11月中旬以來，天然橡膠價格企穩(wěn)反彈，持倉逐漸向5月合約過渡，市場保持平穩(wěn)。目前來看，天然橡膠基本面整體保持健康，對價格有一定的支撐作用。

宏觀

近日，美國的權力過渡進程已經啟動，拜登將于2021年1月20日入主白宮，短期的一個重要不確定性得以消除。目前拜登團隊公布的政策導向和人事安排，多多少少都有奧巴馬時代的影子，拜登新政府至少在初期將是奧巴馬政府的繼承者和傳承者，政策可預測性較強，而美聯儲寬松的貨幣政策環(huán)境至少在明年三季度前仍將延續(xù)。

目前對世界經濟恢復增長至關重要的是中美關系，拜登團隊認為全面與中國脫鉤是不切實際的，而且會有反效果，這方面與中國政府的觀點一致，中美關系有可能轉為既競爭又合作的局面，較特朗普時期會略有緩和，有利于疫情后世界經濟的復蘇。但對中美關系也不宜做過多的奢望，國內國際雙循環(huán)的新發(fā)展格局正是政府面對挑戰(zhàn)主動做出的應對。

供應

國內天然橡膠主產區(qū)云南將逐步進入停割期，海南還有一個月左右也將進入停割期。目前，國內產膠區(qū)種植面積比較穩(wěn)定，由于前期的疫情和價格以及天氣因素，今年整體開割率較低。

除了產量因素，膠水結構也面臨一些調整。云錳橡膠公司新型濃縮乳膠項目建成投產，一期投資7.1億元，具備年產2萬噸濃縮乳膠、年產2000噸膠清膠、年產乳膠墊15萬床，乳膠枕頭100萬個的生產能力，云南產區(qū)部分膠水勢必分流做乳膠，對全乳膠交割品的產量造成沖擊。

東南亞主產區(qū)受天氣及疫情造成的勞動力短缺和運輸瓶頸的影響，全年產量下降的概率較大。天然橡膠生產國協會（ANRPC）統計數據顯示，全球2020年1—9月份天然橡膠累計產量781.6萬噸，較2019年同期下降約60萬噸；2020年1—9月份我國天然橡膠累計產量42.6萬噸，較2019年同期減產10.4萬噸，降幅達20%。

不過，近期疫情在全球范圍內有所抬頭，位于馬來西亞的全球最大橡膠手套供應企業(yè)已有2000多名工人確診感染新冠病毒。馬來西亞政府下令分步驟關閉這家企業(yè)下屬28家工廠及附屬宿舍區(qū)，實施隔離和病毒篩查。目前東南亞主產區(qū)正處于季節(jié)性高產時段，疫情的反復為產業(yè)蒙上了陰影。

庫存

上期所公布的數據顯示，截至11月20日，交易所天然橡膠庫存為14.2萬噸，環(huán)比減少11.9萬噸，降幅為45%。隨著11月合約到期，老膠交割后新膠倉單庫存處于歷年低位，交割品偏少繼續(xù)影響期價。

上期所在11月23日發(fā)布了《上海期貨交易所天然橡膠延伸倉單交易業(yè)務指引（試行）》，延伸倉單是指由上海期貨交易所認可的指定交割倉庫簽發(fā)的，已超過標準倉單有效期，且符合交易所認定期限的天然橡膠倉單。延伸倉單業(yè)務的開展將進一步豐富交易所服務實體經濟的能力，增強了交易所的定價權威，但在另一方面可能減弱交割品偏少等因素對價格的擾動權重。

現貨市場，青島地區(qū)橡膠庫存近期整體維持下降趨勢，現貨端庫存壓力略有緩解，但庫存去化進程可能不會一帆風順。

需求

11月中旬的國常會宣布，要實施擴大內需戰(zhàn)略，進一步促進消費。在汽車方面，將鼓勵各地增加號牌指標投放。開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，鼓勵有條件的地區(qū)對農村居民購買3.5噸及以下貨車、1.6升及以下排量乘用車，對居民淘汰國三及以下排放標準汽車并購買新車，給予補貼。在國內國際雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，政策的扶持有利于需求的釋放。但在國際方面，由于運輸的一些瓶頸問題，輪胎的出口可能在短期受到一些影響。

數據統計顯示，上周國內半鋼胎廠家開工率為71.19%，全鋼胎廠家開工率為74.04%，整體處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，需求保持穩(wěn)定。

綜上所述，當前，宏觀面的短期不確定性基本消除，供應端出現產量下降和膠水結構調整的現象，需求端有國內促進汽車消費的政策扶持，基本面的整體情況相對較為健康，橡膠價格仍將獲得支撐。