今年在存欄下行趨勢(shì)下，10月中下旬的雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)基本可以確定是今年下半年的低點(diǎn)。10月16日，雞蛋現(xiàn)貨主產(chǎn)區(qū)均價(jià)跌至3.23元/斤，隨后現(xiàn)貨價(jià)格開始緩慢上升，但由于短期供應(yīng)仍偏多，現(xiàn)貨價(jià)格上方壓力較大，漲至一定高度后出現(xiàn)回落。目前現(xiàn)貨價(jià)格在3.37元/斤，較節(jié)后低點(diǎn)上漲0.14元/斤。2101合約進(jìn)入10月后陷入糾結(jié)局面，進(jìn)入11月后，在老雞淘汰量不及預(yù)期及現(xiàn)貨漲價(jià)不及預(yù)期背景下，盤面進(jìn)入下行趨勢(shì)。截至11月11日，2101合約價(jià)格為3901元/500kg，較目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)升水500點(diǎn)左右，去掉包裝費(fèi)用，仍有200—300點(diǎn)的升水，預(yù)計(jì)春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格較當(dāng)前高0.2—0.3元/斤甚至更高均有可能。

近期雞蛋基差較往年處于偏低水平，現(xiàn)貨弱勢(shì)壓制盤面，出現(xiàn)了現(xiàn)貨價(jià)格上漲不及預(yù)期，期貨價(jià)格下跌的現(xiàn)象。究其原因在于老雞未出現(xiàn)預(yù)期的淘汰以及現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)不及預(yù)期。國(guó)慶節(jié)后，期價(jià)寬幅振蕩后開始下行，基差回歸速度加快，但仍處于歷史同期低位。目前來看，只有后期現(xiàn)貨再次強(qiáng)勢(shì)上漲才能拉動(dòng)盤面走強(qiáng)，期現(xiàn)逐步回歸，那么從基本面角度分析現(xiàn)貨是否有走強(qiáng)可能呢？

數(shù)據(jù)顯示，10月蛋雞存欄12.654億只，環(huán)比下跌0.68%，同比仍有0.5%的漲幅，蛋雞存欄已經(jīng)連續(xù)5—6個(gè)月持續(xù)下滑。10月雞苗銷量環(huán)比下跌32.05%，9月后市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒持續(xù)低迷，根據(jù)孵化情況推測(cè)，春節(jié)前補(bǔ)欄維持低位。中秋節(jié)前老雞淘汰情緒及淘汰量較高，導(dǎo)致中秋后短期市場(chǎng)可淘老雞量減少，但根據(jù)歷史補(bǔ)欄推斷，從當(dāng)前到2021年3月前蛋雞可淘量充足。從蛋雞存欄結(jié)構(gòu)來看，2019年10月后補(bǔ)欄蛋雞占主流，這也是去年養(yǎng)殖最瘋狂的時(shí)候。市場(chǎng)中碼蛋偏多，大蛋及小蛋相對(duì)偏少，春節(jié)前后可淘量偏多。

短期現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)一定程度上利好去產(chǎn)能速度，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)反而不利于蛋雞去產(chǎn)能。從當(dāng)前肉禽價(jià)格反彈、淘雞價(jià)格仍偏弱可以看出，市場(chǎng)淘汰量有增多趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來看，9月后補(bǔ)欄情緒低迷使得2021年上半年新開產(chǎn)量較少，疊加蛋雞淘汰持續(xù)進(jìn)行，明年上半年現(xiàn)貨市場(chǎng)行情相對(duì)樂觀，蛋價(jià)會(huì)在盈虧平衡線以上波動(dòng)。若2021年上半年現(xiàn)貨表現(xiàn)還可以，后續(xù)補(bǔ)欄則又會(huì)跟上，反過來壓制2021年下半年行情。

第一，從2101合約季節(jié)性走勢(shì)來看，自雞蛋上市以來，除2016年及2019年外，雞蛋2101盤面價(jià)格在10—12月處于寬幅振蕩區(qū)間。從邏輯上分析，10月以后，消息面處于真空期，雞蛋市場(chǎng)基本面也相對(duì)穩(wěn)定，此時(shí)市場(chǎng)沒有主要矛盾，借機(jī)想大幅拉漲和殺跌都較為困難，只有新的預(yù)期出現(xiàn)才會(huì)改變節(jié)奏。就2101近期盤面走勢(shì)看，長(zhǎng)期的趨勢(shì)性下跌不可持續(xù)，后市如果沒有新的邏輯，這個(gè)底部區(qū)間可能已經(jīng)形成，但不排除短期資金行為導(dǎo)致的超跌可能。

第二，從2101合約基差走勢(shì)來看，2019年在熊市預(yù)期下，盤面2101合約國(guó)慶節(jié)前大幅下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)偏強(qiáng)，盤面貼水現(xiàn)貨，導(dǎo)致基差處于同期歷史高位。而今年恰恰相反，在存欄下行的大趨勢(shì)下，市場(chǎng)對(duì)后市偏樂觀，盤面也有一定升水。從現(xiàn)在到明年1月前，2101合約基差將長(zhǎng)期處于歷史同期較低位置。

綜上所述，蛋雞存欄持續(xù)下行是市場(chǎng)共識(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾為蛋雞存欄下行不及預(yù)期，盤面高升水存疑。空頭在現(xiàn)貨無明顯好轉(zhuǎn)及淘汰量無明顯增加的情況下，可打掉當(dāng)前盤面升水。多頭處于以時(shí)間換空間階段，2101合約將復(fù)制2008合約的行情，但空間相對(duì)中秋行情可能偏小。操作上，多單可擇機(jī)介入。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素有：現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不及預(yù)期、疫情的暴發(fā)程度。