商協(xié)會(Soyuzrossakhar)預估的數(shù)量是310萬噸。KR數(shù)據(jù)顯示，上榨季俄羅斯出口了140萬噸糖，而20/21榨季出口量受疫情影響或大幅下降至18.2萬噸。

5）路透社消息，巴西國家石油公司(Petrobras)周四宣布，巴西煉油廠汽油出廠價于本周五下調5%，柴油價格下調7%。這是Petrobras本月連續(xù)第三次下調油價，也是本周三以來的第二次調價，主要因國際油價下跌，且雷亞爾匯率近期有所升值。2020年截至目前，Petrobras對汽油價格的累計下調幅度達16.7%，而柴油價格累計降幅達35.5%。

6）9月1日-9月10日，巴西對中國裝船數(shù)量為19.45萬噸，較9月1日-9月7日的3.85萬噸增加15.59萬噸。截止9月10日，巴西主流港口對中國食糖排船量為13.95萬噸，較9月7日16.92萬噸降低2.97萬噸，預計發(fā)出時間9月中下旬初階段。

2020年9月1日-10日，巴西港口對全球裝船數(shù)量為89.69萬噸，較9月1日-9月7日38.92萬噸增加50.77萬噸，其中原糖87.99萬噸，成品糖1.7萬噸。截止9月10日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為212.16萬噸，較9月7日193.41萬噸增加18.75萬噸。目前巴西主流港口排船量已從6月份350萬噸高峰降低至200萬噸左右。當前食糖裝運等待船只為58艘（9月7日為50艘），而已裝船船只為27艘（9月7日為13艘），等待裝運時間在3-17天，較前期4-17天無太大變動。

7）主產區(qū)日成交：今日鄭糖期貨窄幅回升，市場總體成交量有所回暖，但集團總成交較為分化。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交13250噸（其中廣西成交11850噸，云南成交1400噸），較昨日增加4850噸。

8）現(xiàn)貨價格：：今日白糖出廠均價為5450元/噸，較昨日5458元/噸下跌8元/噸。廣西地區(qū)一級白糖報價在5430-5460元/噸，較昨日持穩(wěn)；云南產區(qū)昆明提貨報價在5460-5500元/噸，大理提貨報5410-5430元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌20元/噸；廣東地區(qū)報5400元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中漲跌互現(xiàn)，福建地區(qū)一級碳化糖5530元/噸，較昨日下跌20元/噸，江蘇地區(qū)一級碳化糖報5560元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖報5450元/噸，較昨日持穩(wěn)，遼寧地區(qū)一級碳化糖5500元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)報5540元/噸，較昨日上漲10元/噸。

4、綜述：原糖此前一直漲至13美分上方，不過產業(yè)面上仍是多空并存之態(tài)，價格的上漲需要不斷突破上方阻力，因此上漲過快后再回調也屬正常，我們短期的焦點是放在下方支撐處，第一支撐位是12美分處，但是商品集體回調，包括美元、股票、原油等因子都出現(xiàn)前期走勢上的調整，那么原糖支撐也可能去找11美分區(qū)間。但是從宏觀及糖大勢來看，糖價反彈趨勢不變。國內價格的最大利空來緣于內外價差仍較大和進口政策的變革。不過國內需求也會順勢拉漲原糖，因此真正利空空間就要取決于原糖走勢、進口節(jié)奏等。也因此前期原糖走勢整體偏強的時候，就對國內加工糖帶來的利空起到緩解作用。只不過在加工糖生產及后續(xù)進口會增量的壓力下，現(xiàn)貨價格維持穩(wěn)定抓銷量為主，這也導致盤面上漲偏緩（幅度、節(jié)奏等）。但同時，原糖近期下跌又和國內購買未如預期有關，再加上目前銷量良好的的加持，國內糖價在原糖跌勢加劇的時候，調整反而偏有限，最新快速沖擊5200上方后再度回落，增加的持倉也再度減回。繼續(xù)觀察原糖走勢、天氣、銷量、持倉等因素的指引。

