年底市場(chǎng)分歧明顯

周一，期指沖高回落。全球來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍在不斷升溫。11月以來，上證50期指主力合約上漲6.14%，周一盤中更是創(chuàng)下上市以來歷史新高。近期指數(shù)上行的核心支撐是銀行股估值顯著修復(fù)，11月銀行板塊上漲9.13%。從其他市場(chǎng)，例如大宗商品來看，有色等品種也紛紛創(chuàng)下階段性新高。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯升溫

隨著2020年漸入尾聲，投資者認(rèn)為2021年全球經(jīng)濟(jì)將迎來共振復(fù)蘇。雖然目前美國單日新冠肺炎病例突破20萬人，但由于疫苗12月將在美國、英國等地得到應(yīng)用，投資者對(duì)使用疫苗后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的預(yù)期增加。從國內(nèi)角度來看，周一國家統(tǒng)計(jì)局公布的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為52.1%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)，并連續(xù)9個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，好于預(yù)期。上周公布的工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤增速也實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，大大增加了多頭交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證據(jù)，有利于強(qiáng)化當(dāng)前風(fēng)格的延續(xù)。

此外，由于前期滯漲低估值品種補(bǔ)漲空間大，反彈行情出現(xiàn)后彈性也較大。在今年A股整體上行的情況下，盡管近期大周期強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲，但金融、采掘等板塊卻仍錄得負(fù)收益。原因在于投資者對(duì)于疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，商業(yè)銀行讓利實(shí)體后對(duì)財(cái)報(bào)的擔(dān)憂較濃。不過，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，上述悲觀預(yù)期修復(fù)。特別是科技、成長板塊被極度低估，估值修復(fù)行情有望一觸即發(fā)。

短期有技術(shù)性修整需求

在短線大漲后，預(yù)期經(jīng)濟(jì)修復(fù)的多頭過于擁擠。一旦后續(xù)增量資金不足，消息面若出現(xiàn)一定的變化，市場(chǎng)也因此將有所波動(dòng)。從利空因素來看，國內(nèi)政策逐步恢復(fù)到疫情前，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境面臨更緊縮的壓力。11月央行高層在談話中也紛紛表示，特殊時(shí)期使用的政策不能長期化，需要根據(jù)形勢(shì)的變化及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度。后期隨著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行層面緊縮的壓力也將增加。部分投資者在“看長做短”的交易心態(tài)驅(qū)使下，也容易出現(xiàn)高位獲利了結(jié)心態(tài)。在政策面收緊壓力加大的情況下，當(dāng)流動(dòng)性環(huán)境真正收緊，一些過剩產(chǎn)能行業(yè)的債務(wù)違約壓力將增加。類似11月發(fā)生的國企信用債違約事件，可能將壓制投資者短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。

整體上，從今年年底到明年年初，傳統(tǒng)的春季躁動(dòng)行情時(shí)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期仍將對(duì)期指形成支撐。在強(qiáng)周期板塊漲勢(shì)過猛的情況下，短期也可能出現(xiàn)風(fēng)格的切換，即IC相對(duì)更強(qiáng)。從技術(shù)面來看，全球股票指數(shù)均出現(xiàn)了短線技術(shù)面的超買和背離現(xiàn)象。站在當(dāng)前點(diǎn)位往后觀察，期指短線行情波動(dòng)可能仍會(huì)增加，不建議追漲。