國慶長假之后，滬膠期貨價(jià)格展開凌厲的上漲行情。主力2101合約自12600元/噸附近起步，短短七個(gè)交易日一躍上破14000元/噸，為01合約近三年的最高水平。是什么原因促使滬膠價(jià)格一改往日低迷走勢(shì)，走出耀眼行情呢？

筆者認(rèn)為，推動(dòng)價(jià)格上漲的原因一方面在于天氣因素對(duì)供應(yīng)端的擾動(dòng)；另一方面則在于下游的旺盛需求。

首先，從供應(yīng)端來看，近期各國氣象研究機(jī)構(gòu)的預(yù)估顯示拉尼娜狀態(tài)來臨。拉尼娜事件是指赤道中、東太平洋海表溫度異常出現(xiàn)大范圍偏冷、且強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間達(dá)到一定條件的冷水現(xiàn)象。拉尼娜氣候事件的持續(xù)，將影響全球溫度及降水失衡。當(dāng)拉尼娜事件發(fā)生時(shí)，潮濕的上升氣流將發(fā)生在流域較為溫暖的印尼和西太平洋上方，而西太平洋的潮濕氣流上升遇冷液化凝結(jié)成水蒸氣，從而形成降雨。因此，拉尼娜容易給太平洋西部的東南亞地區(qū)帶來暴雨。

根據(jù)國內(nèi)外氣候模式預(yù)測(cè)結(jié)論，預(yù)計(jì)10月赤道中東太平洋冷水將持續(xù)發(fā)展，并將在11月至12月的高峰季節(jié)到達(dá)中等強(qiáng)度，形成一次弱到中等強(qiáng)度的拉尼娜事件，約在21年4、5月左右消退。在拉尼娜現(xiàn)象的影響下，東南亞產(chǎn)區(qū)容易多雨和洪澇災(zāi)害，極有可能對(duì)第四季度產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)造成不利影響。回溯歷史，2016年末膠價(jià)的大幅上漲的導(dǎo)火索就是拉尼娜現(xiàn)象帶來的東南亞洪澇災(zāi)害。就目前來看，受熱帶低壓影響，中國海南、越南、泰國等天然橡膠主要產(chǎn)區(qū)陰雨連綿。從泰國合艾原料市場(chǎng)價(jià)格來看，截止10月19日，膠水價(jià)格在56.5泰銖/公斤，去年同期僅36.2泰銖/公斤，同比上漲56%。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

而海南地區(qū)降雨不斷，今年第16號(hào)臺(tái)風(fēng)“浪卡” 登陸海南，給當(dāng)?shù)貛砹藦?qiáng)風(fēng)雨天氣。臺(tái)風(fēng)“浪卡”剛過，海南周邊又生成新的熱帶低壓，再次給海南地區(qū)帶來新一輪的強(qiáng)降雨。為此割膠進(jìn)程受阻，膠水產(chǎn)出不穩(wěn)定。與此同時(shí)，正值檳榔上市階段，生果價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致國內(nèi)海南地區(qū)部分膠農(nóng)轉(zhuǎn)采檳榔，棄割程度加重，9月中下旬開始濃縮乳膠及全乳膠原料收購價(jià)格便有了不同程度上漲，10月份在臺(tái)風(fēng)天氣的催化下，原料膠水價(jià)格大幅攀升，特別是濃縮乳膠原料收購價(jià)漲勢(shì)明顯。截止10月19日，中國海南產(chǎn)區(qū)國營膠水進(jìn)全乳廠收購價(jià)為12500元/噸，較9月底大幅上漲1400元/噸；進(jìn)濃乳廠收購價(jià)格為15300元/噸，較9月底大幅上漲3700元/噸。膠水進(jìn)濃乳廠收購價(jià)格大幅升水進(jìn)全乳廠收購價(jià)2800元/噸，使得全乳膠原料進(jìn)一步緊張。

