在連續(xù)幾日下跌后，乙二醇期價(jià)自9月11日夜盤開始出現(xiàn)反彈，至9月14日收盤，乙二醇主力合約EG2101再度站上4000元/噸，單日漲幅逾2%。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，從短期來(lái)看，在下游傳統(tǒng)旺季仍在持續(xù)、進(jìn)口貨源存在下降預(yù)期等因素影響下，乙二醇期價(jià)將偏暖運(yùn)行，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，后期乙二醇新產(chǎn)能投放壓力仍然較大，在需求端訂單持續(xù)性存疑、港口庫(kù)存仍處高位的情況下，乙二醇整體走勢(shì)恐將偏弱。

部分裝置重啟復(fù)產(chǎn)，后期乙二醇產(chǎn)能投放壓力較大

自8月開始，國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格上漲令乙二醇各類工藝加工利潤(rùn)情況好轉(zhuǎn)，多套前期檢修裝置也再度進(jìn)入重啟復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。截至9月14日，新杭能源1/2號(hào)線、中鹽紅四方、天盈石化、華魯恒升等裝置重啟復(fù)產(chǎn)，其中除紅四方30萬(wàn)噸/年裝置重啟中遇故障外其余裝置均已穩(wěn)定運(yùn)行，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置開工較前期低點(diǎn)出現(xiàn)較明顯回升。9月11日，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開工率回升至60.15%，較前期低點(diǎn)提升8.97個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下降0.62個(gè)百分點(diǎn)；其中，油制裝置開工為69.27%，較2019年同期提升4.95個(gè)百分點(diǎn)，煤制裝置開工為44.35%，較前期低點(diǎn)提升14.59個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下降9.72個(gè)百分點(diǎn)。

除裝置重啟復(fù)產(chǎn)外，后期新裝置投產(chǎn)所帶來(lái)的供給提升壓力也不容忽視。2020年為乙二醇產(chǎn)能投放大年，根據(jù)計(jì)劃，全年共計(jì)有超過(guò)600萬(wàn)噸/年產(chǎn)能新裝置投產(chǎn)，若全部投產(chǎn)則國(guó)內(nèi)乙二醇年產(chǎn)能在2020年末將超過(guò)1700萬(wàn)噸，較2019年大幅提升逾6成。根據(jù)目前已知計(jì)劃，中科煉化、山西沃能、中化泉州以及新疆天業(yè)四套共計(jì)145萬(wàn)噸/年產(chǎn)能裝置在9月存在投產(chǎn)預(yù)期，按照2020年乙二醇裝置日均開工率進(jìn)行估算，四套裝置將提供月均7.67萬(wàn)噸乙二醇,約占國(guó)內(nèi)乙二醇月產(chǎn)量的10%。

下游開啟“金九銀十”旺季，庫(kù)存壓力下聚酯開工提升幅度有限

9月是聚酯以及終端織造行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，隨著國(guó)內(nèi)訂單的提升，終端織機(jī)也擺脫了長(zhǎng)時(shí)間低位運(yùn)行的狀態(tài)，坯布庫(kù)存有一定下降。截至9月11日，江浙織機(jī)日度開工負(fù)荷為73.5%，較前期低點(diǎn)提升18個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期下降6.5個(gè)百分點(diǎn)；盛澤地區(qū)樣本織造企業(yè)坯布庫(kù)存天數(shù)為44天，較前期峰值下降1.5天，較2019年同期上升4.5天。

終端織造市場(chǎng)的恢復(fù)，對(duì)聚酯行業(yè)形成提振，但受聚酯各品種庫(kù)存仍然偏高、利潤(rùn)情況仍然偏低的影響，聚酯裝置開工提升幅度受限。截至9月11日，聚酯裝置開工為88.08%，較2019年同期下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；截至9月10日，聚酯切片庫(kù)存天數(shù)為14天，較2019年同期增加11天，滌綸短纖庫(kù)存天數(shù)為5.8天，較2019年同期增加2.5天，滌綸長(zhǎng)絲POY。FDY、DTY庫(kù)存天數(shù)分別為18.7天、17.3天、35天，較2019年同期分別增加11.2天、10.3天、16天。截至9月14日，聚酯切片加工利潤(rùn)為481.7元/噸，滌綸短纖加工利潤(rùn)為181.7元/噸，滌綸長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY加工利潤(rùn)分別為-418.3元/噸、393.3元/噸、-218.3元/噸。

乙二醇進(jìn)口存在減量預(yù)期，港口庫(kù)存壓力短期仍難緩解

由于我國(guó)是最早自疫情之中恢復(fù)過(guò)來(lái)的國(guó)家且擁有較大的乙二醇需求市場(chǎng)，在全球疫情還在持續(xù)之際，我國(guó)也成為全球范圍內(nèi)最佳的乙二醇貿(mào)易目的地。根據(jù)海關(guān)總署最新公布數(shù)據(jù)，2020年7月，我國(guó)進(jìn)口乙二醇97.67萬(wàn)噸，較2019年同期增加16.61萬(wàn)噸，增幅達(dá)20.49%。8月末，美國(guó)多套裝置因颶風(fēng)影響出現(xiàn)停車且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、歐洲多國(guó)乙二醇需求回升令乙二醇國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)外乙二醇套利空間的打開讓后期乙二醇進(jìn)口存在減量預(yù)期，華東港口乙二醇庫(kù)存也有望實(shí)現(xiàn)去庫(kù)，但由于目前港口庫(kù)存總量仍然較高，短期內(nèi)乙二醇庫(kù)存壓力難有明顯緩解。截至9月14日，華東港口乙二醇庫(kù)存為132.51萬(wàn)噸，較2019年同期增加63.53萬(wàn)噸。

總結(jié)

綜合而言，受下游“金九銀十”傳統(tǒng)旺季提振以及市場(chǎng)對(duì)于后期港口庫(kù)存去庫(kù)的樂(lè)觀態(tài)度影響，國(guó)內(nèi)乙二醇短期內(nèi)料將維持偏暖震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但在后期新產(chǎn)能投放以及前期檢修裝置重啟所帶來(lái)的供給壓力之下，期價(jià)漲幅預(yù)計(jì)有限；從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新裝置的投產(chǎn)，訂單持續(xù)性仍然存疑的終端需求恐難跟上乙二醇供給提升的步伐，乙二醇供需矛盾也將再度加劇，乙二醇整體也將以偏弱運(yùn)行為主。