上周商品大漲、股指下跌，在順周期的邏輯下這樣的組合有一定的矛盾之處，不過(guò)順周期板塊的基本面并沒(méi)有發(fā)生較大變化，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看需求回暖趨勢(shì)仍在。

近期經(jīng)濟(jì)基本面并無(wú)明顯的利空消息。通脹方面，11月CPI同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降0.5%，豬肉價(jià)格是最大的拖累項(xiàng)，同比下降了12.5%，影響當(dāng)月CPI下降約0.6個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI仍然保持正增長(zhǎng)，顯示下游的需求繼續(xù)增長(zhǎng)。貨幣方面，11月社融同比增速為13.6%，社融增速顯示信用擴(kuò)張的拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，但基本在投資者預(yù)期范圍內(nèi)。目前經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，社融預(yù)計(jì)緩慢回落。股市資金方面，近期北向資金持續(xù)流入，上周外資逆勢(shì)凈買(mǎi)入69.59億元，其中滬股通凈流入73.27億元，顯示外資對(duì)A股預(yù)期仍較樂(lè)觀。

滬深交易所已經(jīng)發(fā)布了退市新規(guī)征求意見(jiàn)稿，待退市新規(guī)出臺(tái)后，二級(jí)市場(chǎng)的權(quán)益標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰。一方面對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展影響較大，成熟的體制能夠提升中長(zhǎng)期資金配置A股的意愿，另一方面殼資源的價(jià)值下降，投資風(fēng)格可能會(huì)更集中在規(guī)模較大的標(biāo)的中。

中共中央政治局12月11日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議要求，要扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)注重需求側(cè)改革，打通堵點(diǎn)，補(bǔ)齊短板，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡，提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系整體效能。

不少投資者將需求側(cè)改革和此前的供給側(cè)改革做對(duì)比，5年前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了較大成效，落后的產(chǎn)能被各種方式出清、淘汰，隨之而來(lái)的是上游商品價(jià)格的快速上漲。需求側(cè)改革和供給側(cè)改革不同的地方在于，需求側(cè)改革需要更合理地分配社會(huì)的生產(chǎn)要素來(lái)擴(kuò)大收入、提振消費(fèi)，這和內(nèi)循環(huán)是一脈相承的。消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)相較于投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，持續(xù)性和成長(zhǎng)性更佳，經(jīng)濟(jì)基本面也更牢固。