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

就今年的情況來看，由于產(chǎn)區(qū)物候異常，樹況生長層次不齊，加之干旱及病蟲害等導(dǎo)致云南、海南產(chǎn)區(qū)較正常開割時(shí)間延后。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)正常開割后，因降雨等原因，膠水產(chǎn)出相對(duì)不穩(wěn)定。加上全球疫情爆發(fā)導(dǎo)致手套需求增加，乳膠企業(yè)生產(chǎn)利潤明顯好于干膠，因此乳膠企業(yè)膠水收購價(jià)多高于干膠工廠，進(jìn)而導(dǎo)致原料分流，壓制全乳膠產(chǎn)量的釋放。截至10月16日，上期所天然橡膠注冊(cè)倉單庫存為21.2萬噸，僅為去年同期的一半左右，為近5年同期均值的61%。而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)離停割期越來越近，在天氣因素的擾動(dòng)下，交割品供應(yīng)不足影響著滬膠期貨價(jià)格。

其次，下游來看，國內(nèi)輪胎廠開工在十一結(jié)束后快速回暖。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止10月16日當(dāng)周，國內(nèi)半鋼胎廠家開工率為71.11%，環(huán)比上漲2.89%，同比上漲7.92%；全鋼胎廠家開工率為74.98%，環(huán)比上漲0.95%，同比上漲7.39%。隨著海外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的陸續(xù)恢復(fù)，外銷訂單充足，出口及配套市場(chǎng)的改善對(duì)輪胎企業(yè)開工有較強(qiáng)支撐，目前的輪胎廠開工率相比去年同期有著顯著的增長。

終端市場(chǎng)來看，第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，中國重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷售各類車型13.6萬輛，環(huán)比增長6.25%，同比增長63.86%，1-9月累計(jì)銷量120.72萬輛，累計(jì)同比上漲36.90%。今年二季度開始，重卡行業(yè)便呈現(xiàn)出井噴式和火爆的增長態(tài)勢(shì)，今年前三季度，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量已經(jīng)超過去年全年的銷量，并連續(xù)六個(gè)月刷新歷史記錄，主要支撐因素是國三柴油貨車提前淘汰，治超力度依舊較大，工程作業(yè)受公共衛(wèi)生事件影響出現(xiàn)季節(jié)性后移。

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達(dá)期貨研究院

另外，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)披露的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)中，今年9月共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品26034臺(tái)，同比漲幅64.8%。其中，國內(nèi)市場(chǎng)銷量22598臺(tái)，同比漲幅71.4%。出口銷量3436臺(tái)，同比漲幅31.3%。今年1-9月累計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品236508臺(tái)，同比漲幅32.0%。其中，國內(nèi)市場(chǎng)銷量212820臺(tái)，同比漲幅33.2%。出口銷量23688臺(tái)，同比漲幅22.2%。地產(chǎn)基建項(xiàng)目的持續(xù)復(fù)蘇為挖掘機(jī)需求提供支撐，國內(nèi)和國際需求兩旺的狀態(tài)共同促成挖掘機(jī)銷量的增長?？紤]到工程周期的前后順序，挖掘機(jī)行業(yè)的增長勢(shì)必帶動(dòng)后續(xù)物流重卡及工程重卡銷量的上升，項(xiàng)目開工后的物流運(yùn)輸及工地作業(yè)將支撐各類重卡的需求維持高位。而重卡銷量維持強(qiáng)勁勢(shì)頭，對(duì)天然橡膠需求起到強(qiáng)心針的作用。

綜上所述，供應(yīng)端在天氣因素的擾動(dòng)下今年全乳膠減產(chǎn)已是板上釘釘，而割膠品的稀缺仍將影響著滬膠期貨價(jià)格；而需求端，重卡銷量的亮點(diǎn)表現(xiàn)使得輪胎需求存在較強(qiáng)預(yù)期，同時(shí)在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，中國輪胎出口呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈之勢(shì)，雖然全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏會(huì)受到疫情的干擾，但是延續(xù)反彈修復(fù)的方向不變。從期貨盤面看，滬膠主力2101合約在急漲之后技術(shù)性壓力顯現(xiàn)，短期存在回調(diào)修復(fù)需求，但筆者認(rèn)為中期偏強(qiáng)震蕩格局不變，建議投資者耐心等待逢回調(diào)買入機(jī)會(huì)。同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化、原料端價(jià)格走勢(shì)以及宏觀形勢(shì)變化。