養(yǎng)殖

（1）歐盟最主要的豬肉生產和出口大國德國（2019年豬肉產量472.07萬噸）發(fā)生首例非洲豬瘟，中國全面暫停進口德國豬肉。

（2）中國養(yǎng)豬網數(shù)據(jù)顯示，9月13日全國外三元生豬均價為35.75元/公斤，較前一日下跌0.24元/公斤，較上周下跌1.12元/公斤，較上月下跌1.06元/公斤。終端需求疲軟，儲備肉持續(xù)投放，屠企壓價意愿較強。供應端，天氣干擾褪去，規(guī)模場出欄計劃增加，短期豬價或繼續(xù)承壓，但豬價若下跌過快或刺激養(yǎng)殖端抗價意愿加之雙節(jié)將至，下跌空間或受限。

2.雞蛋市場：

（1）9月11日主產區(qū)均價約3.7元/斤（+0.06），主銷區(qū)均價約3.97元/斤（+0.03），周末雞蛋現(xiàn)貨價格上漲。

（2）9月11日期貨2010合約3384（+3），2101合約3913（-25），10-11價差-17（+52）,10-1價差-529（+28）。

（3）截至9月11日，蛋雞養(yǎng)殖利潤28.26元/羽，上周為25.1元/羽；蛋雞苗2.85元/羽，上周為3.02元/羽。淘汰雞價格回落至9.94元/公斤，上周為10.3元/公斤。近期淘雞出欄意向有所提升，但增加仍舊緩慢。

（4）節(jié)前現(xiàn)貨反彈，但9月中旬已至，隨著備貨高峰逐漸過去加之仍有部分冷庫蛋出庫，上漲阻力增加。期貨近月合約在跌至成本線附近后在現(xiàn)貨支撐下止跌有所反彈，但對于中秋后合約，3-5月補欄較好令8月開始新開產蛋雞數(shù)量增加，淘雞進度目前仍顯緩慢，較高的供應壓力仍待釋放，后期重點關注淘雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2398，CS2101～2722。

2、CBOT玉米：372.0。

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2230（+12）；濰坊2304（0）；全國均價2240（+4）。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2700（0）；山東2750（0），全國均價2725（+12）。

5、玉米基差：-168；淀粉基差：28。

6、相關資訊：

1）玉米總體種植面積有所減少，東北主產區(qū)遭遇災害，減產已成定局，影響供應。南方及北方部分新玉米上市。競拍糧陸續(xù)上市，自美進口玉米合同有所增加，進口額度或將增加。十五拍成交率、溢價環(huán)比均現(xiàn)下降。華北企業(yè)玉米到場價略漲。

2）南北、廣州港口庫存略增，總庫存不大，價格持穩(wěn)。

3）受中美增加進口影響，CBOT玉米大幅反彈。

4）豬肉價格上漲，刺激生豬、能繁母豬存欄快速增長，加大后期飼料需求預期。禽料，水產料，反芻料產量繼續(xù)增長。

5）受原料玉米價格上漲、道路運費恢復等影響，淀粉成本被推高，企業(yè)挺價意愿猶存。但下游消費一般，價格承接能力有限，庫存略有增長。

7、主要邏輯：玉米播種面積有所減少，東北主產區(qū)遭遇災害，減產已成定局，影響供應。南方及北方局部新玉米上市。競拍糧陸續(xù)上市，自美進口合同有所增加，進口額度增加。十五拍成交率、溢價環(huán)比下降。華北深加工企業(yè)到廠價格略漲。北方、南方港口庫存仍低，價格持穩(wěn)。生豬、能繁母豬存欄繼續(xù)增長，推動飼料消費增長。同時，禽料，水產料，反芻料生產增長。受原料玉米價格上漲、運費恢復等影響，深加工企業(yè)挺價意愿猶存，但下游消費一般，價格承接能力有限，淀粉庫存略增?？傮w看，短期天氣對玉米供應預期影響較大。玉米貿易端、工業(yè)端庫存略增，競拍糧、新糧上市和美國玉米進口增加等因素對市場構成壓力。中長期看，下游飼料需求繼續(xù)增長，深加工需求維持，供需結構依然偏緊，主趨勢仍處上行勢中。淀粉成本提升，企業(yè)挺價意愿猶存，但下游消費疲軟，價格反彈驅動主要來自成本驅動和基差修復。中長期看，淀粉來自成本的支持依舊較強，但需求對價格拖累仍然較大。