上周全球金融市場(chǎng)再度進(jìn)入避險(xiǎn)模式，這是9月初避險(xiǎn)周期的延續(xù)，從宏觀視角看是典型的宏觀大周期動(dòng)能切換。目前大多數(shù)行業(yè)都已復(fù)工，工業(yè)品整體表現(xiàn)仍偏弱。鐵礦石主力2101 合約于9月3日創(chuàng)下874元/噸的歷史新高，隨后在鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期的悲觀情緒引導(dǎo)下，出現(xiàn)了連續(xù)下跌，疊加基本面轉(zhuǎn)弱以及臨近采暖季對(duì)于限產(chǎn)的預(yù)期，鐵礦石波動(dòng)幅度明顯大于成材。

供應(yīng)回歸寬松態(tài)勢(shì)

數(shù)據(jù)顯示，9月14—9月20日，19港口澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比減少231.1萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比減少58.5萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)環(huán)比減少172.6 萬(wàn)噸。全國(guó)45港到港總量2163.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少303.5萬(wàn)噸。澳洲巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)水平基本均已恢復(fù)至歷年同期高位水平，到港量也保持在歷史較高水平。

內(nèi)礦方面，數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)126家礦山企業(yè)，266座礦山鐵精粉日均產(chǎn)量43.17萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為68.43%，保持歷史高位水平，鐵礦石內(nèi)外礦供應(yīng)方面均在逐步趨向?qū)捤伞?/p>

需求邊際收縮

自8月下旬起，受唐山市空氣質(zhì)量不佳影響，為保證唐山市環(huán)境空氣質(zhì)量，唐山市政府關(guān)于加嚴(yán)停限產(chǎn)措施的文件使得鐵礦石頭需求出現(xiàn)邊際收縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月第3周，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.17萬(wàn)噸至250.87萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量已連續(xù)五周小幅下滑，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率連續(xù) 5周下滑后小幅回升，但同比增速仍為負(fù)，顯示爐料需求已出現(xiàn)邊際收縮。

圖為247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

上周前三天鐵礦石主要港口成交日均量再度低于前一周均值，鋼廠低利潤(rùn)對(duì)貿(mào)易商拿貨積極性有所抑制。但是除非停限產(chǎn)措施的效果嚴(yán)格性能夠超預(yù)期，否則當(dāng)前的虧損程度暫時(shí)難以使鋼廠出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)意愿，且當(dāng)前粗鋼產(chǎn)量的絕對(duì)水平對(duì)于爐料需求有所支撐，不至于使鐵礦石需求踏空。

操作策略

鐵礦石供需面變化逐漸明朗，供給逐步回歸寬松，到港逐步恢復(fù)正常，當(dāng)前需求仍偏旺盛，但在鋼廠盈利情況不樂(lè)觀以及采暖季限產(chǎn)預(yù)期的影響下，需求轉(zhuǎn)差預(yù)期走高，港口庫(kù)存穩(wěn)步攀升至1.15億噸左右，且北方六港的中品粉礦尤其是PB粉庫(kù)存快速回升，庫(kù)存壓力逐漸突出，鐵礦石供需格局走差預(yù)期較強(qiáng)。

鐵礦石現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格保持高位，截至9月24日，按金布巴粉測(cè)算的連鐵2101合約基差約為193元/噸，按PB粉測(cè)算的鐵礦石2101合約基差約為211元/噸。

策略方面，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期以及房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊預(yù)期或使鐵礦石基差大概率以現(xiàn)貨大幅下跌的形式來(lái)修復(fù)，建議短期把握逢高做空機(jī)會(huì)，波段操作，隨時(shí)關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)以及鋼材庫(kù)存的去化情況所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。