A股走勢獨立性增強

本周股指大幅反彈，截至11月5日，上證50、滬深300、中證500分別上漲2.72%、4.04%、3.94%。資金方面，北向資金本周凈流入約174.35億元，杠桿資金增加81.52億元。在加快我國資本市場改革的進程中，A股走勢獨立性有所增強，更加回歸到自身基本面。

北京時間11月4日早上，美國大選投票正式開始。大選之前，美股短期大幅下跌，道指一周內(nèi)跌去6.47%，反映出市場對未來不確定性的擔憂，恐慌指數(shù)一度升至40%，隨著大選結果逐漸明朗，美股展開連續(xù)反彈，恐慌指數(shù)也迅速跌落至30%附近。

雖然短期不同人當選總統(tǒng)對資本市場走勢會有差異，但長遠來看，中美長期競爭格局不會改變，A股的長期走勢還是要回到國內(nèi)的情況。

10月26日至29日十九屆五中全會在北京召開，根據(jù)會議精神，我們認為未來資本市場的方向主要在四個方面：第一，科教興國，未來是科技創(chuàng)新的時代，科技板塊蘊含巨大的投資機會。我國經(jīng)濟已轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，重點領域關鍵環(huán)節(jié)改革任務仍然艱巨，創(chuàng)新能力不適應高質(zhì)量發(fā)展要求。第二，我國提升消費占GDP比重仍有較大空間，消費板塊仍有作為。在國內(nèi)外環(huán)境日趨復雜的情況下，我國要加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。第三，制造業(yè)強國建設，新基建和老基建同步發(fā)力，要重視產(chǎn)業(yè)鏈上制造企業(yè)的投資機會。全會提出，堅持把發(fā)展經(jīng)濟著力點放在實體經(jīng)濟上，堅定不移建設制造強國、質(zhì)量強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國，推進產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化，提高經(jīng)濟質(zhì)量效益和核心競爭力。第四，新能源的發(fā)展需要關注產(chǎn)業(yè)鏈上的機會。全會提出，深入實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，完善生態(tài)文明領域統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制，構建生態(tài)文明體系，促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型。

截至10月31日，全部上市公司的三季度業(yè)績報告已經(jīng)披露完畢。三季度上市公司業(yè)績相較于上半年有了明顯改善，整體同比增速達到17.72%（一季度和二季度分別為-23.67%、-12.30%），業(yè)績增速大于零的比例是62.31%（一季度和二季度分別為34.50%、56.42%）。從業(yè)績分布來看，上市企業(yè)業(yè)績增速超過100%的比例明顯上升，而業(yè)績增速低于-100%的比例明顯減少。

和以往大市值企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好不同，三季度成長型企業(yè)通過更多的創(chuàng)新在逆境中取得了較快發(fā)展，而傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績增速開始下降，其中上證50、滬深300和中證500三季度業(yè)績增速分別為12.64%、12.26%、39.23%，中證500明顯好于其他兩個指數(shù)。我們認為，在未來加快創(chuàng)新、尋找GDP新的利潤增長點的過程中，科技、醫(yī)藥生物、消費等占比較大的中證500指數(shù)或許有更大的投資機會。

在業(yè)績披露的過程中，某些增速不及預期的高估值白馬藍籌股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，例如白酒股、生物醫(yī)藥股等。我們認為，這主要是因為白馬藍籌短期漲幅較大，而估值水平也到了階段性高位，一旦出現(xiàn)業(yè)績增速不及預期，則會造成資金短期抽離。自7月以來，市場風格發(fā)生了一定轉變，部分資金開始調(diào)倉換股，減持了部分估值過高的科技、消費和醫(yī)藥股。

隨著重大事件陸續(xù)落地，未來不確定性有所降低，市場風險偏好回升，在這個過程中，A股走勢獨立性也有所提高。從技術面看，短期仍然以偏多為主，長期維持振蕩上行。隨著注冊制的加快推行，股市的供應會逐漸增加，資金對基本面的表現(xiàn)越來越重視，在未來創(chuàng)新、改革升級的時代背景下，擁有良好成長性的股票會更受資金青睞，因此未來中證500的表現(xiàn)會好于滬深300和上證50。