美股在9月上旬暴跌之后，9月中旬開始企穩(wěn)反彈，似乎已經(jīng)擺脫了由于新冠肺炎疫苗開發(fā)暫停和美國新一輪財政刺激計劃陷入僵局帶來的負(fù)面沖擊。當(dāng)前美股“擠泡沫”的中長期趨勢還會存在，但是短期美股反彈受三大預(yù)期驅(qū)動：新一輪財政刺激計劃、美聯(lián)儲會議“鴿”派預(yù)期和新冠肺炎疫苗試驗進(jìn)展。

從長期趨勢來看，由于新一輪經(jīng)濟(jì)增長或取決于科技股，再加上美國科技股往往代表某一行業(yè)的巨頭，科技股可能在美聯(lián)儲拉開長期低利率時代的序幕之后保持堅挺?；仡?000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，與當(dāng)時美聯(lián)儲貨幣收緊有密切關(guān)系，不然泡沫還會持續(xù)很長一段時間。

新一輪財政刺激計劃或現(xiàn)曙光

從短期邏輯來看，目前有三大利好因素或減弱市場擔(dān)憂。首先，持續(xù)一個多月的美國財政刺激僵局或現(xiàn)曙光，美股市場偏好會回升。消息透露，由眾議院兩黨50人組成的一個小組將發(fā)布一份1.52萬億美元的抗疫刺激計劃。美國財政部長姆努欽在本月的一次眾議院聽證會上暗示白宮可以接受1.5萬億美元的支出水平。

不過，美國財政刺激方案還是會一波三折。溫和派兩黨團(tuán)體促成重大協(xié)議可能并不被美國民主和共和兩黨接受。自談判在8月初首次陷入僵局以來，目前來看雖然仍有可能達(dá)成財政刺激協(xié)議，但市場對達(dá)成協(xié)議的信心大幅下降。民主黨人希望達(dá)成一項比預(yù)期大得多的協(xié)議，這意味著民主黨和共和黨之間會有很大的分歧，因此談判的執(zhí)行風(fēng)險很大。

市場憧憬美聯(lián)儲議息會議

9月美聯(lián)儲議息會議給市場帶來憧憬。隨著美國財政刺激政策提振經(jīng)濟(jì)的希望逐漸消退，市場把所有希望都押注在美聯(lián)儲身上，并尋求更明確的指導(dǎo)。目前，美國經(jīng)濟(jì)正從疫情的沖擊中緩慢恢復(fù)，而未來的前景依然不確定。

本周，美聯(lián)儲將舉行大選前最后一次議息會議，這也是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)變通脹目標(biāo)后的首次會議。盡管在疫情中美聯(lián)儲的“鴿”派態(tài)度從未受到質(zhì)疑，但市場希望美聯(lián)儲盡快（最早于本周的議息會議）將更加激進(jìn)的態(tài)度應(yīng)用于政策表述中，以落實此前的承諾。

與此同時，美國的疫情遠(yuǎn)未見拐點。盡管目前疫情有所緩和，但大多數(shù)企業(yè)仍未滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。市場非常急迫地想要知道美聯(lián)儲下一階段的具體政策目標(biāo)，其中包括購買多少美國國債，否則美聯(lián)儲此前的表態(tài)會被市場視為是表態(tài)而不會有所行動。

美聯(lián)儲似乎正與另一種貨幣政策工具——收益率曲線控制相背離。在8月底發(fā)表的講話中，美聯(lián)儲副主席RichardClarida表示，這一政策的潛在益處微乎其微，并指出該政策在執(zhí)行和溝通方面可能出現(xiàn)非常復(fù)雜的現(xiàn)實困境。

英國重啟疫苗試驗提振美股

新冠肺炎疫苗研發(fā)進(jìn)展對于股票的走勢“非常重要”。此前由于受試者發(fā)生神經(jīng)系統(tǒng)疾病經(jīng)過6天停擺之后，牛津大學(xué)9月12日發(fā)布聲明稱，其與阿斯利康共同進(jìn)行的新冠肺炎疫苗三期臨床試驗已經(jīng)在英國重啟，進(jìn)一步提振了人們對疫苗的信心，也對美股市場起到提振作用。不過，阿斯利康的疫苗試驗在美國仍處于停滯狀態(tài)，直至美國食品藥品監(jiān)管局（FDA）和安全小組完成調(diào)查，尚不清楚FDA完成調(diào)查需要多長時間。

然而，這三大預(yù)期帶來的市場利好并不一定能夠持續(xù)。過去一周中，股票市場波動率和跌幅很大。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2.5%的周跌幅也創(chuàng)下了月度紀(jì)錄；而納斯達(dá)克指數(shù)4.1％的周跌幅，也是自3月以來最糟糕的一周。下周末，美股期權(quán)的大量到期可能會加劇市場的波動。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國通脹超預(yù)期，但是美國零售恢復(fù)陷入停滯，就業(yè)市場恢復(fù)勢頭再度放緩。9月5日當(dāng)周美國紅皮書商業(yè)零售同比增速重回負(fù)增長，降至-0.1%，9月初美國零售修復(fù)出現(xiàn)停滯。美國9月5日當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)實際值為88.4萬人，高于預(yù)期值的85萬人，與前值持平。從美國各州情況來看，根據(jù)未經(jīng)調(diào)整的數(shù)據(jù)，加利佛尼亞州首次申請失業(yè)金人數(shù)的增幅最大。同時，美國8月29日當(dāng)周持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)實際值為1338.5萬人，高于預(yù)期值的1290.4萬人和前值的1329.2萬人，較前一周增加9.3萬人。

利用分析器計算期貨合約展期成本

從策略來看，我們對于美股的反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此投資者可以在持有美國科技股的同時，賣出芝商所E-迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨合約來對沖潛在的美股新一輪下跌風(fēng)險。芝商所提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年9月8日，微型E-迷你股指系列合約成交量創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到420萬張合約，而自推出以來，有超過3.94億份合約交易了4個微型E-迷你股指合約。

圖為芝商所4個E-迷你股指期貨合約成交情況

9月即將過去，美股投資者面臨季度合約展期的可能，投資者可以運用芝商所的股票季度展期分析器來計算展期成本等一系列技術(shù)性工作。芝商所的股票季度展期分析器提供當(dāng)前的期貨跨期價差市場信息，并且包含隱含融資利率、展期量、倫敦銀行間同業(yè)拆借率（LIBOR）基準(zhǔn)假設(shè)、遠(yuǎn)期股息點假設(shè)以及與LIBOR存有價差的隱含融資利率，可以很好地測算展期成本。投資者可將展期成本和跨期價差進(jìn)行對比，最終核算出展期損益情況。