國(guó)慶長(zhǎng)假結(jié)束之后，滬膠快速?zèng)_高，上周主力合約曾在15000元關(guān)口附近受阻暫時(shí)進(jìn)行整理，而今日膠價(jià)一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。由于近期產(chǎn)區(qū)降雨不斷，膠水上市數(shù)量較少，且乳膠利潤(rùn)較高爭(zhēng)奪原料，相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)膠的產(chǎn)量偏低，且滬膠倉(cāng)單數(shù)量也顯著低于前幾年，供應(yīng)端形勢(shì)相對(duì)偏緊是推動(dòng)近期膠價(jià)上漲的關(guān)鍵性因素。此外，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷兩旺，以及輪胎企業(yè)開工率較高，下游形勢(shì)相對(duì)樂觀也對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生利多支持。

一、產(chǎn)區(qū)降水不斷影響割膠進(jìn)程

國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)分布在海南島中南部及云南西雙版納地區(qū)，1、2月份膠樹處于落葉期，這個(gè)階段是停割期。一般3、4月份恢復(fù)開割，而產(chǎn)膠高峰期多出現(xiàn)在8~11月，這期間產(chǎn)量約占全年總產(chǎn)量的近60%。今年初云南受干旱及病蟲害影響，天膠推遲開割。3、4月份產(chǎn)量?jī)H為2019年同期的四成，不足2018年同期的三成。今年7月份罕見地沒有出現(xiàn)臺(tái)風(fēng)，而進(jìn)入8月之后已出現(xiàn)15個(gè)臺(tái)風(fēng)，其中第十六號(hào)臺(tái)風(fēng)在海南島登陸，第三和第十七號(hào)臺(tái)風(fēng)從海南島附近經(jīng)過。據(jù)氣象部門統(tǒng)計(jì)，“1949年至2019年數(shù)據(jù)顯示，平均每年夏季約有4.44個(gè)臺(tái)風(fēng)登陸我國(guó)，是臺(tái)風(fēng)登陸我國(guó)最多的季節(jié)；而每年秋季平均有2.38個(gè)臺(tái)風(fēng)登陸我國(guó)，為臺(tái)風(fēng)第二活躍的季節(jié)；每年春季和冬季的臺(tái)風(fēng)平均登陸個(gè)數(shù)不足0.2個(gè)”。

近20天海南島大部分地區(qū)累計(jì)降水量約400~800毫米，較以往同期高出50%~200% ；近10天降水量200~800毫米，同比高出50%~200%。臺(tái)風(fēng)帶來大量降水會(huì)影響割膠進(jìn)度，導(dǎo)致膠水產(chǎn)出稀少，相應(yīng)會(huì)帶動(dòng)工廠原料收購(gòu)價(jià)格走高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年截至9月末累計(jì)產(chǎn)膠42.65萬噸，與2019年同期相比減產(chǎn)10.28萬噸，較2018年同比減產(chǎn)9.91萬噸。

二、各膠種爭(zhēng)奪原料激烈

天氣因素導(dǎo)致膠水產(chǎn)量下降，而生產(chǎn)不同膠種對(duì)膠水的爭(zhēng)奪也異常激烈。受新冠疫情在全球傳播的影響，作為醫(yī)療防護(hù)用品的主要原料--乳膠需求旺盛，而生產(chǎn)濃乳膠的膠水收購(gòu)價(jià)格自7月底以來已經(jīng)從10.3元/公斤上漲至17.75元/公斤，漲幅高達(dá)72.33%。同期生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)膠（滬膠交割標(biāo)準(zhǔn)就是5號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠）價(jià)格由10元/公斤上漲至12.5元/公斤，漲幅只有25%。而以上兩種膠水的價(jià)差也由0.3元/公斤擴(kuò)大至5.25元/公斤。

9月末時(shí)，生產(chǎn)濃乳膠的膠水收購(gòu)價(jià)格還只有12.15元，10月15日就漲至14.75元，10月20日則達(dá)到15.3元，23日更是漲至17.2元，現(xiàn)在又達(dá)到17.75元?？梢哉f，國(guó)慶長(zhǎng)假過后，膠水收購(gòu)價(jià)幾乎一天一變，這對(duì)滬膠盤面價(jià)格起到顯著的推動(dòng)作用。

國(guó)內(nèi)割膠旺季一般持續(xù)到11月，12月起橡膠產(chǎn)量就明顯下降，1、2月份則進(jìn)入停割期。盡管后期臺(tái)風(fēng)出現(xiàn)的概率較低，但在年底之前天膠產(chǎn)量恐難以回到往年水平，能夠符合滬膠交割標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量則更少。

三、滬膠交割標(biāo)的數(shù)量偏低

國(guó)內(nèi)天膠消費(fèi)有近80%依賴進(jìn)口。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2020年1-8月累計(jì)進(jìn)口量351.47萬噸，同比增長(zhǎng)6.96%。分品種看，天然乳膠、復(fù)合膠、混合膠同比增長(zhǎng)，而煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠同比繼續(xù)下跌，特別是標(biāo)準(zhǔn)膠同比跌幅高達(dá)43.38%。上期所滬膠可交割標(biāo)的只有3#煙片膠和5號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠，且進(jìn)口膠交割僅限于煙片膠。

今年以來上期所天膠倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)處于較低水平，截至10月23日僅221520噸，雖然較大約一周之前有所增加，但仍顯著低于2019、2018年同期的40、50萬噸水平。而且，待RU2011合約到期后陳膠倉(cāng)單將被注銷，倉(cāng)單總量還會(huì)進(jìn)一步下降。這也是近月合約價(jià)格明顯偏高的重要原因。

綜合來看，國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)較為偏緊，特別是符合上期所RU品種交割標(biāo)準(zhǔn)的資源更緊張，這是造成近來滬膠放量沖高的重要原因。而且，受天氣及季節(jié)性影響，這種情況近期難以改變。此外，年底前橡膠消費(fèi)形勢(shì)較樂觀，不僅汽車生產(chǎn)將迎來年內(nèi)高峰期，而且國(guó)外新冠疫情的傳播使得防護(hù)用品需求持續(xù)旺盛，這些因素對(duì)膠價(jià)也會(huì)產(chǎn)生支持。不過，宏觀面存在不確定性因素，疫情可能再次爆發(fā)以及美國(guó)大選對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)的影響都可能會(huì)對(duì)包括橡膠在內(nèi)的大宗商品走勢(shì)造成沖擊。長(zhǎng)期看，滬膠在16000元附近可能存在重要阻力，多單可適當(dāng)逢高減持。