全球油脂供求關(guān)系決定市場長期趨勢，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020/2021年度全球食用植物油產(chǎn)量為20988萬噸，較上年度增長1.9%，2020/2021年度全球食用植物油消費(fèi)量為20696萬噸，同比增長2.98%；預(yù)估2020/2021年度全球油脂庫存為2054萬噸，較上年度減少154萬噸，同比下降6.98%。全球油脂庫消比連續(xù)三年下滑，庫銷比處于低位，如果后期產(chǎn)地天氣再出現(xiàn)問題，更利于油脂去庫存?？傊?，在全球油脂去庫存的大背景下，棕櫚油底部支撐強(qiáng)勁。

產(chǎn)地累庫偏慢

目前馬來西亞棕櫚油庫存處于偏低水平，根據(jù)MPOB報(bào)告，8月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比增加0.1%至169.9萬噸，同比下降24.2%，產(chǎn)量環(huán)比上升3%，同比增加2.3%。雖然從歷史規(guī)律上看，9—10月棕櫚油即將進(jìn)入每年產(chǎn)量的高峰期，但近期種植園多數(shù)勞動力緊張，影響生產(chǎn)商的運(yùn)行，特別是在產(chǎn)出高峰期。數(shù)據(jù)顯示，9月1—20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較前月環(huán)比下降1.1%，單產(chǎn)環(huán)比下降1.63%，出油率增長0.10%。同時(shí)，中國和印度進(jìn)口商需要進(jìn)口供應(yīng)來補(bǔ)充處于低位的庫存水平，提振棕櫚油出口需求。

根據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，馬來西亞9月1—20日棕櫚油出口量為1035041噸，較8月同期增加88703噸，增幅9.37%。此外，生物燃料行業(yè)棕櫚油需求也增加，特別是在印尼，這有助于削減印尼庫存和提振棕櫚油價(jià)格。前期印尼官員表示，印尼未來可能會進(jìn)一步提高棕櫚油出口關(guān)稅，以支撐生物柴油計(jì)劃。去年年底，印尼生物柴油混合物中棕櫚油的含量已從20%擴(kuò)大至30%，遠(yuǎn)期目標(biāo)將是40%，目前印尼宣布擬于11月完成B40生物柴油項(xiàng)目的可行性研究。從數(shù)據(jù)可以看出，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量增長受限而需求增長，后期棕櫚油累庫偏慢。但值得注意的是，境外疫情有復(fù)發(fā)跡象，且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，疫情有繼續(xù)加碼的可能，這將沖擊油脂食用和工業(yè)消費(fèi)，也將抑制棕櫚油市場的多頭熱情。

逢低做多為主

產(chǎn)地供應(yīng)偏緊導(dǎo)致外圍棕櫚油和毛豆油價(jià)格走強(qiáng)，油脂進(jìn)口虧損，使得國內(nèi)豆油、棕櫚油進(jìn)口量難以放大，國內(nèi)棕櫚油港口庫存處于歷史非常低的水平，截至9月18日，全國港口食用棕櫚油總庫存為32.38萬噸，較上月同期下降1.76萬噸，降幅5.2%，較去年同期下降23.505萬噸，降幅42.06%。豆油方面，雖然9—10月國內(nèi)大豆到港量大，油廠周度平均壓榨量在190萬噸以上的高位，但豆油庫存增長有限，這表明豆油表觀需求較好。目前國家儲備豆油增加200萬噸的傳言基本已經(jīng)證實(shí)，而四季度是豆油的需求旺季，后期豆油庫存難大幅增長。截至9月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為133.085萬噸，較上月同期增加9.535萬噸，增幅為7.71%，較去年同期下降1.72萬噸，降幅1.28%。而油菜籽受中加關(guān)系影響仍進(jìn)口受阻，華東地區(qū)菜油庫存17.86萬噸，兩廣及福建菜油庫存4.18萬噸，菜油供應(yīng)相對偏緊，整體油脂總庫存偏低對油脂價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

圖為全球植物油供需

綜上所述，境外第二輪疫情擔(dān)憂、產(chǎn)地棕櫚油增產(chǎn)季以及十一長假前資金減倉等因素，令油脂價(jià)格短期調(diào)整，但全球油脂庫存持續(xù)去化、產(chǎn)地棕櫚油累庫偏慢、疊加四季度國內(nèi)油脂庫存沒壓力，油脂底部得到支撐。棕櫚油價(jià)格相對偏強(qiáng)，操作上，單邊建議逢低偏多思路。具體策略如下：

交易標(biāo)的：棕櫚油2101合約。

交易方向：做多。

開倉點(diǎn)位：5650—5900元/噸。

目標(biāo)點(diǎn)位：6150—6400元/噸。

止損點(diǎn)位：5500—5600元/噸。

倉位控制：10%—20%。