目前PPI與CPI價差仍在進一步修復，這樣的宏觀環(huán)境有助于上游企業(yè)利潤回升，利于周期股復蘇，建議關注風格轉換。

11月以來，滬深兩市日成交金額一直維持在8000億元左右，周一量能擴張，時隔兩個月兩市日成交金額再突破萬億水平，周二兩市成交金額亦接近萬億元。伴隨著兩市量能擴張，北向資金交投活躍，凈流入大幅回升；與此同時周一滬深300指數(shù)突破了前期振蕩區(qū)間。美國大選等不確定因素初步明朗，歐美秋冬季疫情雖仍在繼續(xù)，但歐美股市目前基本已修復了本輪疫情以來的跌幅。國內方面經濟仍在修復，相比海外比較優(yōu)勢明顯，或將吸引外資進一步配置中國資產。期指各合約建議在維持多頭底倉的基礎上，考慮偏多區(qū)間操作并適度提高區(qū)間上沿。

外資加倉配置中國資產

10月國內官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為51.4，雖較前值小幅回落，但仍維持在擴張區(qū)間。從具體分項來看，生產指數(shù)小幅回落、新訂單持平、新出口訂單進一步回升，經濟仍在修復。另外，價格指數(shù)方面，從PMI分項來看依然保持擴張態(tài)勢，出廠價格和購進價格均有上漲，其中出廠價格漲幅更明顯一些。不過10月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增速回落至0.5%，PPI同比為-2.1%。CPI繼續(xù)受食品尤其是豬肉價格的拖累，而PPI依然受到國際油價變動的影響同比跌幅繼續(xù)超預期回落。值得我們注意的是，去年四季度工業(yè)品價格指數(shù)和原油價格基數(shù)相對較高，PPI后續(xù)上行修復壓力仍較大。目前PPI與CPI價差仍在進一步修復，這樣的宏觀環(huán)境有助于上游企業(yè)利潤回升，利于周期股復蘇，建議關注風格轉換。

近期數(shù)據(jù)顯示國內經濟呈現(xiàn)較明顯的V形復蘇，成為今年全球唯一GDP有增速的大型經濟體。據(jù)IMF統(tǒng)計，中國很可能在2025年成為全球經濟增長最大的貢獻值。在以上比較優(yōu)勢下，外資有動力加倉配置中國資產。這一點從近期北向資金的動向上就能觀察出來，進入11月來，滬深股通已合計凈流入超400億元，這個數(shù)據(jù)此前已連續(xù)凈流出兩個月。

周期行業(yè)三季報改善明顯

最新公布的9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6498.5億元，當月同比增長10.1%，較上月增速下滑9個百分點。9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速回落主要由于工業(yè)品價格變動。上市公司三季報方面基本延續(xù)了上一季度的修復，從營業(yè)收入、盈利水平等細分數(shù)據(jù)來看仍在邊際回暖。分行業(yè)來看，盈利增速改善明顯的是前期受到疫情影響較大的周期和可選消費行業(yè)，包括機械、汽車等。周期行業(yè)，尤其是其中上游行業(yè)盈利修復明顯，投資者可關注基本面驅動下相關板塊表現(xiàn)。

美國大選不確定性暫告一段落，雖然現(xiàn)任總統(tǒng)并沒有宣布敗選，但目前芝加哥期權交易所波動率指數(shù)已從10月底高點快速回落，跌至今年8月水平，這說明市場上投資者風險偏好在快速回升。

11月9日輝瑞和其德國合作伙伴BioNTech宣布，他們聯(lián)合研制的新冠候選疫苗取得了重大進展。上述結果大幅超過市場之前的預期，這意味著新冠疫苗向廣泛使用的目標又邁進了一大步，隔夜外盤風險資產受此影響大幅上漲。

11月初，螞蟻集團暫緩上市，目前投資者認購的股份已注銷并已完成退款程序。最新數(shù)據(jù)顯示，A股全市場10月、11月首發(fā)和增發(fā)募集資金總額達近1700億元水平。螞蟻集團原計劃在A股上市募資總額超1000億元，螞蟻暫緩上市后對市場供給端壓力減小，這為市場后續(xù)的上行提供了空間。

圖為滬深港通當月凈流入（單位：億元）

圖為滬深兩市籌資金額概覽（單位：億元）

綜上，近期外部因素不確定性減弱，市場風險偏好回暖，上市公司盈利繼續(xù)回升，資金的投資邏輯或將重回基本面驅動。