盡管未來(lái)新裝置不會(huì)一次性全部投放，但PTA產(chǎn)量大幅增加將是大概率事件，遠(yuǎn)期PTA供給壓力仍然較大。

進(jìn)入12月，PTA期貨一改前期的疲態(tài)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。本輪PTA期價(jià)上漲，其自身供需基本面的影響因素較小，更多的是受到來(lái)自于國(guó)際油價(jià)等成本端提振所致。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，短期來(lái)看PTA自身供需局面變化不大，成本端變化將繼續(xù)成為影響期價(jià)走勢(shì)的首要因素，PTA有望繼續(xù)保持振蕩偏暖運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

12月初，在經(jīng)過(guò)了數(shù)日的會(huì)議之后，OPEC及其盟友最終達(dá)成一致，決定自2021年1月起逐步增產(chǎn)，幅度不超過(guò)50萬(wàn)桶/日，增產(chǎn)步調(diào)較原定計(jì)劃更加漸進(jìn)，給脆弱的油市更多時(shí)間以吸收額外的供給。雖然這一決定并未如市場(chǎng)最早估計(jì)的那樣將增產(chǎn)決議延后三個(gè)月，但其也并未出現(xiàn)JMMC未能達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議之后市場(chǎng)所擔(dān)憂的情況——維持原有增產(chǎn)計(jì)劃，這使得市場(chǎng)情緒在一定程度上得到穩(wěn)定，國(guó)際油價(jià)因此獲得了支撐。

圖為WTI原油活躍合約結(jié)算價(jià)（單位：美元/桶）

進(jìn)入2020年冬天，全球新冠肺炎疫情呈現(xiàn)再度加重之勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的疫情形勢(shì)，近期德國(guó)、荷蘭等國(guó)開始實(shí)施“硬性封城”的嚴(yán)格防疫措施，英國(guó)倫敦、埃塞克斯郡等也開始將其防疫等級(jí)提升至最高級(jí)。世界衛(wèi)生組織最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月17日，全球新增新冠肺炎確診病例642561例，累計(jì)確診病例達(dá)72851544例。在嚴(yán)峻疫情形勢(shì)面前，被寄予厚望的新冠疫苗方面?zhèn)鱽?lái)好消息。12月2日，英國(guó)批準(zhǔn)了一款由美國(guó)輝瑞制藥有限公司與德國(guó)生物新技術(shù)公司聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗緊急使用，8日開始這款疫苗的接種，成為全球首個(gè)使用這款疫苗的國(guó)家；12月11日，美國(guó)食品和藥物管理局也批準(zhǔn)了這款新冠疫苗的緊急使用授權(quán)申請(qǐng)，并決定自12月14日開始啟動(dòng)新冠疫苗接種。12月16日，法國(guó)總理卡斯泰宣布，法國(guó)將于12月最后一周開始新冠疫苗第一階段接種工作；德國(guó)首都柏林市政府于同日發(fā)表聲明稱，德國(guó)將在12月17日啟動(dòng)新冠疫苗接種。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩12月15日表示，歐盟地區(qū)2020年年內(nèi)有望開始接種新冠疫苗，預(yù)計(jì)在圣誕節(jié)前，歐洲藥品管理局可以批準(zhǔn)輝瑞疫苗緊急使用授權(quán)。

