從基本面來看，企業(yè)盈利前景對指數(shù)仍有支撐；貨幣政策對指數(shù)的支撐邊際減弱，但是并不意味著沒有支撐；外部環(huán)境不確定性短期對指數(shù)有壓制，但是長期來看A股走勢更多還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面。

臨近“十一”長假，A股提前進入節(jié)前模式，成交清淡，加之外部環(huán)境不確定性較大，因此，短期呈現(xiàn)振蕩偏弱態(tài)勢。但是，我們認為，節(jié)后指數(shù)或?qū)⒂瓉沓磸椥星椤?/p>

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，8月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善超預(yù)期。8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.6%，增速較7月份加快0.8個百分點；1—8月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）378834億元，同比下降0.3%，降幅比1—7月份收窄1.3個百分點；8月份，社會消費品零售總額同比增長0.5%，為今年以來首次正增長。多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)均超過預(yù)期，表明景氣度繼續(xù)回升，企業(yè)盈利前景對指數(shù)仍有支撐。

風(fēng)險偏好方面，盡管企業(yè)盈利對指數(shù)仍有支撐，但是近期市場關(guān)注點更多放在風(fēng)險偏好上，外部環(huán)境的不確定性無疑對市場風(fēng)險偏好形成較強的壓制。近期由于歐洲新冠疫情出現(xiàn)二次暴發(fā)，市場預(yù)期疫情封鎖措施或?qū)⑼侠蹥W洲經(jīng)濟復(fù)蘇進程，外圍市場出現(xiàn)巨震。此外，近期中美博弈也將帶來外部環(huán)境的不確定性，后續(xù)事件沖擊或?qū)⒗^續(xù)壓制風(fēng)險偏好。

圖為北向資金流向

資金面方面，外部環(huán)境不確定性壓制風(fēng)險偏好的同時，也成為北向資金出現(xiàn)大額流出的推動力。近期受到國際環(huán)境影響，避險情緒不斷升溫，北向資金多個交易日出現(xiàn)大額流出，上周更是出現(xiàn)了連續(xù)5個交易日凈流出的狀況。但是，我們依舊認為，在資本市場對外開放持續(xù)取得進展的大環(huán)境下，北向資金長期來看依舊更傾向于流入，即使有時候出現(xiàn)大額流出的情況，也只是短期現(xiàn)象。

貨幣政策方面，我們認為，貨幣政策存在邊際收緊預(yù)期，但是不會出現(xiàn)過度緊縮。年初，為了應(yīng)對疫情的不確定性，政策主線是加強逆周期調(diào)節(jié)，出臺了一些針對性的貨幣政策工具，當時貨幣政策整體較為寬松；今年5—6月份，貨幣政策出現(xiàn)邊際收緊，政策主線轉(zhuǎn)向打擊資金空轉(zhuǎn)、防范金融風(fēng)險；進入下半年以來，貨幣政策一直致力于實現(xiàn)防風(fēng)險與穩(wěn)增長的平衡。梳理了貨幣政策路徑之后，我們發(fā)現(xiàn)，貨幣政策不會過度緊縮，貨幣政策的邊際收緊只是對指數(shù)的支撐減弱，并不意味著沒有支撐。

在行情演繹上，我們認為，中期來看，指數(shù)依舊沒有擺脫區(qū)間振蕩格局；短期來看，指數(shù)處于相對低位，后續(xù)或?qū)⒂瓉沓磸椥星?，但是反彈的空間面臨市場考驗。具體操作上，考慮到此次假期時間較長，外部環(huán)境不確定性沖擊節(jié)后市場的概率較大，因此，期指建議暫時觀望，空倉過節(jié)，節(jié)后如果出現(xiàn)超跌反彈，可嘗試逢低買入IC2011合約。