聚烯烴下游傳統(tǒng)旺季即將結(jié)束，供應(yīng)端壓力會逐步顯現(xiàn)，若非標需求無亮點表現(xiàn)，預計后期行情將在供應(yīng)端壓力及宏觀風險沖擊之下振蕩下行。

產(chǎn)能釋放疊加檢修偏少

國產(chǎn)供應(yīng)方面，中化泉州、萬華化學、大慶聯(lián)誼及中科煉化四套裝置（PE235、PP175）萬噸產(chǎn)能若無意外，四季度皆能順利投產(chǎn)出料，其余裝置大概率延后至明年一、二季度方能順利投產(chǎn)。二、三季度國內(nèi)聚烯烴裝置檢修量較大，很大程度上對沖了新增產(chǎn)能帶來的壓力，然而進入四季度國內(nèi)裝置檢修偏少，處于年內(nèi)低位，供應(yīng)壓力加大，無法對沖四季度國內(nèi)的新增產(chǎn)能。

外盤進口沖擊有限，需關(guān)注套利窗口變動。9月PE進口合計181.86萬噸，1—9月累計進口1373.56萬噸，同比增長11.25%。9月PP進口合計59.65萬噸，1—9月累計進口491.27萬噸，同比增長35.31%。

三季度外盤套利窗口變動較大。PE方面，因伊朗貨源無法靠港及北美颶風影響，套利窗口關(guān)閉后導致進口量顯著下降，在三季度傳統(tǒng)旺季的背景下對國內(nèi)市場支撐作用明顯。雖然目前伊朗貨源問題已得到一定程度的緩解，但因海外需求有所恢復，北美及東南亞貨源皆出現(xiàn)大幅度反彈，利潤驅(qū)動下物流流向亦發(fā)生改變，預計四季度PE總體進口量依然維持平穩(wěn)。關(guān)注套利窗口的變動情況，同時關(guān)注臨近年底外商是否存在清庫行為。

PP方面，得益于前期國內(nèi)標品排產(chǎn)低于往年正常水平，三季度套利窗口開啟后外盤價格及進口量都有明顯提升，在目前國內(nèi)拉絲標品排產(chǎn)上升及后續(xù)國內(nèi)新增產(chǎn)能釋放預期下，預計四季度外盤利潤空間將縮小，進口增量也難以達到三季度峰值。重點關(guān)注套利窗口的變化。海外新增產(chǎn)能方面，受疫情及颶風影響，投產(chǎn)進度明顯延緩，預計最快在明年一季度才能對國內(nèi)形成有效供應(yīng)，對期貨近月合約的影響有限。

關(guān)注非標需求能否續(xù)力

按照往年慣例，膜料需求在10月底11月初達到峰值后將進入下滑階段，屆時各種非標需求能否跟進以填補標品需求的缺失則尤為關(guān)鍵，需關(guān)注家電、汽車行業(yè)動向以及海外疫情對我國防疫物資的需求是否會帶動聚烯烴非標品走強。

聚烯烴顯性庫存依然偏低，預計四季度后期去庫速度放緩。四季度，國內(nèi)供應(yīng)方面PE、PP皆有200萬噸左右的新增供應(yīng)量，且檢修處于年度低位。從進口端來看，PE進口量存在環(huán)比提升預期，PP進口量依然不小。在供應(yīng)增量較為明顯的背景下，若傳統(tǒng)需求出現(xiàn)邊際下降且非標需求無法及時跟進，則聚烯烴各環(huán)節(jié)庫存去庫速度或放緩甚至進入累庫階段。

總之，聚烯烴傳統(tǒng)需求逐步轉(zhuǎn)弱的同時供應(yīng)增加，這將對行情形成重大壓制。