目前疫情形勢(shì)最為嚴(yán)峻的歐美多國(guó)開始進(jìn)行新冠疫苗的接種，受此提振，近期國(guó)際油價(jià)連續(xù)上漲。

2020年12月，國(guó)內(nèi)已確認(rèn)的裝置檢修安排僅有珠海BP以及福海創(chuàng)兩套裝置，合計(jì)年產(chǎn)能為560萬(wàn)噸；此前計(jì)劃?rùn)z修的逸盛海南200萬(wàn)噸/年裝置再度將其計(jì)劃推遲至明年3月。由于檢修力度有限，國(guó)內(nèi)PTA裝置開工率在12月上半月繼續(xù)保持90%左右水平，PTA供給因此繼續(xù)處于高位。截至12月17日，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開工率為91.06%，較2019年同期下降1.83個(gè)百分點(diǎn)；12月至今，國(guó)內(nèi)PTA裝置平均日度開工率為92.25%，較2019年同期下降1.77個(gè)百分點(diǎn)。按照有效產(chǎn)能進(jìn)行估算，12月17日國(guó)內(nèi)PTA單日產(chǎn)量為14.21萬(wàn)噸，較2019年同期增加1.85萬(wàn)噸；12月至今，國(guó)內(nèi)PTA累計(jì)產(chǎn)量為244.71萬(wàn)噸，較2019年同期增加32.1萬(wàn)噸，增幅達(dá)15.1%。PTA供給維持高位，遠(yuǎn)期新裝置投產(chǎn)壓力較大。

PTA社會(huì)總庫(kù)存壓力較大，現(xiàn)貨庫(kù)存壓力略有緩解。2021年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張大潮仍未結(jié)束，原計(jì)劃在2020年年內(nèi)投產(chǎn)的福建百宏、虹港石化以及中金石化等裝置推遲至2021年投放，使得2021年P(guān)TA計(jì)劃新增產(chǎn)能大幅提升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年上半年將有1150萬(wàn)噸/年產(chǎn)能PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，若投產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)展順利，假設(shè)新裝置日度開工率保持在90%，則國(guó)內(nèi)PTA日產(chǎn)量將增加約2.84萬(wàn)噸，較現(xiàn)有日產(chǎn)量提升約19.98%。盡管未來(lái)新裝置不會(huì)一次性全部投放，但PTA產(chǎn)量大幅增加將是大概率事件，遠(yuǎn)期PTA供給壓力仍然較大。

隨著11月下旬前期多套檢修裝置重啟復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA供給出現(xiàn)較大幅度提升，而下游聚酯方面開工卻由于“雙11”以及圣誕訂單基本結(jié)束難有進(jìn)一步提升，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存再度大幅累積，社會(huì)庫(kù)存量就此突破400萬(wàn)噸大關(guān)。截至12月18日，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存為433.4萬(wàn)噸，較2019年同期大幅增加305.6萬(wàn)噸。具體到PTA現(xiàn)貨端庫(kù)存，其在近一段時(shí)間卻持續(xù)呈現(xiàn)出下降態(tài)勢(shì)。PTA現(xiàn)貨庫(kù)存能實(shí)現(xiàn)去庫(kù)的主要原因在于大量的PTA貨品被注冊(cè)為期貨倉(cāng)單進(jìn)入交割庫(kù)，自老倉(cāng)單集中注銷后，PTA倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)快速提升，3個(gè)月時(shí)間內(nèi)庫(kù)存增加逾150萬(wàn)噸，而同一時(shí)期社會(huì)庫(kù)存卻僅增加了41.1萬(wàn)噸，即有近110萬(wàn)噸PTA現(xiàn)貨庫(kù)存轉(zhuǎn)化為期貨庫(kù)存。

圖為國(guó)內(nèi)PTA日度開工率（單位：%）

雖然有福海創(chuàng)450萬(wàn)噸/年裝置檢修計(jì)劃，2020年產(chǎn)能大幅提升仍使得國(guó)內(nèi)PTA供給維持在高位，短期PTA供給壓力較大。由于大量PTA貨品被注冊(cè)為期貨倉(cāng)單，PTA現(xiàn)貨庫(kù)存壓力得到緩解，但由于期貨交割庫(kù)容有限，考慮到目前PTA倉(cāng)單庫(kù)存已創(chuàng)下歷史新高，后期期貨端能消化的PTA庫(kù)存恐有限，屆時(shí)PTA現(xiàn)貨庫(kù)存也將再度進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。OPEC+最終決定放緩其原油增產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)際油價(jià)因此獲得支撐；歐美多國(guó)陸續(xù)開啟新冠疫苗接種對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振，國(guó)際油價(jià)連續(xù)上漲，其對(duì)PTA期價(jià)形成明顯提振。綜合而言，短期內(nèi)PTA將更多的受到國(guó)際油價(jià)走勢(shì)影響，整體以偏暖振蕩運(yùn)行為主，但期價(jià)漲幅受制于自身供給端壓力恐將有限。