當(dāng)前，主要市場指數(shù)在下方強(qiáng)支撐位止跌反彈，疊加近期利好不斷，尤其是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”的明確表示，減弱市場流動(dòng)性緊縮擔(dān)憂，提振市場信心，跨年度行情可期。

上周A股期現(xiàn)貨指數(shù)呈現(xiàn)止跌反彈走勢，除科創(chuàng)50指數(shù)外，其他市場指數(shù)全線收漲，且多數(shù)指數(shù)周漲幅超過2%。整體來看，市場走勢仍顯疲軟，滬深兩市日成交維持在7000多億元的相對(duì)低位，期指市場收盤總持倉以減倉為主，投資者較為謹(jǐn)慎。不過我們認(rèn)為，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，利好積聚，調(diào)整基本結(jié)束，跨年度行情依然可期。

技術(shù)面調(diào)整基本到位

雖然11月份以來，權(quán)重股指數(shù)滬深300和上證50指數(shù)先后向上突破7月中旬以來的盤整區(qū)間上軌，但突破后的上漲之路并不順暢，并且也未帶動(dòng)其他指數(shù)完成突破走勢。12月上旬，主要市場指數(shù)拐頭向下，接連失守5日、10日、20日和30日多條均線，尤其是中證500指數(shù)跌破年線以外的所有均線，有明顯的破位跡象。不過多數(shù)市場指數(shù)在逼近60日線或半年線時(shí)止跌反彈，走勢最為疲軟的中證500指數(shù)也在前低附近止跌反彈，另外，滬深300和上證50指數(shù)在前期盤整區(qū)間上軌附近獲得技術(shù)支撐。從技術(shù)的角度來看，主要市場指數(shù)下方存在強(qiáng)支撐，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)在回抽確認(rèn)突破成立后重拾升勢。

流動(dòng)性收緊擔(dān)憂緩解

上周A股期現(xiàn)貨指數(shù)的止跌反彈除了技術(shù)上的因素外，還有就是消息面利好不斷，例如，12月14日晚滬深交易所公布退市新規(guī)，12月15日統(tǒng)計(jì)局公布的11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好等。從盤面上來看，這些利好消息對(duì)市場的提振較為有限，指數(shù)漲幅不大，成交低迷。究其原因，一方面在于以上利好基本在市場預(yù)期之內(nèi)，另一方面在于市場擔(dān)憂的流動(dòng)性收緊因素依然存在。拉長時(shí)間周期來看，流動(dòng)性收緊擔(dān)憂是導(dǎo)致今年7月中旬以來A股期現(xiàn)貨指數(shù)走勢疲軟的重要因素之一。

受疫情影響，2020年主要經(jīng)濟(jì)體推出了一系列非常規(guī)的經(jīng)濟(jì)刺激措施，例如美國的無限量量化寬松。我國多次降準(zhǔn)，貨幣供應(yīng)量增速和社融增速明顯提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率也明顯提升。隨著我國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，市場關(guān)注流動(dòng)性是否會(huì)收緊。

今年五六月份開始，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）當(dāng)月同比增速高位持平，央行已經(jīng)有意控制貨幣供應(yīng)增速，11月社融存量增速也出現(xiàn)小幅回落。以上數(shù)據(jù)顯示，隨著我國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇，政府采用了非常溫和的收縮方式，即逐步地、漸進(jìn)式地收縮，例如，M2增速恢復(fù)回升后，長期穩(wěn)定在相對(duì)高位，預(yù)計(jì)社融存量增速見頂后長期穩(wěn)定在高位的概率非常大。

上周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于非常規(guī)宏觀經(jīng)濟(jì)政策未來走向給予了明確答復(fù)，即“明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效”。“不急轉(zhuǎn)彎”的表述給市場吃了定心丸，流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂將明顯緩解。

結(jié)論

從技術(shù)上來看，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)作為本輪向上突破的領(lǐng)頭羊，已經(jīng)完成突破后的回抽確認(rèn)，其他指數(shù)下方也面臨強(qiáng)支撐。消息面上，從退市新規(guī)到11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，近期利好不斷。最為重要的是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎”，給市場吃了定心丸，抑制市場走勢的流動(dòng)性收緊擔(dān)憂明顯緩解。消息面利好配合技術(shù)上的止跌反彈，A股期現(xiàn)貨指數(shù)跨年度行情值得期待。