全年一直保持強勢的玉米期貨價格，在進入12月后出現(xiàn)了罕見的下跌，玉米主力2105合約12月以來累計下跌86元/噸，跌幅達到3.21%，截至12月11日收于2595元/噸，較月中高點重挫近100元/噸，持續(xù)下跌幅度達到年內(nèi)之最，對一直看好后市的多頭簡直如當頭一棒。但仔細分析我們會發(fā)現(xiàn)，玉米基本面的強勢依然不改，期貨向現(xiàn)貨靠攏更有利于玉米市場長期向好發(fā)展。

畏懼調(diào)控，多頭暫退

玉米短期快速下跌的原因主要有三點。首先，近期有關部門持續(xù)表態(tài)，顯示調(diào)控能力和調(diào)控決心，對于具體措施除了已經(jīng)開始執(zhí)行的少量定向拍賣之外，市場推測可能還包括暫停輪換收購、暫停代收代儲資金等，其核心目的均是打擊市場資本惡意炒作糧價，維護糧食市場穩(wěn)定和健康發(fā)展，部分炒作主體鳴金收兵，短時間內(nèi)大量獲利盤兌現(xiàn)出逃導致下跌。

其次，本年度由于玉米基本面偏強，市場普遍看好后市，期貨價格持續(xù)領漲現(xiàn)貨，尤其是近一個月以來期貨價格持續(xù)升水現(xiàn)貨80—100元/噸。本次下跌也僅僅是期貨價格向現(xiàn)貨價格的一次回歸，下跌最低時也僅僅和港口價格維持平水，仍然說明市場整體強勢。

最后，期貨市場如此大跌，現(xiàn)貨市場卻反應平平，尤其是期貨對標的港口價格僅僅象征性地下調(diào)20元/噸，維持在2580元/噸的水平，東北僅有部分企業(yè)收購價下調(diào)20—40元/噸，而華北地區(qū)部分企業(yè)收購價甚至出現(xiàn)了上漲，這充分說明供需緊張關系并未緩解。今年受價格較高賣糧收益較好影響，東北和華北農(nóng)戶售糧進度同比均偏快，但大量糧源并沒有進入終端消費市場而停留在貿(mào)易環(huán)節(jié)，各貿(mào)易主體看好后市都在多收少出囤積庫存，因此整體市場供應明顯偏緊。

需求依然旺盛

據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年11月我國飼料總產(chǎn)量2232萬噸，環(huán)比下降6.3%，同比增長12.8%；1—11月飼料總產(chǎn)量22870萬噸，同比增長9.5%。其中11月豬飼料產(chǎn)量932萬噸，與上月基本持平，同比增長53.1%，連續(xù)6個月同比增長。今年前11個月豬飼料累計產(chǎn)量已經(jīng)達到2017年和2018年同期的81%，尤其是母豬飼料同比增長78.9%，連續(xù)10個月同比增長且增幅較大，直觀反映了生豬養(yǎng)殖恢復正在提速。

值得注意的是，隨著生豬養(yǎng)殖和豬肉消費的快速恢復，蛋禽和肉禽養(yǎng)殖出現(xiàn)了回落，蛋禽和肉禽飼料產(chǎn)量分別為270萬噸和753萬噸，同比分別下降6.7%和8.4%，環(huán)比分別下降5.1%和7.7%，需要保持關注。深加工方面，春節(jié)前本就是傳統(tǒng)消費旺季，目前企業(yè)盈利尚可，行業(yè)開機率不斷攀升，淀粉企業(yè)開機率已經(jīng)回升至73.6%，超過去年同期水平。深加工消費旺季來臨，飼料企業(yè)采購積極，預計春季前玉米消費依然旺盛。

國際通脹預期利多大宗商品

由于國際貨幣的持續(xù)超發(fā)，預計明年包括玉米在內(nèi)的國際大宗商品價格將有強勢表現(xiàn)，目前鐵礦石、銅、鎳等大宗原料國際價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲。雖然我國金融政策依然以去杠桿為主旨，但國際市場輸入型影響客觀存在。目前疫苗已經(jīng)大量生產(chǎn)，未來隨著全球經(jīng)濟從疫情中逐步復蘇，大宗商品會有更好的需求利多價格。尤其對于玉米，在我國強大的進口預期下，國際價格會保持強勢，高盛公司預計未來數(shù)年中國玉米進口將維持在較高水平，2021年中國玉米進口總量將上升到3300萬噸，到2023年時進口量最高將達到5500萬噸。因此從長期看，玉米價格也將面臨外部挑戰(zhàn)。

綜上所述，我們認為玉米基本面強勢預期不改，但期貨向現(xiàn)貨靠攏、過高的升水得到修復是有利于玉米市場健康發(fā)展的，畢竟“糧用不炒”仍然是底線，“哄抬糧價”必是紅線。